股权质押或是中国股市最大的隐忧

张兴军

是时候对股权质押这一隐忧进行刮骨疗毒了，这关乎资本市场的稳定与前景。

6月11日，一篇《华谊兄弟突然质押全部股权疯狂套现》的文章突然在资本市场发酵，随即，各大财经门户網站纷纷转载，一时让华谊兄弟陷入了风口浪尖，股价更是跌至三年来的新低。

尽管包括王中军、王中磊在内的华谊兄弟高管纷纷现身释疑，但仍然难挽股价下跌态势，投资者信心面临重创。几乎与此同时，世界范围内的贸易战之忧，让A股市场重演了一次千股跌停，进一步将股权质押的问题集中暴露。

根据权威数据统计，沪深两市处于质押中的股份市值不下5万亿元，大股东质押五成甚至接近百分之百的情形也比比皆是，类似无边界的股权质押融资情形，即使放眼全球也堪称奇观。

聚焦中国资本市场，“熊市”隐忧之下，流动性频受考验。部分上市公司发债面临难产就部分说明当下的钱荒困境。而大比例质押股权，恰恰说明了多数公司所面临的资金掣肘。居安思危，监管者与市场参与者，更应从当前各界对华谊兄弟的聚焦中深入反省，如何避免同类问题可能带来的消极影响。

近日，在多重消极因素的综合影响之下，沪指迅即回落至3000点以下这一人们普遍认为的信心点位。消极情绪再度袭来，部分分析人士对2018年资本市场已经由审慎乐观转为悲观。

那么，真的会有新一轮的熊市危机吗？这一问题诚难回答，毕竟资本市场的起落是由多种力量叠加影响的。但总结当下造成股市暴涨暴跌的原因，的确值得深刻警惕。股权质押，便是多重问题之首。

如果说2015年那一轮暴涨暴跌的导火索是配资与杠杆，那么新一轮股市暴涨暴跌的最大可能便是股权质押的引爆。总体而言，这个问题的严峻程度要远胜于贸易战和美国加息等带来的冲击。

市场早有前车之鉴。从乐视网、保千里等公司当下所面临的困境就可见一斑，其大股东的无度质押并将资金挪作他用，最终留给上市主体一个难以填补的窟窿。

股权质押作为一种“合法的融资渠道”，有着制度与监管的漏洞，容易被当作疯狂套现的工具和手段。多个公司的相关案例表明，无钱解除质押就自然面临股权司法处置进而导致控股权或公司易主，给大量的投资者带来难以避免的损失。

与此同时，肆无忌惮的高比例股权质押，一旦市场面临风吹草动，就如多米诺骨牌一样，冲击投资者的信心，进而引发新一轮的“股灾”。

是时候对股权质押这一隐忧进行刮骨疗毒了，这关乎资本市场的稳定与前景。