信托：戊戌之年稳中有升

薛牧人

截至2017年三季度末，信托行业资产规模达到24.41万亿元。仅3个季度就完成了从20万亿至24万亿的突破，可谓是信托资产规模大增的一年。当然，这一年信托行业的成绩单还是有很多出彩的地方：如多项创新业务落地开花，行业统一登记制度得以建成，中断了24年的信托公司上市也在年末宣告突破。面对成绩斐然的2017年，信托行业在2018年的发展形势还是真实让人期待……

资产规模稳中有升

2017年第三季度，信托行业资产规模达到24.41万亿元，较去年同期增长34.33%，同比增速显著高于往年；第三季度信托资产规模环比增长5.47%，较上一季度小幅反弹0.14个百分点，环比增速与2017年初相比出现较大幅度下降。其中，集合资金信托资产规模同比增长43.91%，单一资金信托资产规模同比增长19.12%，管理财产信托资产规模同比增长74.60%。从来源结构角度分析，管理财产信托资产规模占比由去年同期的11.86%跃升至15.42%；而单一资金信托资产规模占比较去年同期大幅减少6.04个百分点。

积极布局实体经济

2017年上半年，资金信托对工商企业资金支持占比为26.24%，较以往年份小幅上升。另外，以租赁租金、应收账款、信托受益权等为基础资产的资产证券化业务成为信托公司开拓的新市场。同时，信托公司也积极布局家族信托、慈善信托等信托本源业务，服务实体经济。截至2017年第三季度，资金信托投资于教育领域资金规模为260.03亿元人民币，较去年同期增长68.99%；投资于卫生、社会保障和社会福利领域的资金规模为395.95亿元人民币，较去年同期增长65.57%。二者合计占比为0.32%，较去年同期增加7.3个基点。信托公司在响应国家重大战略、服务供给侧结构性改革、风险防控、公益慈善等多方面依规尽职履行责任。资管新规对通道业务形成压制，预计18年信托行业规模增速将放缓，主动管理业务成为行业业绩稳健增长重要驱动，龙头信托公司强者恒强。

业务转型步伐坚定

2017年信托资产规模虽然稳步上升，但不同类型信托资产规模结构展现出新的变化特征，表明信托公司在主动管理能力、服务实体经济、业务创新等方面加快业务转型。其一，第三季度末单一资金信托规模占比为47.29%，下降趋势非常明显；与此相对应，集合资金信托、管理财产信托规模占比持续上升。这一现象表明信托公司正逐步提高主动管理能力，缩减通道业务，回归“受人之托、代人理财”本源定位。其二，第三季度资金信托中投向金融机构的资金规模占比为18.93%，自2016年末以来持续下降，投向工商企业的资金规模则展现相反的变动趋势。这一现象表明信托公司正逐步脱虚向实，服务实体经济。其三，信托公司通过资产证券化等业务创新手段，推進非标准化资产向标准化转型，拓展产品支持领域。信托公司正逐步通过业务创新提高信托资产的流动性，并通过设置差异化的产品满足不同投资者的需求，破除刚性兑付对行业发展的掣肘。

戊戌之年稳中有增

近年来，信托规模一直都保持着迅速增长，2013年信托行业突破10万亿，2016年信托行业突破20万亿，今年第三季度信托行业早已突破了24.41万亿。天沁财富信托研究院研究表明：照这个增长速度来看，今年末信托资产总规模突然25万亿是没有问题的。预期今年信托业资产总规模有望增加5万亿元，这样看来，2018年信托总规模将会突破30万亿元，信托将会取代银行资产成为资管领域中第一大规模的产品。毕竟在2017年里，信托行业业绩可谓是稳健增长，尤其是资管新规对通道业务形成压制，预计2018年信托行业规模增速将放缓，“经济强、金融紧”背景下，信托行业主动管理业务有望持续增长，成为行业业绩稳健增长的主要驱动。另外，信托板块估值整体回落到历史低点，17年P/E降至17倍，对资管新规可能带来的影响已有反映；资本金实力和公司机制成为信托公司未来向主动管理转型的关键，龙头信托公司市占率有望不断提升。

岁末年初危大于机

2017年末2018年初，对于信托公司而言是一个危大于机的时刻。最近一个月来，处罚成为信托业的关键词之一。早在2017年初，就有多位信托人士认为行业的寒冬将要来临。但回望2017年，信托规模仍在逆势猛增，这也成为信托当下矛盾的焦点。“对于2018年，很难说什么方向是好的，很难说什么是趋势。”以资产证券化为代表的“类投行”业务或可以成为合规的通道业务，缓释违规银信通道整顿带来的规模缩减。但资产证券化业务虽排在前列透过行业整体数据看尽管三分之二的信托公司都在做，真正做上规模的却不过五六家。

受访信托人士认为，房地产和基础设施仍是最适合信托公司的领域，但从传统方式跳脱出来后并不是每家都能做好。现在许多信托公司都在向实业靠拢，支持实体经济是政策鼓励的方向，要找对风险收入比好的行业和企业并不容易。除此之外，对于资管新规对于信托行业带来不确定性影响、信托行业主动业务发展和转型不达预期的风险还是要有所警觉的。