媒体融合与转型下的中国传媒业投资

常晔

随着互联网的迅猛发展，媒体融合已成为时代发展的必然趋势，成为传统媒体转型升级、创新发展的现实选择，同时也是学界和业界一个值得深入研究的课题。在媒体融合与转型背景下，影响传媒业发展的直接因素主要有政治因素、技术因素及资本因素（市场因素）等三方面，而目前学界和业界所探讨的媒体融合多是从技术的角度，探讨内容的融合、渠道的融合、终端的融合，而较少关注资本的融合、市场的融合。实际上，真正的媒体融合与转型离不开资本，中国传媒业要做大做强同样需要资本拉动。因此，在互联网时代，如何更好地利用资本推动中国传媒业的发展，已成为摆在我们面前的新课题。

媒体融合与转型的时代背景

媒体融合是随着计算机、互联网技术等传播技术的迅疾发展而产生的发展概念，就是充分利用媒介载体，把传统媒体与新兴媒体的传播通道有效结合起来，实现资源互通、内容兼融、宣传互融、利益共融，其内涵与外延随着媒介技术的发展而不断拓展。

我国媒体融合与转型的实践动力与国外媒体有着显著区别。国外媒体融合与转型的实踐多为市场驱动型，是在市场因素的驱动下“自下而上”逐渐发展起来的;国内媒体融合与转型的实践动力则属于市场和行政双轮驱动型。按照驱动力作用的情况，我国媒体融合与转型的历程大致可分为三个阶段，第一阶段（1993～2009年）为市场主导型，此阶段驱动力不足，发展较为缓慢;第二阶段（2009～2013年）为市场为主、行政推动为辅的阶段，网络媒体快速崛起，传统媒体日渐衰落，媒体融合成为传统媒体寻求转机的不二选择;第三阶段（2014年后）为市场与行政双轮驱动阶段，该阶段媒体融合逐步上升为国家战略，推动着媒体融合与转型的深入发展。

中国传媒业投资现状

资本总是追逐利润较高的行业。传媒业是低能耗、轻资产、知识密集型的产业，是具有较高回报率的产业，资本是其做大做强的必然选择。近年来，在媒体融合及转型的背景下，我国传媒业的“马太效应”日益明显，传媒业正在成为新的投资热点，资本运作方式也更为丰富。

传媒业IPO有放缓的迹象，热度减退。上市是我国传媒业外源性融资的一种重要模式，其中首次公开募股（IPO）是传媒公司直接上市的典型模式。近几年，随着媒体融合上升为国家战略，释放政策利好，不少传媒企业将上市纳入规划日程。尤其是2015年、2016年，传媒类公司上市成果丰硕，如南方传媒、中国电影等境内大型传媒企业登陆A股，其中中国电影是目前境内娱乐业最大的IPO，该阶段广电网络、电影成为赢家。2017年，虽然中国科技、中国出版、山东出版传媒、中广天择、新经典等成功上市，但传媒类企业上市数量远低于前两年。2017年A股完成IPO的公司几乎是2016年的两倍，整个资本市场新股发行数量井喷，但难掩传媒行业IPO低迷的尴尬状态，尤其是影视公司IPO处境都很不妙。

境外上市公司私有化退市成常见现象。在国际成熟资本市场，上市公司通过私有化主动退市被认为是资本市场趋于成熟的具体表现。前些年，由于境内资本市场发展相对滞后，体制机制不够健全，很多传媒公司纷纷到境外资本市场融资。随着境内资本市场环境逐渐向好，在境外上市的传媒类公司，有的出于对境内资本市场高估值的需要，有的为了摆脱股价持续低迷困境，有的为了摆脱上市融资功能退化的不利局面，从而借道私有化寻求再上市等，纷纷从境外资本市场私有化退市，比较典型的如巨人网络、奇虎360、合一集团和博纳影业等相继完成了私有化，并且巨人网络借壳世纪游轮、奇虎360借壳江南嘉捷在境内资本市场成功上市。

战略投资和并购仍是传媒业成长的主线。传媒产业高投入、高利润、激烈竞争并存，其健康发展需要资本市场的强力支撑。媒介变革刺激传媒业态裂变的同时，战略投资和并购热潮兴起。一方面，在政策与市场红利的持续助力下，风险投资和私募股权投资（VC/PE）在传媒行业的投资更理性，规模回落，但其中影视音乐领域的VC/PE融资规模遥遥领先，直播领域成为战略投资的重点领域，短视频领域成为重要风口;另一方面，在经历过2015年的并购热潮、2016年的政策收紧之后，我国传媒行业并购交易数量有所回升，这将进一步推动行业发展。其中电影与娱乐和广告行业是传媒业并购的热点领域，呈现出高估值、高溢价的并购特点。

主动进行跨境收购，积极布局境外市场。近年来，境内传媒类上市公司为了寻求优质资源、扩大市场、引进技术、获得渠道等目的，跨境并购步伐加快。在2013～2016年间，境内企业跨境并购交易数合计为1295起，交易金额累计达到了4302亿美元，其中传媒类企业在境外并购交易数量最集中的十个行业中列第九位，显示出强烈的跨境并购意愿。其中，影视行业、游戏行业是跨境收购的主体。自2017年开始，随着政府加强对境外投资审查和监管的力度，极大地抑制了传媒企业非理性对外投资倾向，境外并购数量、并购规模继2016年达到顶峰后下滑，传媒行业的境外并购、融资活跃度下降，但未来境外并购市场有望回暖。

上市公司及政府组建传媒类基金。基金也是我国传媒业资本运作的重要方式。近年来，国内多家传媒类上市公司成立产业投资基金或投资公司，投资传媒相关产业，以实现产业整合和产业链的延伸，增强竞争实力，如上海报业集团发起了100亿元传媒产业母基金，阿里创业投资有限公司、万科等参投华人文化基金，中文传媒与关联方共同设立创业投资基金，其中不低于60%的募集资金用于投资文化创意行业。与此同时，政府牵头组建了各类传媒类基金，其中广东省政府在这一方面成为全国表率，坚持“媒体+金融”的战略组建了多个基金，以金融为杠杆推动传媒企业创新驱动、转型升级，进而帮助传媒企业做大做强。

未来中国传媒业投资展望

在媒体融合与转型背景下，中国传媒业的竞争日趋激烈，资本运作已成为我国传媒业发展的必然趋势，谁能抢占先机，通过积极有效的资本运作开拓最大价值成长空间，增强核心竞争力，谁就能在未来的竞争中占据主动。资本运作能让传统主流媒体实现向新型主流媒体的快速、有效转型，可以预见的是，未来同业的良性示范作用将吸引更多的传统媒体将目光聚焦资本市场，中国传媒业与资本市场的互动将愈加频繁。

媒体融合已成为时代发展的必然趋势。2018年4月19日，新组建的中央广播电视总台真实揭牌亮相。

未来中国传媒业投资的趋势重点包括如下几个方面：一是传统主流媒体依靠其强大的母体资源，利用其品牌方面的优势，顺应媒体融合的发展趋势，通过资本结构、激励机制等体制机制的创新，通过各路资本杠杆撬动传统媒体与新媒体深度融合，快速实现转型，打造新型主流媒体，实现传统媒体既有深度又有速度、既权威又丰富的转型提升。二是上市仍旧是我国传媒业资产增值之道，通过整合重组、上市融资、资产注入等，快速放大资产价值。三是股权并购将成为我国传媒业投资的热点。过去几年我国传媒行业掀起了一股并购热潮，但股权并购行为较少见。未来我国传媒企业将围绕核心业务，积极利用财股杠杆进行股权并购，获取被并购企业长期积累的重要资源和成熟的运作机制，以股权并购的“一小步”实现传媒行业某领域领军企业的“一大步”。四是大型传媒企业的境外并购将愈加理性，借势国家战略进行境外布局仍是大型传媒企业追逐的重点。此外，围绕“互联网+”战略，传媒企业以大视野、大思维、大格局，向传媒业产业链或价值链的相关产业进行投资布局，也将成为我国传媒业资本运作的重要选择方向。