汽车业，投资者的痛点是什么？

张恒

要说能在股票市场看出什么门路，多是骗子。《汽车人》跟踪报道了4年汽车行业上市公司，时间虽然不长，但这4年里汽车行业的起起伏伏像是热力学第二定律：系统越来越复杂，是一个不可逆的过程，系统的熵值在不断增大。

就在这四年里，有的上市公司成功实现了乌鸦变凤凰；有的大起大伏，最后一地鸡毛；而有的雷声大雨点小，多年过去还是老样子。

总结来看，其中还真的有些门道，就是中国品牌替换合资品牌的机会，再具体就是自主品牌！真正把股价做上去的企业，都是把自主品牌运营好的。《汽车人》还发现，对国企来说，即便有很多的资产项目，但自主品牌才是决定它市值增减的第一权重因素。

广汽集团和吉利汽车是最正面的例子，不难发现，广汽集团的股价和传祺品牌的增长有着极强的关联性，在时间上高度吻合，吉利汽车又何尝不是如此？下面说两个复杂些的例子。

第一个是上汽集团，上汽集团虽稳坐我国汽车业第一把交椅，但是由于销量基数大，近年来，它每年的增长率只有10%左右。而这4年来，股价却有5倍的上涨，要知道4年5倍涨幅的复合增长率是50%左右，远超10%。之前，《汽车人》把功劳归于“戴维斯双击”，归为高额的分红派息。但如果抛开金融视角，从运营层面来看的话，或许自主品牌才是关键。

2015年因为股灾，公司股价階段性触底，同年与阿里巴巴达成合作，共同研发互联网汽车。2016年，荣威RX5成为爆款，拉动上汽乘用车年销32万辆，同比增长89%。2017年，上汽乘用车销售52.2万辆，同比增长62.27%。年轻化定位的名爵也开了个好头。

可以这么解释，正是投资者看到了上汽乘用车进入“快车道'实现快速减亏并有可能在未来实现盈利，消除了投资者的疑虑，使得公司股价得以快速上扬。

如果说这个例子还不够明显，那么北京汽车的案例更说明问题。

自2016年9月上市以来，直至2017年明，北京汽车股价一直在7港元到9港元之间震荡徘徊，表现乏善可陈。2017年明之后突然开始步入

927亿港元高不高？

都说一个北京奔驰就值这个价。最新的资料显示，2017年北京奔驰累计销售了42.7万辆，同比增长34.9%，同期我国乘用车的增长率仅1.4%，高档车市场增长率在22%左右。上升通道，但仍然在7元到9元箱体之内。重点是最近三周（2018年前三周），股价从最低9.07港元升至12.20港元，成功突破箱体。成交量开始集中放大，目前公司市值927亿港元，静态市盈率13倍，市销率为0.6倍。

927亿港元高不高？都说一个北京奔驰就值这个价。最新的资料显示，2017年北京奔驰累计销售了42.7万辆，同比增长34.9%，同期我国乘用车的增长率仅1.4%，高档车市场增长率在22%左右。要知道，北京奔驰的高速增长贯穿了整个2017年，而非从第三季度开始。那么，最近两周突然放量又是为什么呢？

没错，还是自主品牌！北汽的自主品牌一直都是可损大头，有消息称2017年上半年亏损就达到了32亿元，虽然北汽新能源行业领先，但上市公司仅持有其很少的股份，可以说两者关系不大。

由于自主品牌持续亏损，拖累了公司市值。徐和谊带领的管理层开始在资本市场上寻求应对方案。

方案可简单看成“两板斧”：第一板斧是剥离自主品牌（绅宝、北京、威旺冲的威旺子品牌至北汽昌河，威旺主要生产一些低端的交叉乘用车、SUV和MPV车型，定位低于绅宝子品牌。有机构称，剥离威旺将使北汽自主2018年业绩减亏至少20亿元；第二板斧是登陆A股，公司公告称将发行数量不超过4.85亿A股新股，相当于扩大总股本的6%。募集的资金将就用于升级生产基地、扩张产能、补充运营资金和偿付银行债务。

这“两板斧”正中要害。一直以来投资者最担心的就是自主品牌亏损状况，剥离了威旺品牌，大幅减亏，就会吸引新资金流入。其次是回归A股，因为A股估值普遍高于H股，所以回归A股的消息一出，H股便应声大涨，两者毕竟有着彼此锚定的关系。

目前摩根大通已经给出了北京汽车16港元的目标价，如果对比华晨中国24.8倍的静态市盈率，北汽的想像空间还要大。还一个不能忽视的是A股的“稀缺性”，目前A股的整车上市公司虽不少，但高档车制造的上市公司还没有。由于一些历史原因，我国的投资者对稀缺性的企业更敏感，北京汽车回A股，必然引发“共鸣”。

即便是香港H股，也遵循了这一规律。即便北京奔驰销量一路走高，但北京汽车股价还是对北汽自主品牌这一块更为敏感。负面的例子，那些股价表现不佳车企，同样可用这一规律去看待，就不在此例举了。所以说，发展自主品牌，真是刻不容缓！