A股2年半新低：看股市众生相

8月20日，沪指盘中一度触及2653点，创下2016年熔断近2年半以来的最低点，28个一级行业（申万），截止当日全部以绿盘收场。普跌的市场下，能够幸免于难的投资人寥寥无几，成立以来收益最高的100只公募基金产品今年全部亏损，而明星私募基金的表现同样非常惨淡，极度悲观的投资人正惶恐地逃离市场。

8月20日，沪指在持续下跌4天后，小幅高开，却继续一路走低，盘中一度触及2653点，创下2016年熔断近2年半以来的最低点。拥有上证50等大盘股托底的沪指还算幸运，创业板指、深证成指和中小板指，已经在20日之前的16日、17日连续低于16年熔断的最低点。其中，创业板在20日创下2014年8月底以来接近4年的低点；深证成指在同日创下2014年11月底以来的最低点；中小板则是2015年1月底以来的最低点。

悲观情绪笼罩下，资金持续从市场流出，市场流动性面临严峻挑战。截至8月22日，沪深两市日成交金额连续7日不足3000亿元，且在22日创下2016年1月熔断以来2292.53亿元的低点。而沪市22日984.6亿成交金额，低于千亿，创下首次实施熔断的2016年1月7日以来新低（当日首次实行熔断，全天只交易不到1小时）。

在如此惨烈的杀跌行情下，幸免于难的投资人寥寥无几。多方分析师曾一致看多的“白龙马”成为杀跌的主力。而妄图博小概率，认为2018年将是风格转换的“中小创”重新崛起的投资人同样没有逃过被市场猎杀的结局。

28行业全绿传媒、有色领衔

2016年下半年以来，市场走势分化，造就了“白龙马”实质性的大牛市，这一趋势到2017年下半年开始加速，逼空上涨行情让投资者赚的钵满盆满，也因此激发了卖方的做多热情，主流券商对2018年A股行情表示乐观，基本上都认为A股会走出向上行情。其中，中信证券和海通证券《复兴牛，龙头领涨A股》和《新时代，新牛市》的观点最为引人注目。当然，也有博小概率的安信证券，旗帜鲜明的站队风格转换，看多中小创。无论是看多哪一个板块，这些策略都无一幸免的被打脸。直至一季度后大多数券商开始180°转弯提示风险，已经为时晚矣。上证从年初到8月20日，已经大跌18.41%，若以1月29日的高点计算，指数跌幅已经达到24.16%。深证成指则更加悲剧，今年以来的跌幅就达到23.79%，若以1月25日高点计算，跌幅高达27.51%。此外，中小板、创业板今年以来跌幅分别为：23.02%和18.08%。即使以稳健著称的上证50，截止20日，也已经有15.78%的跌幅，若以1月24日最高点计算，跌幅达到24.16%。

由此可见，本刊在2017年11月10日开始，先后在微信、杂志等多渠道发文，包括2017年11月10日微信文章《慢牛也有喝水时，2018别站岗》；2017年11月17日封面文章《资本市场的“逢七魔咒”》；2017年12月29日“2018年投资策略”的《防风险控节奏抓大不放小》等，都是具有一定的前瞻性。然而，依旧出乎意料的是，在我们的预判中，沪指3000点以下是很好的入场位置，但现在的情况是2700点能否守住，已经是非常不确定的事情。

以申万一级行业为准，2018年截止到8月20日，A股市场28个行业全线走绿。其中跌幅最高的前五名分别是：综合（-34.14%）、电气设备（-31.59%）、传媒（-31.54%）、有色金属（-29.13%）和机械设备（-27.37%）。跌幅最少的前五位分别为：休闲服务（-6.05%）、钢铁（-6.82%）、银行（-8.71%）、食品饮料（-9.07%）和计算机（-9.43%）。今年以来一度表现亮眼的医药生物行业，在长生生物“爆雷”以后行业指数持续走低，截止统计日期，行业整体已经录得13.16%的下跌。此外，跌幅在10%以上的行业达到22个。

从时间区间看，这一走势更是2013年以来前所未有的全线阵亡（见表一）。

表一：2013年以来行业（申万）涨跌幅对比（个）

从表中可以看到，今年以来 28个行业全线走绿，尴尬地打破了2013年以来的均有行业正增长的记录。2013年以来，申万一级行业涨幅高于（包含负增长低于，下文相同）2018年8月20日的行业数量分别是19个、28个、27个、25个和26个，2014年和2015年处于牛市中，行业涨幅的对比意义不大。但即使在有熔断股灾的2016年，仅仅录得3个行业的正增长，依旧有高达25个行业涨幅要高于2018年，2018年的惨烈程度可见一斑。

小市值个股杀跌明显

在个股层面，2018年的普跌依旧有一些结构性特点，主板下跌个股比例明显高于中小创，而其中小市值个股贡献最大。

首先从全部A股来看。在剔除截止2018年8月20日1年以内的新股看，总计3328只个股中，上涨的个股数量为292只，占比仅为8.77%，下跌或平盘的个股高达91.23%。

在上述剔除新股的数据基础上，提取共计1545只中小创个股，其中上涨个股172只，占比11.13%，略优于全A股比例。如果将这一数据聚焦在沪深主板上，剔除新股后的主板共有1783只个股，其中上涨个股140只，占比7.85%，明显弱于全A股比例。这基本符合今年以来，中小创跌幅较少的情况（上涨跌幅较小，主要是权重股护盘）。

不过，从市值角度来看涨跌情况，板块的分化就没那么重要了。以剔除新股后的股票为基础，按照200亿、100亿-200亿、50亿-100亿和50亿以下市值进行涨跌比例统计，得出的数据如下（见表二）。

表二：按市值分类的涨跌情况

随着市值的不断变小，公司总数量呈现梯级增长，但上涨公司数并未有明显变化，从而导致上涨公司占比也呈现梯级下跌。而这个数据也很直接地告诉我们，小市值股票的未来不容乐观，且在今年以来持有小市值个股的投资人将损失惨重。

如果你依旧抱有：中小创今年跌幅并没有上证（靠权重支持）和深证成指高，且下跌公司明显小于主板（如上文）的想法。那需要指出的是，中小板指或许也已经被其中的权重股带了节奏，中小创指数已经不再是以前那个指数。

我们以不同市值公司总市值及今年消失的市值为标准做统计（均剔除新股），398只200亿市值以上股票，8月20日总市值达33.13万亿，年初至今市值减少5.15万亿，按市值跌幅为13.44%。而2930只200亿市值以下股票8月20日总市值仅为16.43万亿，年初至今市值减少高达6.12万亿，按市值跌幅高达27.15%。

普跌的市场下，A股能够幸免于难的投资人寥寥无几（见表三）。

表三：主板、中小创涨跌前十排名

股市众生相：极度悲观

2015年时，无论是技术派、趋势派还是基本面分析的价值派，鸡犬升天的市场下人人都是股神。2016年下半年到2017年末，监管层倡导价值投资，市场也偏爱价值股。也就在大多数投资人渐渐接受这一理念时，市场迎来了以白龙马等价值股为核心的血腥杀估值。

从价投之殇来看，2017年的结构化行情中，南方新兴消费进取、东方红沪港深、易方达消费行业等一批“价值投资”型基金以年度超过60%的涨幅而声噪一时。然而，这种躺在“价值”身上赚钱的日子显然一去不复返。

根据wind数据统计，偏股型基金产品（包括股票型、偏股混合、灵活配置和平衡配置）中，2017年收益排列靠前的基金，今年以来都出现了不同程度的下跌。其中南方新兴消费进取2017年虽然取得了68.37%的优异回报，但今年以来也出现了高达47.57%的回撤（见表四）。

此外，成立以来收益排列靠前的基金产品，可以说经历过牛熊洗礼，是基金价投的标杆，但今年以来表现依旧差劲。数据显示，以上文的类型筛选出来的基金产品，成立以来收益排列第1位的华夏大盘精选，累计创造了19.91倍的收益率“神话”，排名第100位的融通蓝筹成长也有2.97倍的收益率。不过，遗憾的是，这100只基金2018年以来全部录得亏损。亏损最高接近30%，亏损中位数为15.14%，与上证50的跌幅相近。

除此之外，高毅、景林、重阳和东方港湾等明星私募公司，今年以来表现也不尽如人意（见表五）。

表现稍好的重阳、泓睿和高毅，今年以来全部产品总收益也是在亏损状态，亏损比例分别为：4.17%、4.18%和5.98%。其他明星私募基金的亏损都超过10%，其中标榜价值投资，以“时间玫瑰”为导向，在微博等社交媒体上颇为活跃的但斌，其东方港湾所属产品今年以来录得17.65%跌幅。此外，在2013年因过早下注赌茅台触底反弹而“裸奔”的董宝珍一度“红遍”投资圈，其激进的行为，在投资中略见一斑，4个产品今年总体亏损27.71%，在选取的基金公司中最为惨烈，其核心“否极泰投资咨询中心”产品今年1月一度曾录得33.87%的收益，但仅仅4个月时间就变为亏损33.63%，可以明显看见杠杆的使用痕迹。

表四：2017年收益靠前和成立以来收益靠前基金2018年表现

7月8日，传高毅资本邱国鹭与投资人因产品的亏损而闹得非常愉快，迅速在微博等平台传开，围观者一片唏嘘，作为价值投资者的标杆人物，在当下同样被市场无情“嘲讽”。无独有偶，8月初，一著名私募经理在雪球上发言表示：从成立产品以来到现在，第一次有如此强烈的愿望自己单独做投资，可想其与投资人的矛盾已经激烈到何种程度。

8月22日，沪深两市日成交金额连续7日不足3000亿元，沪市984.6亿成交金额，仅比2016年第一次熔断当日高（第一次熔断交易不足1小时），结合上文可知，中小投资者在被逼出市场以后，基金层面的资金或许也面临被赎回的尴尬境地。

在此之前，有消息称国泰君安已经开始大裁员，一个研究小组最多3人，且冗余成员降薪30%。虽然此后国泰君安出面辟谣，但多少已经反映出依赖资本市场而生的行业，都面临的巨大的压力。而从笔者周边的情况来看，有参与二级市场投资的人，收益率同样十分惨淡，除少数录得正收益外，20%以上的亏损稀松平常；有人看不到机会，已经空仓3月有余；同事一朋友，在一个三线城市的小券商，正急剧收缩营业网点。8月22日，有投资人微博表示，多日与卖方机构的交流看到，整个卖方市场分析师情绪极为悲观，都认为当下“崩盘”的节奏在所难免，这和2017年末的全面看多，简直是天差地别。

A股2年半的新低，你已经很难在茶余饭后听到人们闲聊股票，人们正在惶恐地逃离市场。当然，近期持续买入A股的外资除外，所以，这是最坏的时间，也可以是最好的时间。

表五：部分明星私募基金18年收益（全部产品）