政府补贴、研发投入对企业绩效的影响

徐敏丽 付方媛

摘要：本文选取2011-2016年的沪深农业上市公司为研究样本，采用综合指标体系评价企业绩效，研究政府补贴、研发投入对农业上市公司企业绩效的影响。本文研究发现，整体来看农业上市公司政府补贴对企业绩效的影响不显著。进一步探讨发现，农业上市公司政府补贴对提升企业研发投入有显著促进作用，农业上市公司研发投入对提升企业绩效有显著促进作用，且影响效果都随时间推移而减弱，政府补贴能通过研发投入部分起影响效果。最后，基于研究结论提出了相关建议。

关键词：政府补贴；研发投入；企业绩效；因子分析

2017年发布了自2004年以来指导“三农”工作的第14份中央一号文件，文件指出要“强化科技创新驱动，引领现代农业加快发展”。农业上市公司是农业的龙头企业，代表了我国农业的先进生产力。科学技术是第一生产力，企业通过扩大研发来进行技术创新，不管是第一产业还是二、三产业都看到了创新的重要性。政府关注三农，对农业企业也有相应补贴，以期通过政府扶持促进农业企业发展。因此，本文研究政府补贴和研发投入对企业绩效的影响，以期探究政府补贴的有效性以及其作用路径。

1 文献回顾

1.1 政府补贴与企业绩效

政府补贴可以缓解企业的资金压力，企业可以将补贴用于扩大生产规模，进行研发活动等，所以补贴会对企业绩效产生影响。范黎波（2012）等研究发现政府补贴对农业上市公司企业绩效有正面提升作用。刘传宇（2015）研究发现研发补助有利于提升企业财务业绩。彭熠和胡剑锋（2009）研究发现，政策扶持没有对农业上市公司经营绩效改善带来显著促进作用，反而在许多方面带来了消极影响。吴成颂（2015）等研究发现，存在政治关联的制造业企业所获得的补贴抑制了企业绩效的提升。

1.2 政府补贴与研发投入

政府补贴可以矫正研发投入外部性，降低研发成本，同时减少融资约束，进而对研发投入产生影响。研发投入有较高的投资风险，会对企业研发能力带来负面影响，而政府补贴可能有助于减轻企业财务限制，利于研发的融资（Oliviero，2011；Carboni，2016）。Hussinger（2008）以德国制造业创新公司为样本，研究发现政府补贴增加了企业研发投入。梁彤缨等（2012）研究发现税式支出、财政补贴对企业资金筹集都具有积极作用，税式支出比财政补贴对研发投入的促进作用大。赵康生和谢识予[‘丁从企业和环境两个特征出发进行研究，研究发现政府研发补贴对研发投入有显著促进效应。

1.3 研发投入与企业绩效

企业进行研发活动可以降低生产成本，提高生产效率，增强企业竞争力，从而对企业绩效产生影响。罗婷（2009）等检验研发投入对经营业绩的作用和市场估值效应，研究表明研发投入与公司未来年度利润和未来一年的股价变动正相关。周亚虹（2012）等分析我国企业自主创新绩效，研究发现产品与技术革新等创新活动提高了企业产出水平。陈收（2015）等研究发现处在成长期和成熟期阶段企业的研发投入与企业绩效呈显著正相关。

2 研究设计

2.1 样本选择及数据来源

本文选定2011-2016年的43家农业上市公司作为研究样本。考虑到数据的完整性和正确性，本文数据综合采用了国泰君安、Wind和CCER三家数据库数据，对于缺失的数据通过巨潮资讯网下载公司年报手工补充。

2.2 指标选择

因变量本文把农业上市公司的企业绩效、研发投人作为因变量。目前不同学者对企业绩效采用不同的衡量方式，各指标均有侧重点。考虑到企业绩效评价的全面性，本文借鉴陆玉梅和王春梅f21等学者的做法，构建综合指标体系进行因子分析，计算绩效综合得分Y来评价企业绩效。本文从盈利、偿债、营运、现金经营和发展五个方面构建5个一级指标，营业净利率、营业利润率、每股收益、净资产收益率、现金比率、速动比率、流动比率、有形资产负债率、资产负债率、总资产周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、现金经营能力下有资金的现金流量比率、每股经营现金流、现金流量对流动负债比、净利润增长率和营业收入增长率18个二级指标。

自变量本文选择政府补助的对数值作为自变量，数据来自上市公司年报中营业外收入的明细科目“政府补助”，计算公式：Sub=Ln（政府补助金额）。研发投入同时也是本文的自变量，计算公式：R&D;=Ln（研发投入合计）。

控制变量除了政府补贴和研发投入会影响企业绩效外，企业规模（Size）、前十大股东持股比例（ Topten）、股权性质（Own）、上市时间（ Age）、年度（Year）等因素都会对企业绩效产生影响，所以将以上因素作为控制变量。企业规模用资产总计的对数来衡量；把股权性质作为虚拟变量，1代表国企，0代表非国企。上市时间指的是上市公司从上市年至2016年的年數。

2.3 实证分析方法

2.3.1 因子分析

本文因变量企业绩效采用因子分析法计算得出，先运用KMO和巴特利特球形度检验判断因子分析是否适宜，然后采用主成分法提取初始公因子，根据因子得分系数矩阵得出公因子的得分，最后根据公式（1）计算综合得分，得到公司绩效综合得分Y。

公式（1）中Y代表公司的绩效综合得分，n代表因子个数，A代表各因子得分，B代表旋转后的方差贡献率，K代表旋转后的各个因子累计方差贡献率。

2.3.2 模型构建

为了研究政府补贴对企业绩效的整体影响效果，设置了模型1a和1b。模型1a用来研究政府补贴对企业绩效的影响，模型1b用来研究政府补贴对滞后一期的企业绩效的影响。

模型1a：Yt=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型1b：Yt=α+β1Subt-1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

为了研究政府补贴的作用机制，判断补贴是否能够通过研发投入部分影响到企业绩效，设置了模型2a、2b和3a、3b。模型2a用来研究政府补贴对企业研发投入的影响，模型2b用来研究政府补贴对滞后一期的企业研发投入的影响。模型3a用来研究研发投入对企业绩效的影响，模型3b用来研究研发投入对滞后一期的企业绩效的影响。

模型2a： R&Dt;=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型2b：R&Dt;=α+β1Subt-_1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3a： Yt=α+β1R&Dt;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3b： Yt=α+β1R&Dt-1;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β60wnt+ε

以上模型中的α為截距项，β1、β2、β3、β4、β5、β6为待估参数，ε为随机扰动项。

3 实证结果与分析

3.1 农业上市公司企业绩效综合得分

3.1.1 因子分析的适宜性检验

为判断是否适合进行因子分析，对数据进行KMO和巴特利特球形度检验。KMO值越接近1越适合做因子分析，一般认为KMO>0.6可以做因子分析，结果显示KMO值为0.673。同时巴特利特球形度检验近似卡方为5932.078，自由度为153，P为0.000，所以适合做因子分析。

3.1.2 因子分析的过程及结果

运用SPSS24对农业上市公司企业绩效进行因子分析，用主成分法提取公因子，得到各个因子的初始特征值以及方差贡献率，具体结果如表1所示。前6个因子的初始特征值大于1，它们的累积方差贡献率达到了87.175%，这6个因子可以解释原18个指标87.175%的信息。所以，确定公因子的数目为6个。

根据SPSS软件得出的因子得分系数矩阵和公式（2）计算各个因子的因子得分。再根据公式（1）计算43家农业上市公司2011-2016年企业绩效的综合得分Y。

公式（2）中Aa表示第n个因子的因子得分（n取值为1，2，…6），B；表示第i个标准化后的绩效指标（i取值为1，2，…18），Cni表示对应的因子得分系数。

3.2 结果与分析

运用VIF检验判断模型是否存在严重的多重共线性，可以发现所有自变量的VIF值都小于2.1，所以并不存在严重的多重共线性。

实证结果如表2所示，模型1a、1b的实证结果表明，政府补贴对当期和滞后一期的企业绩效的影响作用都不显著。影响政府补贴整体作用效果的因素有很多，各种因素交织在一起导致了补贴效果低下，进而本文对政府补贴是否能通过影响研发投入部分影响补贴效果进行验证。

进一步实证结果如表2所示，模型2a和2b的结果表明，政府补贴对企业当期和滞后一期的研发投入在5%的水平上都有显著促进作用。从系数来看，模型2a和2b中政府补贴的系数分别为0.206和0.173，随着时间的推移系数递减，说明随着时间的推移政府补贴对研发投入的促进作用也是逐渐减弱的。从模型3a、3b的结果来看，研发投入可以促进农业上市公司当期和滞后一期企业绩效的提升，且对企业绩效的影响在1%的水平上显著。从系数来看，模型3a和模型3b中研发投入的系数分别为0.0538和0.0424，随着时间的推移系数递减，说明随着时间的推移研发投入对企业绩效的促进作用是逐渐减弱的。

4 结论与建议

本文选取2011-2016年沪深农业上市公司为研究对象，研究了政府补贴、研发投入对农业上市公司企业绩效的影响，得出结论：

第一，农业上市公司政府补贴对企业绩效的影响不显著。政府补贴从整体来看没有产生应有的效果，很多因素都会影响政府补贴整体作用效果，这些因素的综合作用引起了这个结果，原因可能是政府选择补助发放对象时并不科学，同时企业运用补贴的效率低，甚至是套取政府补贴用于金融等一些高风险的非农业业务。

第二，农业上市公司政府补贴对提升企业研发投人有显著的促进作用，且随着时间的推移该促进作用也是逐渐减弱的。研发活动具有成本高和风险高的特点，同时有很高的外部性，政府补贴可以弥补研发活动的这些缺点，从而激励企业增加研发投入。

第三，农业上市公司研发投入对提升企业绩效有显著的促进作用，且随着时间的推移该促进作用是逐渐减弱的。农业企业可以将研发投入用于繁育、生产等研发项目，将成果转化为生产力以提高企业绩效。研发投入转化为产出有一个过程，所以它对当期和滞后期企业绩效都会产生影响。

根据研究结论，提出以下三点建议：（一）农业企业应当提高政府补贴的利用效率，将政府补贴用于技术研发等能转化为赢利点的方面，能够不挪用补贴，做到专款专用；（二）农业企业应当扩大研发投入，提高研发活动的效率，形成核心竞争力，将技术进一步转化为企业盈利增长点，从而提升企业绩效；（三）政府部门应当完善补贴制度，谨慎发放政府补贴，对补贴申请企业进行甄别、考察，补贴发放后要加强补贴资金的监管，跟踪资金的使用状况，为今后政府补贴的发放提供一些经验借鉴。

参考文献：

[1]赵康生，谢识予.政府研发补贴对企业研发投入的影响——基于中国上市公司的实证研究[J].世界经济文汇，2017，（02）：87-104.

[2]陆玉梅，王春梅R&D;投入对上市公司经营绩效的影响研究——以制造业、信息技术业为例[J].科技管理研究，2011，31（05）：122-127.