内部收益率在投资项目财务评价中的应用

【摘 要】 投资项目财务评价是可行性研究报告的核心内容之一，而内部收益率是判断项目财务可行性和预期盈利能力的主要指标。内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设，这对投资项目财务评价来说具有重要的指导意义。

【关键词】 内部收益率 项目财务评价 投资决策

引 言

投资项目财务评价是指在项目财务预测的基础上，根据国家现行财税制度和现行价格，从企业的角度分析测算项目的效益和费用，考察项目的获利能力、偿债能力以及外汇效果等财务状况，以判断项目财务上是否可行的经济评价方法。

企业项目投资一般都具有投资金额大、期限长等特点，所以在项目投資时，一旦项目投资失败，企业就会面临重大经济损失，又因为项目投资的期限长，所以在投资中应该充分考虑资金的时间价值。内部收益率就是在考虑了资金的时间价值的情况下的一种方法，故在建设项目财务评价实践中使用广泛。

1 内部收益率法概述

内部收益率法是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是使得项目流入资金的现值总额与流出资金的现值总额相等的利率。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。

2 内部收益率法的计算过程

若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为：（一）根据经验确定一个初始折现率ic。（二）根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNPV（i0）。（三）若FNpV（i0）=0，则FIRR=i0；若FNpV（i0）>0，则继续增大；若FNpV（i0）<0，则继续减小i0。（四）重复步骤三，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足FNpV（i1） >0，FNpV （i2）<0，其中i2-i1一般不超过2%-5%。（五）利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。其计算公式为：（FIRR-i1）/（i2-i1）= NpVl/（NpV1-NpV2）

3 实证案例分析

某企业拟建设一个生产性项目，该项目的建设期2年，运营期为7年。预计建设期投资800万元（含建设期贷款利息20万元），并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按照直线法折旧。该企业于建设期第1年投入项目资金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息），贷款利率10%，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金。运营期，正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率为6%，所得税税率为33%，年总成本400万元，行业基准收益率10%。投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。投产的第2年及其以后的各年生产均达到设计生产能力。

计算该项目的财务内部收益率FIRR：先设定i1=20%，以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用现金流延长表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1，再设定i2=21%，以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，计算出各年的折旧净现金流量和累计折现净现金流量得到财务净现值FNPV2。如果满足：FNPVl>0，FNPV2<0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。可知：i1=20%时，FNPV1=17.59，i2=21%时，FNPV2=-6.16，可以采用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR。即：FIRR=i1+（i2-i1）×[FNPVl÷（|FNPVl|+|FNPV2|）]=20%+（21%-20%）×[17.59÷（17.59+|-6.16|）]=20.74%。

综上，从财务评价角度评价该项目的可行性：根据计算结果，项目净现值=411.52万元>0；内部收益率=20.74%>行业基准收益率10%；超过行业基准收益水平，所以该项目是可行的。

结 语

项目投资是企业实现战略发展目标、提高经济效益的有效方式之一。在项目投资中，通过计算内部收益率等指标对项目进行财务评价，能够帮助企业加强项目投资行为的管理，防范投资风险，提高投资决策水平，从而推进投资管理工作的规范化。

【参考文献】

[1] 张小利.净现值与内部收益率在投资决策中的选用[J].中央财经大学学报，2006（08）：88-92.

[2] 投资方案内部收益率的分析[J]. 陈铭新，彭霈. 中国管理科学. 1999（04）

[3] 谭丽娜.内部收益率在企业投资决策中的运用[J].统计与决策，2012（03）：183-185.

作者简介：宋文举，1993年3月，男，汉族，山东省沾化区，研究生在读，研究方向：应用统计。