股市：2018或延续慢牛行情

李明敬

天价罚单，减持新规，白马股，二八现象，赵薇，发审委，铁公鸡，MSCI——回望2017年，A股看点颇多。而从个股表现来看，又可以说2017年是价值投资理念回归的一年。那么，展望2018年，A股又将有怎样的表现呢？

2017年罚单最多

2017年12月27日晚间，中国证监会交出了2017年证监会行政处罚情况的成绩单：全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数再创历史新高。记者梳理发现：2017年证监会监管执法重点查处领域是信披违规和内幕交易，各作出60起行政处罚，合计120起，超过了全年行政处罚总数的一半。

个股两级分化明显

从个股来看，2017年是两极分化最为明显的一年，业绩为王成为关键词。蓝等股、白马股、周期股表现不俗，不断有明星股崛起；价值与成长并重的科技股也不甘落后，在四季度大放异彩。而业绩不理想的小盘股则被资金抛弃，股价重心不断下移。这说明，2017年价值投资理念逐渐回归。

统计显示，不计上市一年内（即2016年12月28日之后上市）的次新股及长期停牌股，今年涨幅翻番的个股有34只，这些个股中的绝大多数业绩向好；而今年股价被腰斩的个股竟然达到169只，当中多数年报业绩预忧。

2018股市或延续慢牛行情

据中国社科院发布的2018年《经济蓝皮书》报告预测，2018年是中国改革开放40周年，中国股票市场正站在新的历史起点上，市场化、法制化与国际化是股票市场的改革方向，服务实体经济是股票市场的本质，防范系统性金融风险是股票市场的底线。

“从宏观经济的基本面和政策面来看，积极的因素仍占主流，把握新时代下改革的主攻方向，2018年中国股票市场的结构性机会将比2017年更多。”蓝皮书称。“价值投资”迎来更广阔舞台。资本市场体制机制改革与对外开放带来的内外部增量资金将强化“价值投资”的逻辑。预计大消费行业在2018年继续拥有投资潜力，健康消费领域、VR/AR产业化带来的消费体验升级领域，以及付费时代影视、游戏等数字媒体娱乐领域值得重点关注。总体来看，价值投资的主线不会改变，2017年“稳中有升”的“慢牛”行情将会在2018年延续，股票市场的价值中枢随着经济形势的逐步转好而稳步提升，预计在3200-3700点的范围内波动，消费结构的升级、环保力度的加大以及新兴产业的腾飞将会带来更多的结构性机会。

从大方向看，2018年价值投资的逻辑会得到延续。首先，十九大之后，我国经济进入平衡增长期，结构性牛市将得到延续和深化。坚持从投资驱动转型为消费升级和创新驱动，以消费经济占主导的股票市场将平稳上升，消费品和先进制造是很多机构价值投资的核心标的。其次，A股市场的国际化接轨也在加速推动价值投资理念形成。从2018年6月起，中国A股将正式纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数，A股蓝等股投资价值还会进一步提升，一些机构投资者认为，蓝筹股和漂亮50仍将是价值投资的基石標的。

2018机构投资策略

中信证券：重估中国科技力量

中国正在成为全球最重要的两大科技创新力量之一，产业资本和海外资本进入加速中国科技企业重估进程。1）市场端：中国以全球第二大GDP体量支撑起全球最大的消费市场之一；2）研发端：中国已经成为全球第二大研发力量，研发支出占GDP总量超过2%；2016年全球研发支出TOP1000的公司中国占据130家，较2005年的8家显著飞跃；3）资本端：科技成为资本关注的热点方向，产业资本乃至国家基金进入，拉动一、二级市场估值，MSCI中国权重提升吸引外资进入并重估中国科技企业。在全球科技化浪潮中，坚定选择具有真正国际竞争优势的中国科技公司，分享中国科技力量重估的成长和收益。做时间的朋友，静待科技花开。

国开证券：以优质行业龙头为主的蓝筹股为主

2018年资本市场将面对金融去杠杆、股市严监管、央行紧货币的政策组合，股市常见的疯牛行情在相对偏紧的政策组合下难以再现。以优质行业龙头为主的蓝等股仍将是2018年的重要主线，不过随着小盘股中的低估值公司比例逐渐提升，一旦创业板季度利润增速持续复苏成为市场催化因素，则将出现阶段性的风格转换。建议重点关注保险、银行、环保、电子、医药等行业和半导体芯片、人工智能等主题。但要注意去杠杆节奏加快，流动性趋紧，上市公司业绩低于预期，监管趋于严厉，经济增速大幅下滑，海外市场剧烈波动。

海通证券：未来新牛市特征与以往有所不同

展望2018年，A股市场有望从目前的震荡市逐渐步入牛市初期，上涨的核心逻辑为企业盈利改善及机构资金入场。同时，2018年以龙头银行股为代表的金融板块将迎来估值修复，市场风格也有望从价值龙头扩散到成长龙头。由于上涨逻辑及市场投资者结构发生变化，未来新牛市特征与以往有所不同，主要体现为：企业盈利回升源于经济结构变化，导致盈利改善周期更持久；机构资金占比提高，导致行情波动更平缓；中国自主品牌崛起，并带来龙头公司崛起。

天风证券：中盘股凤凰涅槃“丑小鸭”继续蛰伏

进入2018年，经济小幅回落基本已经达成共识，在此种背景下，企业盈利增速由于基数原因也会平稳下滑，但产能周期底部逐渐抬升的过程里，总资产周转率将支撑ROE维持在相对更为甚至再上台阶，为慢牛搭台。能够涅槃的中盘股必须也是具备业绩确定性的细分领域龙头公司，分化不可避免，讲故事的公司仍然不会有春天。