生命不息败家不止的盐湖股份

雪球财经 供稿

今天聊的这家公司在2017年发生巨亏，扣非归母净利润亏损41.59亿元，把之前四年的净利润亏了个底朝天，造成巨亏的原因是在2017年公司计提了43.2亿元的资产减值损失。这家公司地处中国青海省，它就是盐湖股份（000792）。

“钾”坛双煞

钾盐矿在地球上分布集中，在中国分布也是一样集中，青海省格尔木地区的察尔汗盐湖，储藏着中国90%的钾盐，而这些钾盐主要由两家上市公司来开采：盐湖股份、藏格控股。

盐湖股份是青海省国资委下的公司，在察尔汗盐湖上拥有3700平方公里的采矿权，而作为一家民营企业的藏格控股仅拥有724平方公里的采矿权。

国产钾肥一直满足不了我国对于钾肥的需求，每年大概有一半的钾肥需要从国外进口，作为国内老大的盐湖股份和国内老二的藏格控股，产能几乎占了国产氯化钾的100%，所以盐湖股份和藏格控股氯化钾的毛利率能一直维持在70%左右。中国化肥的特点就是氮多，磷少，钾稀缺。由于中国钾肥市场的特殊性，氯化钾作为化肥界的一员，其毛利率居然堪比某些白酒企业和医药企业。

败家的盐湖股份

氯化钾每年可以为盐湖股份带来至少40亿的毛利润，这还没考虑氯化镁和氯化锂为公司带来的利润。那么近几年盐湖股份整个公司的毛利润是不是得老高了？非也。

氯化钾确实为盐湖股份带来了稳定的利润，我们发现盐湖股份2011-2017年总的毛利润99%都来自于氯化钾，但在某些年份氯化钾的毛利润甚至比总毛利润还高。罪魁祸首就是综合开发利用盐湖资源所生产的其他产品，比如PVC、甲醇、碳酸钾、氢氧化钾、纯碱、尿素、碳酸锂等等，这些产品带给盐湖股份的不是幸福，而是伤害，它们并没有为公司带来多少利润。

近7年，公司经营上挣了84.66亿元，投资居然达424.38亿元，从公司历年经营和投资现金流可以看出，公司投资的那些项目基本上是短期、中期、长期都带来不了什么收益的“坑爹”项目。

公司一共有四大坑爹项目，分别由四家子公司承担。其中坑爹项目的老大就是“金属镁一体化项目”，2010年7月开工，8年一共投入386亿元，没为公司带来一丢丢的净利润，这个项目的特点就是一直在砸钱，从未盈利过。

坑爹项目老二“海纳PVC一体化项目”2010年4月开工，总体规划是年产40万吨烧碱、50万吨PVC(聚氯乙烯)、95万吨电石和300万吨水泥。投了95亿，近4年亏了总计27亿。

承担坑爹项目老三“10万吨ADC发泡剂一体化项目”的海虹化工截止至2018年6月的资产负债率已经达到惊人的233.14%！9月份海虹化工因为不能偿还到期债务，且其资产也不足以清偿全部债务，海纳化工已经向法院申请重整海虹化工。

唯一让人有点欣慰的是老四“1万吨高纯优质碳酸锂项目”，本来这个项目也一直是亏损的，但是多亏了这几年电动汽车的爆发，碳酸锂价格暴涨，承担该项目的蓝科锂业已经成为盐湖提锂的代表公司。

在这里，笔者只希望盐湖股份未来能够好好投资建设的各种项目，不要仗着自己家大业大，就可以各种挥霍，且行且珍惜吧。（作者：六爷财经）