豆类商品下半年有望走强

◆ 文/◆周晓雅

在中美贸易摩擦的背景下，以豆粕为代表的油脂油料期货受到市场关注，在事件与天气因素的共同作用下，未来市场行情将如何发展呢？近日，在华南（期货）私募俱乐部主办、大连商品交易所支持的“华南私募汇——油脂油料（豆系）产业链及投资研讨会”上，与会嘉宾表示，短期国内市场的大豆供需与国际市场存在矛盾，豆粕空头压力较大。中长期来看，美豆种植期的天气情况是关键因素，可能会引发豆系产品的价格上涨。

“由于东南亚需求持续增加以及欧洲部分市场出现新增需求，贸易摩擦对美豆出口的影响不大。”中信期货产业业务总部农产品总监施丹表示，2017年10月至2018年3月，我国虽然减少了对美豆的进口，但美豆库存压力并不大。

短期来看，厚方投资油脂油料研究员王月磊认为，国内与国外的大豆供需面存在矛盾。一方面，由于压榨利润向好，美豆的旧作出口逐渐增加；另一方面，国内供给压力较大，需求疲软。

对于近期国内的豆粕需求，王月磊认为，生猪价格从春节后快速下跌，随着养殖利润下降，生猪会快速出栏，对饲料的需求下降。同时，生猪价格下跌也会压制肉禽的价格，最终影响对粕类的总体需求。“水产价格表现不错，水产养殖利润较高，看好2017/2018年度水产养殖，但水产料消费目前仍未进入旺季。”他说。

“国内外的供需矛盾反映到国内豆粕的基差上，但短期美豆价格有支撑，在这个阶段去做空，压力比较大。”王月磊表示，目前豆粕库存已经超过2017年的最高位，油厂大豆库存处于相对高位并且会继续增加，油厂大面积胀库，压力最大的时候还没到来。

在施丹看来，近年来，国内豆粕供应同比增速持续高于豆油。因此，国内豆粕的需求量直接决定大豆的压榨量，乃至国内的豆油供应。

“目前豆油消费增速跟不上豆粕，随着压榨量增加，豆油库存积累，豆油供应不会紧张。”杭州天迹资产联合创始人朱奇认为，从跨期价差的角度分析，豆油虽然存在反向套利的机会，但是由于仓储成本以及机制保障等因素，跨期套利的空间不大。豆粕的跨期套利机会主要取决于大豆是否减产，减产规模会决定升贴水幅度。

“中长期来看，美豆还需要去产能，目前美豆种植面积虽然比去年少，但还是比较高的。”王月磊认为，种植成本会对美豆价格有所支撑，但从新作的平衡表来看，供应较宽松，因此价格的上涨空间会受限。

此外，他认为，如果美豆产能下降，更容易受到天气因素影响，价格的上涨空间会更大。“目前来看，豆粕行情可能会像去年一样，价格虽然会快速上涨，但是也会很快下来，所以在交易的时候一定要把握好节奏。”

朱奇表示，在捕捉豆粕、菜粕套利机会时，豆粕和菜粕市场本身的变化值得重视。过去二十年，大豆的市场份额在持续扩张，使得豆粕比其他杂粕的经济性强。但随着菜粕使用效率提高、质量提升，其定价也往上调了，菜粕自身价值的重新发现可能会带来豆粕、菜粕供需格局的改变，豆粕和菜粕价差有反弹的空间。