代客理财江湖套路深

8月10日，证监会一纸17.9亿元的罚单，让影视明星黄晓明陷入舆论漩涡。

涉事人高勇控制利用2个集合资金信托计划子账户及14个自然人账户，放大资金杠杆，以连续封涨停、连续交易等手段对“精华制药”实施操纵行为。这14个账户中，就牵涉到由黄母张素霞委托高勇管理的黄晓明的个人账户。

黄晓明赶紧发布声明，不认识高勇，只是委托路某理财，我与我母亲也没有参与操控股票。

尽管很多吃瓜群众对此表示不信，但证监会在8月17日表示，现有证据并不能证明其参与或知悉股票操纵行为，因此黄晓明未被列为此案违法嫌疑人。

高勇坑了黄晓明一把，也让“代客理财”走入公从视野。什么是代客理财？为何众多明星、企业老板都陷入“代客理财”的风波？他们如何让富人充满信任地投入数千万乃至上亿资金？他们真的能稳赚不赔？这个江湖，套路很深。

“神州股侠”

究竟是什么样的投资高手，能够获得黄晓明的信任？在处罚书中，路雷与高勇同为北京护城河投资发展中心（简称“护城河投资”）的合伙人。涉事的多个账号均是路雷牵线，交由高勇操控。根据天眼查信息，在护城河投资，路雷占股65%，是真正的控制人。阎宇占股25%，高勇仅占股10%。

据称路雷“八岁习武，十一岁练书法”。在腾讯访谈中，他就把1万赚到10万的过程称为“描红”，是股市的基本功。他表示，自己是书法家吴欢先生的唯一入室弟子。

1995年，21岁的路雷法律系毕业，经朋友介绍进入股市。他十分着迷，把市面上能买到的证券书籍全看了一遍，每天除了研究盘面，就是画K线、读资料。

1999年是路雷的第一个转折点。他买入上海梅林，5块多进场，第二年14块多卖出。2000年春节后，他又买入中关村，一周后连续6个涨停，卖出。至此，他的1万元资金已变成80多万元。

随后他判断，中国股市已经到顶，于是清仓，开始了三年的从商生涯。果然，2001年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，规定国有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。这一消息开启了为期四年的A股大熊市，直到2005年才复苏。

2004年，路雷再次杀回股市，热衷于短线操作。凭借st华陶、博瑞传播、华峰氨纶、鑫富药业几只股票，仅3年后，路雷的资金账户就从20万元暴增到2300万元。而“华峰氨纶”开始动摇他的短线思路，转而研究行业，并开启“中线为王”的理论生涯。

据金融界报道称，他开始对上市公司调研，最多8天飞了8次。他还曾与华峰氨纶董事长尤小平长谈，尤小平说：“我不问基金为何买我的股票，也不问浙江投资者为何买我的股票，我只问东北来的路雷先生为何买我的股票。”

2004年起，他从短线开始转为中短线、中长线操作，价值投资取代“技术”成为首要标准。据称，2005年，他凭价值理念成功找到三一重工，以6块钱建仓，1年后大涨8倍。自此，他开始以“神州股侠”的名字辗转各大微博，发表股评文章。

2007年，让他一战成名的首届“中国股市民间高手大赛”开始了。主办方拿出1000万元资金实盘操作，盈利全归选手。在决赛中，他买入路桥建設、中国国航、同仁堂等股票，全程收益达到204%，夺得第一名。

经此一役，路雷开始为人所知。2009年，路雷成为人大经济学院的证券投资项目首席主讲，随后接到清华、上交所的邀请，陆续授课。2010年，路雷参与北京电视台《财经天下》栏目，作为首讲人创下栏目最高收视率。2012年，他在北京建立“护城河投资”，任董事长兼投资决策委员会主席。此次出事的，就是他与高勇一同建立的“护城河投资”。

操盘手也需上市公司“配合”

路雷先生的战绩足够吸引黄晓明的母亲，把儿子演戏的“辛苦钱”托付了。所谓代客理财，通俗地说就是专业的理财机构或个人为客户提供理财服务，并收取酬金的行为。在具有相关资质的正规机构之外，一条灰色的代客理财产业链也在市场的缝隙之中滋生。

这是一个门槛可以低到尘埃、亦可以高不可攀的工种。说低，是因为只要有一定成绩，就可以吸引身边人的资金进行打理。说高，则是因为，如果想要积累足够大的资金量，除了过硬的成绩之外，还要博取资金主的信任。

在这个隐秘市场，“民间股神”、地下私募人士、券商分析师、游资大户都汲汲营营、粉墨登场。

王克出生于浙江宁波，毕业于上海一所知名院校，是宁波当地一名全职的游资操盘手。在他的办公室内，15台显示器位列上下两排。在桌子的左边，摆放着一个木质貔貅——中国民间盛传这种凶猛瑞兽可以辟邪、镇宅。

作为中国最早开放的海港，宁波的商业气息一直十分浓厚，浙商胆大敢闯敢干的传统在这里早已沉淀多时。“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然”，当时股市所流传的说法，说的正是“宁波涨停板敢死队”所扎根的光大证券宁波解放南路证券营业部，这个地方也是徐翔的发家地。

“宁波敢死队”之后，“温州帮”这一神秘游资团队开始引发资本市场关注。此前，王克管理着十几亿的资金规模，同“温州帮”一起打板。按照约定，王克所管理的账户，单个1000万元起，操作保本，盈利五五开。

打板是由于我国证券市场有涨停板的限制，当股票价格当天上涨10%就会受政策性的压制，使得第二天或者后期有溢价效应，而打板博的也就是这个溢价效应。

这些资金大多来自浙江本地的大户。王克自己同时还经营着一个配资公司。对于王克来说，监管环境和市场行情不断变化，但去上市公司做调研是“不变”的部分。“在打一个票之前，都要去上市公司做调研。业绩和基本面都考察过后，才会去对这个股票进行拉升。如果没很好的消息支撑，没有上市公司配合，会很难做。”

由于市场行情冷淡及“温州帮出事”，他已经放弃操作配资的游资账户。“要么直接下，要么直接上，解释那么多有什么意思？”王克满不在乎地说。

1000万都赚不了，可以洗洗睡了

在游资大户之外，地下私募也是灰色代客理财市场一个不可忽视的参与方。

李斌现在是上海一家小型私募的操盘手。2015年，研究生尚未毕业的李斌加入这家私募，从实习生开始接受培训，直至转正。

“主要是培训心态。”李斌告诉记者，他去实习时，这家私募才刚刚成立1年左右。期间，私募老板原本计划请“圈内出名的游资大户”来教他们如何进行超短线操作，但由于大户害怕太过高调，这件事情最终未能谈成。

目前，李斌已经开始独立决策，操作合计300万元的资金账户。“这些都是老板及其朋友们的账户，不是公司的产品。”李斌说，若是公司产品，会面临监管各方面压力，根本没有办法“大展身手”。

李斌和各方达成的协议是，操盘不保本，收益部分，20%—30%李斌将提取作为自己的回报。行情好时，他曾拿过10万元一个月的操盘报酬。而对于那些管理资金巨大，收益分成更高的操盘手，牛市时一年回报过千万也不在话下。

“这个行业不存在底薪，因为根本没有意义，操盘手牛市的时候一年1000万都赚不了，那他也可以洗洗睡了。”李斌说。

在这个隐秘的市场，资金往往意味着博弈的优势与筹码。而这种筹码的换取，往往是在觥筹交错甚至是在熟人之间的口耳相传之中完成。而围绕着代客理财这种形态，俨然已经形成一条灰色产业链。

李斌说，在身边人确定好理财意向之后，到哪里开户通常是由老板确定。老板认识不少券商营业部的朋友，由于带来巨大的业务量，通常可以获得在1%浮动范围之内的佣金率优惠，甚至会有一些“秘密的返佣”。

而相对应的，有时券商营业部的人士也会反过来进行“帮衬”。一位中信证券淮海中路营业部（下称“中信淮海路营业部”）人士对记者透露，有时他也找一些投顾帮那些“金主大户”操盘。“前阵子的行情是，2000万的资金，投顾承诺保本，18%以上收益五五分成。当然也可以不保本，收益部分二八分成，投顾拿二，客户拿八。”

中信淮海路营业部距离上海的外滩不足十分钟车程，这里是目前市场顶尖游资聚集之地。这位有时扮演掮客的人士承认，事实上也知道这种操作并不合规，所以只会向有一定资金实力，并且充分信任、充分了解的客户推荐。这些投顾很多都是民间的牛散，或者是券商分析师与私募操盘手。

“如果资金量不大，这些‘民间股神根本不愿意带你玩。”他说，这种情况下，很多投顾都不愿意保本收益基础之上加二八分成，通常都只会签个时间，一年或者半年，时间到了账户情况是怎样就怎样。

宁可信“股神”也不买正规私募

一位券商营业部出身的私募创始人表示，金额较大的地下代客理财生意，多发生在熟人之间。“很多人宁可选择熟人间推荐的操盘手，也不会去买正规私募的产品。”

“我妈就找了代客理财的人帮忙操盘账户，结果赔了不少。”一位券商人士感慨，因为是熟人推荐，也无法要回亏损。“这帮人全靠忽悠，基本没什么风控能力。”

除去线下熟人的口碑推荐、线上社交的广告营销，代客理财的获客渠道，还有一个较为隐蔽的场所——EMBA班。

2014年，混着江浙炒股圈的徐某于北大EMBA班就读，他发迹于券商营业部，手里握有不少江浙金主的资源。一位与徐某打过交道的业内人士称，“当时他忽悠了不少企业家同学，说服他们提供资金，让他帮忙理财。”不少人相信了徐某，将账户交给他打理。

徐某与同学约定，收益在10%以内，收益三七分成，收益在10%到20%之间，四六分成、如果超过20%，那么五五分成。“和私募的收益分成方式类似，不承担亏损责任。”

但由于操盘水平有限，风控能力缺乏，加之2014年的市场处在牛市前夕的震荡期，他打理的账户并没有赚钱。随后，他向同学要求开通两融账户，并劝说投入更多资金加仓。“想加杠杆赌一把大的盈利。”这样他也能拿到分成。

2014年三四季度，他的重仓股是热门股成飞集成。从股价走势可以看出，2014年7月至2014年11月初，成飞集成的股价一直横盘震荡。合作一段时间后，雇主发觉徐某过于自我，状态非常亢奋。“在开了两融之后，近乎满仓操作，而且还一直劝说他们加仓。”这些同学有些害怕，纷纷自己选择清仓股票。

2014年年底，成飞集成的股价一路大跌。“那么高的仓位，还有两融杠杆，在2014年底的那波震荡中肯定尸骨无存。”同学选择清仓后，就中断了与徐某的代客理财关系。

“一分钱也没给我，因为没签协议或者合同。”徐某后来诉苦，以后一定要成立正规私募，如此一来，管理费正常提，也无人可以指手画脚。

上述私募创始人总结，代客理财的操盘团队，多数是草台班子，人数在三四个人。“风格非常激进，加杠杆，满仓小盘股。”这样的操作放在牛市，账户净值涨得非常快，但一旦遭遇震荡和熊市，回撤会非常大，甚至爆仓。而将资金委托给他们的雇主，多数没有什么风控概念，抱着暴富的想法，“另一方面，要是账户赚钱了，能赖掉操盘方的管理费和分成。”如果买私募产品，则按流程计提管理费和收益分成。

多位接受采访的资管人士称，地下的代客理财市场需求依然庞大。“一方面是广大群众对于理财的需求很迫切，另一方面是部分人的預期回报过高。”这也和A股市场的投资者机构化程度有关系。

“机构化程度越高，这种代客理财的生存土壤也越少。”因为他们的风控、投研、择时、对冲和资产配置能力远远胜于代客理财团队。

目前，代客理财处于需求很迫切、市场很混乱、法规不完善、监管力度薄弱、裁判标准不统一的阶段。浙江裕丰律师事务所副主任厉健表示，代客理财从法律角度来说是委托合同关系，区分代客理财是否合法，关键要看有无资质、合同约定内容。

代客理财机构，应当具备证券行业相关资质，而且不能签承诺保底、保收益的条款。证券公司从业人员与客户私下签订代客理财协议，属于《证券法》所禁止的违法行为。

“私募从业人员私下为老板朋友操作股票，可能损害投资人（包括私募理财产品投资人、老板朋友）的合法权益，属于违法行为，通常认定为无效合同。”而在关于普通股民之间签订的委托理财协议，承诺保底、分成条款，在司法实践中，各地裁判规则不统一，有的法院认为无效，应按双方过错各自承担相应责任，有的法院则认为有效，应按协议约定承担责任。