编者按：

随着公募基金2017年四季报披露结束，其最新的配置情况以及调仓路线图也得以“曝光”。过去一个季度，公募基金在总体稳定的情况下也有一些变化，持仓结构呈现出一些新的特征，体现出基金在行业配置上的一些新的思考。

2017年四季度公募基金的资产总值达到120253.90亿元，比2016年四季度增加30455亿元，比2017年三季度增加5456.70亿元，同比增幅为33.90%，环比增幅为4.80%。其中股票的资产总值达18275.30亿元，比2017年三季度下滑了355.60亿元，环比降幅为1.90%。总体来看，2017年四季度公募基金总规模呈现稳中有升态势，股票配置则小幅下降。

2017年四季度市场分化明显，上证50指数涨幅达7.04%，市场上能够跑赢该指数的基金并不多，将上证50的涨幅与基金四季度的收益对比分析后发现，只有10%左右的基金能够跑赢上证50指数。而中证500指数在四季度下跌5.34%，将该跌幅与基金四季度收益对比分析则发现，只有10%左右的基金跑输该指数。（详见第8页《规模稳中有升股票配置微降》）

多数基金收益介于上证50指数和中证500指数之间的原因主要是四季度的A股市场蓝筹龙头股持续保持“狂欢”，而中小盘股票则整体回落。显然，行情的分化会影响基金的持仓，主动股票基金整体仓位在三季度站上“88警戒线”后稳中微降，混合基金持仓同样微降。四季度高仓位基金和中高仓位基金数量较上期有所减少，低仓位基金数量也较上季度有所减少，有52.33%的基金仓位较上期有所下降，57.05%的基金仓位变动在正负5%的幅度之内。

行情分化还直接影响到基金对主板和中小创的配置，四季度主动股混基金延续了2016年以来的配置思路：增配主板，减少中小创板块的参与力度。四季度末主动股混基金在中小板和创业板的布局比例分别为22.78%和10.10%，均较前一季度有一定程度下滑，其中创业板的配置比例减少3.02%，刷新2013年三季度以来的新低。主动股混基金在主板与中小创板块间的配置比例进一步拉大差距。（详情请见第10页《主动股票基金：“88魔咒”再现？》）

市场分化的另一个重要表现是持股集中，自从2016年一季度以来，基金持股集中度由2016年一季度的45.10%继续持续上升至2017年四季度的64.90%。从基金四季报的配置方向上看，价值仍胜成长。从指数的角度看，以上证50、沪深300为代表的蓝筹股再获强劲增配，中证500、中证1000为代表的中小市值股票则遇冷。从行业的角度看，21个申万一级行业集中度上升。从前10大重仓股的角度看，基金依然在增配。总体分析后不难发现，四季度基金配置集中度仍在继续上升，蓝筹股仍然强者恒强。（详情请见第12页《持仓仍在集中蓝筹强者恒强》）