煤炭：需求弹性继续提升

信达证券

投资要点

1、有效供给难以维持。

2、煤炭需求依然旺盛。

煤炭供给端：煤炭产能自然出清，库存仍在被动去化，供给端新增产量释放较为乏力。根据最新数据来看，2018年以来煤炭供给端基本没有新增产量，3月份全国煤炭产量2.9亿吨，4月份煤炭产量2.93亿吨，2018Q1-Q4煤炭产量10.97亿吨，累计同比增长3.80%，而这3.8%中剔除违法违规合法化后并表的增量以及18年春节不放假的增量，实际煤炭增量较为有限。我们认为扩张性资本开支由恢复、提升再到产量的释放是一个中长期过程，否则有效供给难以维持。

煤炭需求端：煤炭消费弹性继续提升，需求侧在现有基础上将持续走强。一方面从煤炭消费弹性来看，煤炭消费弹性继续提升，由17年的0.15左右提升到18年一季度的0.31。另一方面，从下游数据来看，5月份沿海6大电厂日耗均值高达70.44万吨，煤炭日耗量需求基本追平去年夏季最高峰（8月份）时的日耗。我们保守假设按照目前79万吨的日耗，计算6-8月份电力行业煤炭新增需求在7500万吨左右，这就存在两方面的问题，一是6-8月短期内基本没有可能新增7500万吨的煤炭产量，二是新增煤炭产量没有相应的运力匹配，有一点比较清晰的是能够新增煤炭产量的区域主要在晋陕蒙地区，而从运力来看，大秦铁路2017年运量4.3亿吨，18年可以新增的运力2000万吨左右，蒙冀线可以新增的运力3000万吨左右，因此，即便有新增煤炭产量，运输问题也较难解决，因此今年“迎峰度夏”阶段，或将迎来煤价的新一轮快速上涨。

重点推荐：兖州煤业、中国神华和阳泉煤业。