向社保基金学投资——军工板块或现机会

胡语文

目前市场存在着四种的进化特征，如何把握以下四种特征，并加快适应市场的进化，将是市场参与各方的当务之急。

1、个人投资者占比降低。随着市场竞争结构的改变，多数个人投资者参与二级市场博弈的胜率越来越低，选择资产配置并购买优秀基金产品将会成为一种常态。当然，市场中介机构需要做的就是，在不同赛道上挑选好的骑手，然后以组合的方法推荐给客户。

2、机构投资者之间的竞争亦愈来愈白热化。如何挑选到好的私募机构，并将各种投资逻辑梳理清楚，也是一门学问。与其去创设一家私募机构，不如做财富管理机构，通过优选私募和创设FOF及MOM，来实现资产配置的价值最大化。

3、从市场监管趋严以及新的资管条例颁布之后的政策环境来看，刚性兑付的打破和主动管理能力的提升，都会提高市场竞争的激烈程度。因此，个人投资者更不适合自己加入战场，而应该学会在不同的机构投资者身上下注。也就是说，选好跑道和赛手才是核心因素。

4、市场中介机构，比如券商，如果没有专业的投资团队和强大的投研支持，不如将自营投资做适当转型，建议重点参考社保基金的管理模式，即通过委外的方式，从市场优秀机构中上“选秀”，做好跟踪管理和投后管理。

社保基金在过去自2001年至2017年的17年投资运作过程中，仅2008年亏损，亏损幅度-6.79%。在2001年至2016年的年化收益率为8.37%，远高于一般的投资机构。2017年社保的收益率超过9%。社保基金在选择投资管理人的过程中，做好了以下几点：

1、首先对投资管理人做了问卷调查，了解管理人的方法和内容。成立专家评审委员会根据候选人对“调查问卷”的回答和他们的市场行为以及表现进行评审。调查问卷的内容主要投资理念、团队、流程、绩效、产品等方面。包括决策机制和公司治理问题，投委会和组合经理怎样分权和授权？

2、投资期限，以三年为目标，中间做好跟踪管理、对异常和热点与投资管理人进行及时沟通。避免投资期限短期化，可以化解基金经理系统性的行为趋同。短期相对排名的考核造成基金抱团取暖和趋同操作。

3、执行再平衡策略。按照适应中国股市的高波动性和政策市的特征，做好大的波段操作和动态调整，而不是严格按照长期战略来配置。社保在一些重要的低点和高点都做好了加仓和减仓的操作。比如2005年1000点附近的加仓，2007年和2015年高点的减仓。

总结而言，社保基金的操作策略实际上是价值投资加动态配置的策略，

1、在市场绝对高估和绝对低估的位置，可以减仓或加仓；

2、股票市场均值回归是基本规律，过高或者过低都不会长久；

3、资产再平衡策略，把涨得多的卖掉，补充为达到比例的资产。

从这个逻辑出发，我们可以筛选目前机构配置比例超低的行业或者资产，比如军工，目前基金配置比例处于历史低点，而且估值已经回到了历史低点，从国家战略支持的角度来看，未来军民融合和强军护国是大方向，从国际对比来看，军工行业的发展空间依然很大，尤其在舰艇和航空装备上，这就为军工行业未来的价值回归和业绩成长做好了铺垫。