白酒：陆股通正加码买入提价助力业绩释放

本刊记者 林蔓

6月份以来，市场单边下跌加剧，以食品饮料为主的大消费品种再度受到市场关注，背后投资逻辑来自业绩增长的确定性，而白酒作为代表，不但整个板块维持小幅上涨，而且持续获得外资净买入。

白酒公司业绩今年一月份呈现出高速增长，而二季度虽然是淡季，但淡季主要动作是挺价、消化渠道库存，三季度旺季值得期待，可以关注龙头公司贵州茅台、五粮液以及泸州老窖。

防御性凸显外资持续买入

据Wind资讯统计，按申万一级行业分类，今年6月份以来，除了钢铁板块一枝独秀，其余27个行业全线下跌，其中商业贸易受中美贸易拉锯战影响最大，以跌幅15.66%居首，二级行业中贸易Ⅱ下跌17.73%，而白酒行业仍有0.41%的涨幅。仔细来看，白酒中18只个股共有10只实现上涨，其中顺鑫农业涨幅高达16.61%，其次是迎驾贡酒、为9.44%，伊力特、古井贡酒分别上涨7.86%、7.56%，紧跟着的一线白酒五粮液和贵州茅台涨幅分别为3.96%、3.37%。

事实上，不确定的市场环境更突显白酒板块的确定性，市场的系统性调整与中美贸易战和去杠杆背景下企业的信用风险增加有关，风险偏好降低，白酒板块本身受贸易战冲击有限，同时白酒公司特别是龙头现金流情况普遍很好。

白酒作为公认的防御性板块，一直以来也颇受外资青睐，据记者统计，自6月A股加入MSCI指数以来，沪股通共成交2255.72亿元，净买入144.75亿元，其中单是贵州茅台就成交186.34亿元，净买入29.94亿元、占总额的20%；深股通方面，共成交1610.2亿元，净买入144.63亿元，其中泸州老窖、五粮液和洋河股份三者合计成交139.32亿元，净买入13.98亿元，占比近10%。

从持股占流通A股比例看，北上资金持有贵州茅台9086.6万股，占流通A股比例达7.23%；持有洋河股份8727.93万股，占流通股比7.03%位居首位，持有泸州老窖4438.06股，占流通股比例达3.17%，持有五粮液2.45亿股，占流通股比6.46%。与5月底相比，除了五粮液持股数量减少约100万股，其余四只白酒股均得到外资的持续买入，洋河股份获买入848.58万股居首。

提价助力业绩释放

据券商研报显示，今年一季度白酒板块营业总收入同比增长28.2%，增速同比提高8.88个百分点；归母净利润同比增长37.83%，增速同比提高15.1个百分点。白酒上市公司业绩均获得不同程度的增长，其中约4成公司净利润同比增速超过50%，近3成公司净利润同比增速在30%-50%，约7成公司净利润增速同比有所提高。

公司业绩的高速成长离不开消费者对白酒（尤其是高端白酒）只增不减的需求，比如贵州茅台董事长李保芳在今年5月曾表示，“现在酱香酒供需缺口太大”，然而，在增加供给和提高价格之间，大多数酒企选择了后者。

二季度虽然是淡季，但白酒淡季主要动作是挺价、消化渠道库存，机构调研得到反馈为，目前茅台终端指导价维持1499元，渠道批价1650元以上，货源偏紧。五粮液及国窖1573近期频发提价通知，是淡季正常动作，高端白酒整体维持价稳量增态势。洋河7月1日对海之蓝、天之蓝包装升级同时提价，梦之蓝缩减费用；汾酒青花6月15日停货，或再次提价。区域性名酒继续受益消费升级，产品结构仍有上移空间。总体看，行业景气依然向上，业绩确定性依然很强，三季度旺季值得期待。

“年初以来白酒板块悲观预期基本修复。当前一线白酒估值修复至25倍，悲观预期带来的超跌空间基本修复。”招商证券分析师李晓峥看好下半年切换行情，建议继续买入白酒板块，白酒4-5月继续保持高增速、快升级的趋势，预计中报仍有靓丽表现。

小小金融CEO刘小峰表示，高端白酒依然是较好的配置方向。高端白酒需求主要集中在高净值人群，随着高净值人群数量提升，有望推动高端白酒销量的增长。目前高端白酒的估值处于历史中枢位置，随着高端白酒消费需求持续提升，高端白酒板块估值体系重构正在上演。

重点标的一览

五粮液（000858）

新品五粮液暂停接单，订单完成情况较好。根据酒业媒体报道，自6月23日起五粮液酒类销售有限公司暂停新品五粮液订单，1618等其他五粮液产品正常接单。五粮液暂停接单是是公司坚定不移执行“1+3”产品策略导向的结果，是公司持续加大改革的成果显现，也是对年初相对失衡的量价政策的修正。

公司今年改革决心很大，动力很足，具体表现为：1）合理调整量价政策，近期控货挺价，改善渠道利润；2）成立专门的深化改革部门，并在部分部门做试点，试点成功有望扩大改革范围；3）去年进行生产端改革，今年将加大销售和管理端改革。五粮液是一线白酒里弹性最大标的，全年业绩有望保持较快增长速度，估值便宜，库存不到全年计划量的10%，行情会随着基本面的持续改善有所催化，建议投资者重点关注。

泸州老窖（000568）

二季度销售情况较好，特曲60贡献加大。1）华东区崛起，增速加快，价格坚挺；2）根据近期草根调研，公司4-5月收入增速相比1-3月加快，主要来自特曲60贡献，显示公司强劲增长势头；3）公司将继续推进“双品牌、三大品系、五大单品”的品牌战略，保证国窖1573稳健增长，预计国窖1573仍是增长主力；同时加大中端产品特曲和窖龄加快增长速度，国窖和腰部产品齐头并进。

贵州茅台（600519）

端午期间，茅台一批价提升至1700元左右，端午后有所回落，目前维持在1650-1700元之间，淡季批价坚挺，库存很少，动销良好，预计刚性需求较多，基本面强劲。