中国农业上市公司财务竞争力评价

朱倩婧 陈敏

摘要：农业是全面建成小康社会和实现现代化的基础，必须推进农业现代化發展，提高农业竞争力。因此，将81家农业上市公司划分为东、中、西部三组，根据国泰安数据库2014-2016年相关数据，运用因子分析法分区域研究了我国农业上市公司财务竞争力。研究发现，东部农业上市公司总体财务竞争力较强，而中西部农业上市公司财务竞争力总体较弱。

关键词：农业；上市公司；财务竞争力；因子分析法

《“十三五”规划纲要》指出，农业是全面建成小康社会和实现现代化的基础，必须推进农业现代化发展，促进农业可持续发展，提高农业竞争力。当代企业要想在竞争激烈的环境中取得持续的财务优势，全面提高财务竞争力是关键。农业上市公司是中国证券市场的核心构成部分，其持续稳定发展会对整个国民经济的运行产生重大影响。因此，农业上市公司财务竞争力研究具有重要意义。

一、国内外相关文献

国外企业竞争力研究主要分为三个流派：市场结构学派的代表人物 Michael E.Porter（1980）认为企业的竞争力与其所处的内外部环境密切相关[1]；资源学派代表人物Wernerfelt（1984）提出企业资源基础论的核心是企业内部有形资源、无形资源及知识性资源会给企业带来优势[2]；能力学派代表人物Prahald.C.K、Hamel.G.（1990）认为企业内部能力的培养和运用在企业取得和维持竞争优势的过程中处于重要地位[3]。

国内学者对于企业竞争力和财务竞争力的研究比较多，但是专注于农业上市公司财务竞争力研究的比较少。农业上市公司财务竞争力的研究者们主要使用了因子分析法、DEA数据包络法和Tobit回归三种方法。其中，因子分析法是我国农业上市公司竞争力研究中的主流方法。杨位留（2008）、王翠春和张志红（2009）立足于财务报表数据，主要研究财务因素对于农业上市公司财务竞争力的影响。他们都发现，盈利能力是影响农业上市公司财务竞争力的首要因素。其他主要的影响因素有偿债能力、发展能力、资产管理能力、成长性、资产质量和资本扩张性等。李继志和李博（2013）弥补了前人的不足，将非财务因素纳入农业上市公司财务竞争力评价体系，如科技、研发能力指标。

除了因子分析法，DEA数据包络法和Tobit回归法在国内农业上市公司财务竞争力研究中也有应用。康娟和薛丽丽（2011）结合AHP法和DEA法研究2009年沪深农林牧渔板块上市公司绿色竞争力后发现，农业上市公司绿色竞争力水平差距比较大，发展很不均衡。粱栩凌和聂铁力（2013）结合灰色关联度法和Tobit回归法对农业上市公司的竞争力进行评价并分析其影响因素后发现，牧业的竞争力最强而林业的竞争力最弱；由于农业上市公司资本监管情况的改善，第一大股东持股比例、独董数量、上市时间对竞争力没有显著影响[4]。

总而言之，国内外虽然对财务竞争力的研究很多，但是还不是很全面，特别是对我国农业上市公司财务竞争力的研究不够深入。大多数学者倾向于研究农业上市公司整体的财务竞争力水平及其影响因素，而忽略了农业上市公司财务竞争力的地区差异。而中国本身是农业大国，各地区农业发展水平和经济发展水平都很不均衡。分区域研究中国农业上市公司财务竞争力意义重大，因为这有利于我国农业区域政策制定过程中分清主次、抓住重点、对症下药。

二、研究方法和数据来源

本文使用因子分析法研究中国农业上市公司财务竞争力。因子分析法不仅是一种综合性评估方法，客观性很强，可以有效避免研究人员的主观判断影响，并且能够在很大程度上去除指标之间相关关系的影响，适用于包含具有相关关系的指标体系的综合分析评价。

本文的研究数据采用国泰安数据库2014-2016年度沪深两市A股农业上市公司年度报告中相应变量的3年均值。根据同花顺行业分类，沪深 A股农业类上市公司共87家，去掉连年亏损的ST、*ST以及数据不全的上市公司，样本共包括81家公司，将它们按地区分成东部、中部和西部农业上市公司。因为本文指标体系选取的指标较多，而且单位不同，所以数值差距可能非常大，为了使数据具有可比性，我们需要对数据进行标准化和正则化处理。

三、农业上市公司财务竞争力指标体系构建

借鉴綦好东、王瑜和王斌（2015）的观点，本文认为农业上市公司竞争力可以基于财务指标衡量，而农业上市公司财务竞争力是包含了物质资源、人力资源、管理资源等各种资源在内的农业上市公司竞争力的财务体现[5]。结合农业上市公司财务竞争力的定义及借鉴相关研究成果，农业上市公司财务竞争力评价指标体系包括盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力4方面内容，详见表1。

四、农业上市公司财务竞争力评价及结果分析

（一）适用性检验

运用SPSS19.0对研究数据进行KMO与Bartlett球形度检验，结果详见表2。表2显示，KMO值大于0.5的基本要求，Bartlett球形度检验的Sig值小于显著水平0.05，因此说明指标之间存在相关关系，适宜做因子分析。

（二）因子的提取

本文采用主成分分析法提取特征值大于1的因子，再经过因子分析得到总方差解释。由于特征值大于1的因子有4个，且其方差的累积贡献率达到78.21%，以累计方差贡献率大于69%为原则，选择前4个因子作为公因子。通过最大方差旋转得到4个公因子的旋转后载荷矩阵，详见表3，并根据各指标在因子上的载荷大小，对因子进行命名解释。

从表3中可以看到，第一个因子（F1）在净资产收益率、每股收益和总资产利润率上有较大的载荷，可以表现农业上市公司在盈利能力上的作用，命名为盈利能力因子；第二个因子（F2）在流动比率和速动比率上有很大的载荷，表现了农业上市公司在偿债能力上的影响力，命名为偿债能力因子；第三个因子（F3）在总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率上有很大载荷，体现了农业上市公司在经营管理能力上的作用，命名为营运能力因子；第四个因子（F4）在营业收入增长率和总资产增长率上有较大载荷，可以反映农业上市公司的成长能力，命名为成长能力因子。

（三）计算因子得分

对四个成分分别界定之后，利用回归法求得因子得分系数矩阵。在提取主因子之后，根据成分得分系数计算出各个公司的主因子得分，公式如下：

F1=0.352*X1+0.333*X2+0.344*X3-0.009*X4-0.057*X5-0.067*X6+0.014*X7+ 0.001*X8-0.11*X9+0.063*X10-0.072*X11

F2=-0.045*X1-0.012*X2-0.051*X3-0.321*X4+0.398*X5+0.399*X6-0.019*X7+ 0.092*X8+0.029*X9-0.007*X10-0.007*X11

F3=-0.053*X1-0.027*X2-0.011*X3-0.12*X4-0.021*X5-0.004*X6+0.439*X7+ 0.338*X8+0.445*X9-0.09*X10+0.058*X11

F4=-0.0006*X1-0.013*X2-0.02*X3+0.091*X4+0.015*X5+0.054*X6-0.035*X7-0.318*X8+0.271*X9+0.501*X10+0.566*X11

根据每个主因子的方差贡献率占4个主因子总方差贡献率的比例进行加权计算各个公司的综合得分。其计算公式是：

F=（25.959*F1+22.234*F2+17.786*F3+12.231*F4）/78.21

（四）结果讨论

根据计算得出的81家农业上市公司财务指标因子得分及其综合得分结果（由于篇幅所限，该数据表略），分区域整理出东、中、西部农业上市公司财务竞争力平均得分排名，详见表4和图1。

根据表4和图1不难得出以下结论：

1.东部农业上市公司财务竞争力总体最强

东部农业上市公司财务竞争力总体最强，尤其偿债能力远高于中西部农业上市公司。偿债能力反映了企业应对财务危机的能力和企业财务状况。东部企业更了解企业自身的经营状况，运用科学的资本结构比例，企业管理效率较高，能够合理有效地运用财务杠杆，能较好地控制风险，所以相较于中部和西部地区，其财务竞争力更强。

2.中部农业上市公司财务竞争力总体最弱

中部农业上市公司综合得分排名最后，财务竞争力的各因子得分也是有高有低，其中盈利能力和成长能力都排名最后，但是营运能力最强，说明中部农业上市公司的资产运营周转效率较高。但企业盈利质量状况不佳，未来经营活动增长能力较差，发展潜力具有一定局限性。中国财政科学研究院关于2014-2016年中部地区“降成本”大型调研表明，中部地区企业面临融资渠道单一、信贷准入门槛高、销售难等问题（白景明等，2017）。这使得包括中部农业上市公司在内的许多中部地区企业融资成本高、销售缓慢，导致盈利能力低下。企业盈利能力对研发费用投入强度有正向影响（翟舸和白宪生，2015）。因此，盈利能力越弱的中部地区上市公司，其研发资金投入强度也越弱，导致创新能力和成长能力较低。

3.西部农业上市公司财务竞争力总体较弱

西部农业上市公司各项能力发展不均，盈利能力和成长能力都排名第一，但是偿债能力和营运能力最弱。成长能力体现了企业未来经营活动的增长能力与发展潜力，说明西部企业具有很大的发展潜力，而且已有的企业盈利状况良好。西部农业上市公司较强的盈利能力在很大程度上与国家对西部农业实施较强的财税补贴政策有关。但较强的优惠政策，如所得税优惠政策，并未能够有效提升企业的经营能力，反而使得西部农业上市公司经营效率低下，并且财政补贴收入政策对企业的成长能力的促进作用并不持久（刘兆德，2011）[6]。因此，相较于其他地区，西部企业虽然盈利能力和成长能力最强，但是应对财务危机的能力比较差，营运水平较低，资产运转效率不高。

五、结语

本文构建了一套具有11个指标的财务竞争力评价指标体系，通过因子分析法综合分析了农业上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力，按地区划分成东、中、西部，细化分析比较各地区农业上市公司的财务竞争力。根据计算得出各个能力得分和综合得分，综合评价东、中、西部农业上市公司财务竞争力，以达到提高农业上市公司财务竞争力、为企业决策者和相关政府部门提供决策依据、制定政策依据的目的。本文的创新之处在于评价农业上市公司财务竞争力时，将样本企业划分成东、中、西部分区域进行分析。其他上市公司及行业也可借鉴此文，分析自身弱势，以提高自身财务竞争力。

参考文献：

[1]Michael E.Porter.Competitive Strategy：Techniques for Analyzing Industries and Competitors[J].The Free Press N.Y，1980：86-87.

[2]Wernerfelt B.A Resource-based View of the Firm[J].Strategic Management Journal，1984，（2）：171-180.

[3]Prahald.C.K，Hamel.G.The Core Competence of the Corporation[J]，Harvard Business Review.1990，（3）：275-292.

[4]梁栩凌，聶铁力.我国农业上市公司竞争力评价及影响因素分析[J].统计与决策，2013，（18）：159-162.

[5]綦好东，王瑜，王斌.基于经营战略视角的农工企业财务竞争力评价[J].中国农村经济，2015，（10）：69-79.

[6]刘兆德.财税补贴政策对农业公司经营绩效影响的实证分析——以西部农业上市公司为例[J].西安财经学院学报，2011，24（03）：56-60.

（作者单位：南京财经大学红山学院会计系）