豆粕：中美贸易摩擦持续关注，近期国内豆粕消费缓慢

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中美贸易摩擦是近期持续关注的话题，事态发生的初期使得豆粕市场价格快速上涨，但随后几天事态平稳后，价格又开始回落。无论是豆粕现货还是期货一直呈区间震荡走势。虽然近期中美贸易摩擦反复炒作，但两国还未具体落实。所以对国内豆粕市场价格指引性较弱，使得豆粕盘面没有持久性。国内生猪价格持续低迷，豆粕消费缓慢，随着油厂开机率的回升，豆粕库存持续攀升，部分油厂出现胀库现象，压力较大。具体分析如下：

国际方面

美豆方面：根据美国农业部公布的数据显示，过去两周里中国买家没有签订任何购买美国大豆的新合约。市场聚焦5月中美有关贸易争端的正式磋商，但国内市场对于磋商结果并无信心，所以5月份中国500亿美元商品征税能否落下实锤或成为市场下一个爆发点，若中美贸易摩擦最终没有实质性进展或者矛盾升级，那么基金的动向则将决定美豆的未来走势。

简单来看，美豆出口总量会暂时有所下降，压榨量上升，但由于压榨产能的限制，美豆实际压榨量的增幅相当有限，而出口至南美进行压榨的美豆数量或将大幅增加，因此美豆出口总量实际上仅会小幅下降。

阿根廷：今年以来，来自阿根廷干旱引发的大豆减产以及中美经贸摩擦的不确定性，是打乱国际大豆市场节奏的重要因素。阿根廷大豆减产、农民惜售及工厂开工不畅所造成的豆粕供应量下降，又使得美国甚至是巴西的大豆压榨、豆粕出口量大幅增加。

整体而言，阿根廷大豆减产对于全球大豆压榨、油粕出口的影响正在持续体现，而全球市场供需基本仍处于平衡状态。

巴西：近期由于巴西天气较好，巴西大豆收割进度一直加快，收割工作已经完成了91%，比1周前提高6%，高于5年平均进度为90%。

根据市场机构预估，巴西2017/18年度大豆产量集中于1.15～1.16亿t间，并有望在2018年间出口7,000万～7,100万t大豆，压榨量达到4,300万～4,400万t；如果上述预估实现，则在2018/19年度作物收获季节，巴西大豆将会面临相当之低的结转库存。巴西市场人士建议农民将豆价保持坚挺，尤其是在2018年美豆种植季节天气如果发生问题的背景下。

出口方面：根据中国海关总署发布的统计数据显示，今年一季度期间，美国大豆在中国所占的市场份额减少到了60%，低于去年同期的75%；而巴西大豆的份额则从去年同期的13%提高到了30%。此外，根据美国农业部公布的数据显示，过去两周里中国买家没有签订任何购买美国大豆的新合约。市场解读鉴于中国计划对美豆加征关税时间的不确定性，中国进口商明显避免采购美豆。

4月至今，巴西将对中国装出大豆760万t，预计4月全月全球主产国将对中国大豆装船量超过1,200万t。其中巴西对中国装船量接近880万～900万t。5月份巴西大豆对华装船量依然将达到900万t，按此出口节奏，巴西大豆出口窗口也将在今年9月份之前结束，因而8月份巴西大豆贴水或仍是最为划算的选择，9月份之后的巴西将更加珍贵。在此背景下，中美经贸关系前景就尤为值得关注，美国财政部长姆努钦作出希望访华的表态，但特朗普对美中贸易摩擦问题的口气依然“软中带硬”，因而贸易摩擦是否有转机尚不能定论。

现阶段国际大豆市场正处于南北美转换期，阿根廷大豆减产规模需要等待收割去验证，而美豆播种则大规模展开；而国际大豆、豆粕供需依然在寻求阿根廷大豆减产、中美贸易纷争后的平衡。

国内方面

供给方面：目前主要港口大豆库存695万t，国内主要地区油厂大豆库存406万t，目前6月船期买船已超700万t，7月船期在450万t以上。另外，由于前期停机检修的油厂陆续开机，使得国内油厂开机率不断提高，国内豆粕库存大幅上涨，目前国内豆粕库存约为95万t，由于豆粕库存量的提高，使得国内豆粕市场价格承压下行。

需求方面：近期国内油厂销售情况不佳，4月中旬至今国内豆粕每日成交量约在7万t左右，较前期15万t的日成交量相差甚远。主要原因在于：近期国内豆粕波动幅度较大，大部分贸易商补货不积极，而且近期生猪价格持续下跌，下游养殖业不景气，部分生猪被低价处理，对于豆粕的需求量大大减少。

综上所述，近期国内豆粕市场价格下跌，一方面：由于南美天气改善有利于巴西大豆收割，拖累美豆期价下行。另一方面：国内豆粕需求不佳，豆粕库存量大幅提高，使得国内豆粕市场价格频频走低。此时调整或是期货、现货长期建仓的好时机，阿根廷大幅减产、美种植面积减少，中美贸易摩擦都是市场潜在的利多因素，随着需求的逐步上升，未来豆粕有望继续上涨。后期需关注5月份美国代表团来中国贸易谈判，5月份的美农业部报告、5月份美豆种植天气等市场焦点。