交通投资项目的风险分析与管理

城市规模不断扩大，城市活动日益频繁，使城市交通问题变得愈来愈突出。近几十年来许多城市的重大交通项目相继建成，还有不少正在规划或建设中，这些项目的特点是投资费用大，建设周期长，资金回报率低。有成功的例子，如香港地铁公司于1975年成立，1979年1号线开始运行，1989年地铁系统全部建成，整个工程按预定的时间和预算完成。1995年公司纯利润达到7.3亿港元，1999年纯利润超过21亿港元，但是也有许多项目发生不少问题。洛杉矶的轨道交通系统被认为是美国历史上代价最昂贵的交通工程。许多问题是由于规划不当和实施不当，施工中遇到土质问题，使进度一再拖延。对于是否采用无人驾驶的全自动方案又争论不休。结果是工程造价大大超支。英吉利海峡隧道是举世瞩目的伟大工程，英国首相和法国总统亲自出席通车仪式。但是该项工程因延期投产、投产后又面临轮渡的激烈竞争，致使经营困难，连偿还贷款都发生问题。

对风险的认识

英国交通与道路研究所发表过一份研究报告，对发展中国家和地区的13个城市的轨道交通系统进行分析。其结论是大部分项目不能按时完成。13个项目的平均建设时间为7.8年，平均脱期3.1年。同时大部分项目的最终造价均超出预算，有的甚至超出数倍。13个项目的实际完成情况与预期目标的偏差见表1和表2所列。

表1 建设时间脱期情况统计

表2 建设造价超支情况统计

重大交通项目之所以发生上述问题是因为对多种多样的风险没有充分估计，并加以有效控制，其后果是项目经营收入减少、贷款偿还期长、利息支出增加、甚至银行收不回贷款、股东得不到回报等等。

风险的种类和性质

每个投资项目从立项到建设、投产营运、最后到歇业，形成一个投资生命周期。整个投资生命周期可以分为五个阶段：

（1）投资前期阶段——确定投资机会；

（2）投资阶段——作出融资决定；

（3）资产形成阶段——设计、建设到资产交付使用；

（4）营运阶段——营运、维修、获得盈利和其他效益；

（5）歇业阶段——经营结束或资产出售。

每个阶段均存在各种风险，反映在项目的可行性和设计的合理性，融资计划和资金运筹能力，承建商的履约能力和所承诺的法律效力，政府在征地搬迁、供水供电等方面的支持程度和对项目管理方面不必要的干预，以及投入营运后的经营管理等。对于重大项目来说，要求将风险分级承担，通常是承建商承担第一级风险，项目公司承担第二级风险，项目发起方间接承担，贷款银行承担第三级风险，政府承担有限的担保责任，而不可控制的风险则采取投保，由保险公司承担。

准确鉴别不同风险，从而有效地分散和分配各种风险，加强风险管理，是保证项目成功实施，取得良好经济效益的重要措施。

风险分析与管理

风险是难以完全避免的，投资项目能否取得良好的效益，关键是不能无视风险，而要分析风险，并进行有效的管理。英国土木工程师学会和精算师学会联合开发了一套办法，称为项目风险分析与管理（Risk Analysis and Management for Projects，简称RAMP），其主要目的是：

（1）对投资生命周期的所有阶段提供一种风险分析与管理的程序；

（2）做到系统性、有完整的书面文件，以保持自始至终的一致性，便于监督、及时修正和进行审计；

（3）形成一个框架，以便充分掌握信息进行讨论，作出判断和正确决策；

（4）有利于今后的改进；

（5）强调实用性、尽量减少理论化；

（6）为项目发起方着想，可以由非专业人员使用，必要时由专业人员帮助。

RAMP全面考虑了投资生命周期五个阶段的所有风险，程序分三个阶段进行。

（1）建立基础资料。基础资料包括项目前景、分阶段时间表、目标、关键因素、投资模型、基础资料的假设条件、实施力度及细节，以及指定风险经理等。

（2）风险分析。① 鉴别风险事件、原因和相关因素；② 评价可能发生的主要风险、潜在后果和预期的影响，包括不可预见的风险；③ 对可以避免、减轻或转移的风险作出初步评估；④ 对其他风险的总体影响作重新评估。

（3）风险管理。① 制订避免、转移、减少或承受风险的战略；② 制订计划使其它风险（包括不可预见风险）降到最低限度，设立应急基金，应付可能发生的费用；③ 将风险分析、风险战略和对应计划与有关负责人沟通；④实施风险战略及对应计划；⑤ 对实施情况进行监督和报告；⑥ 当发生的风险有变化，对投资生命周期的影响随之变化时，修正风险分析、风险战略和对应计划；⑦ 风险消除后核销未使用的应急基金。

RAMP采用一套设计好的方法来鉴别风险，并确定其对诸如总投资费用、营运成本、营收等重要指标的影响。投资模型用来评估重大风险及所造成关键因素的变化对投资项目整个生命周期的净现值所产生的总体影响。

对RAMP程序的每一步都要形成标准化的文件，将分析意见、基本假设、风险评估的结果，以及处理风险的决定和采取的行动记录下来。保持完整和连续性的记录有利于对整个程序的检查和审计。在整个投资生命周期的过程中，风险的发生及造成的影响会有变化，所以在关键阶段和规定的间隔时期必须重复进行RAMP程序。

RAMP的一个重要原则是每一项风险或风险区必须指定专人负责风险控制。在投资生命周期中每一个阶段发挥关键性管理作用的人称为主要风险管理者，例如项目发起人负责投资前期阶段、投资阶段和歇业阶段的管理；项目经理负责资产形成阶段的管理；经营者负责营运阶段的管理。每一个阶段也可以指定其它特定的负责人对某些风险进行管理。风险管理者有责任定期研究可能发生的风险及其影响，并采取必要的行动来防止、减轻或缓和其责任范围内的风险。

为了保证自始至终有效执行RAMP程序，还必须指定一名风险经理，最理想的人选是不在项目中担任其他任何角色。风险经理的任务是：

（1）策划和安排RAMP的实施；

（2）监督和综合风险分析；

（3）协调和监督风险管理措施；

（4）总结实施RAMP的经验教训，以便今后改进。

RAMP通过各种信息和有效管理来减少风险，使项目的投资者和股东有更大的信心，也有助于提高工程师和精算师在项目风险分析中的作用地位。RAMP也同样适用于大型基础设施的投资项目。