中国货币政策的房价传导机制研究

储成高

【摘要】近几年，在全球经济的大环境下，我国经济平稳增长，货币政策在实施过程中也显现出十分平稳的状态。什么是货币政策传导机制呢，其实就是我们完善货币政策、实施货币政策、达到货币政策目标的过程。因此中国货币政策的房价传导机制的完善至关重要。从一九九八年以来，房地产逐渐趋于货币化，因此房地产行业飞速发展的同时，人们的生活也随之被影响，中国货币政策的调整也越来越重要，中国货币政策的房价传导机制主要包括货币渠道模型、信贷渠道模型、传导渠道综合模型，中国货币政策的房价传导机制主要是由这几种机制并存的。

【关键词】货币政策 房价 传导机制

一、引言

本文首先从中国货币政策的房价传导机制背景深入研究，分析了货币传导机制的背景。然后从中国货币政策开始深入分析，并且提出了当前货币政策存在的几点局限性。接着本文探究了货币传导机制的两种方法：货币渠道傳导以及贷款渠道传导。最终分析了中国货币政策的房价传导机制，研究了几种渠道模型：货币渠道模型、信贷渠道模型、传导渠道综合模型。本文研究房价传导机制的同时也针对如何完善我国货币政策给㈩了建议。

二、背景分析

我国相对稳健的货币政策是一九九八年被提出并且开始实行，这个货币政策实施后十分成功，我们针对这一稳健的政策可以从以下几个方面分析，第一方面我国的货币信贷的基数逐年稳定增长。并且一直处于持续增长的状态。货币信贷这一政策在以往的时候十分不稳定，时而增长，时而下降，很不稳定。自从一九九八年实行了稳健的货币政策开始，从一九九八年到两千零一年之间，广义货币的供应量的增闸门的幅度稳定在百分之十五左右。第二方面我国的信贷的结构与以往有了很大的区别。因此在很大程度上也有所更改。在一些信贷政策作用下。有三项贷款所占比例提升很高，大约占总额的百分之七十，分别是个人住房贷款、基础设施贷款以及农业贷款。这种信贷结构改变的同时带动了国民经济结构的改变。第三方面该政策的实行使人民币汇率以及国内的金融得到稳定保持。稳定的人民币汇率，在符合国家利益的同时还对世界经济有一定的贡献。第四方面，我国的货币政策由从前的直接调控基本变成了间接调控。我国货币政策在一九九八年实行稳健的货币政策的背景下，取消了限制额贷款金额，对金融加大了控制。在这样的背景下，我国货币政策的主要下具基本变成了央行贷款、公开的市场操作、存款准备金政策、利率政策等。

三、中国货币政策分析

我国的货币政策是一九九八年以后逐渐形成的特色货币政策。货币政策的定义是以币值稳定为目标。正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长。支持国民经济持续快速健康发展，该货币政策在我国范围内实施后，取得了很大成功。近几年，随着经济的快速发展，货币供应量也在逐年的增长。相对来讲，信贷总量增加较为明显，整体的金融经济运行的比较平稳。2010年中国经济总体态势平稳，并且一直在像我国的经济目标发展，不断接近目标。国家领导人也曾在会议中强调：“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，守住不发生系统性金融风险的底线”。 目前我国实施的“适度宽松的货币政策”，主要就是为了放松银根以及增加货币供应，以此来做到刺激消费、刺激投资以及刺激生产。实施该政策的主要手段是降低利率、下调银行存款准备金率和再贴现率、减少公开市场操作力度，同时鼓励银行信贷投放等手段。

在经济全球化背景影响下，我国的经济建设以及当前货币政策虽然是比较稳定，但也存在一定问题。目前的货币政策存在四个局限性：首先，我国宏观经济政策基本没有选择余地。其次，我国很多政策均受到影响，比如货币政策、财政政策等。第三，政府的调整行为有一定的周期性差别。第四，我国货币流动性减弱。

四、传导机制的分析

凯恩斯建立了宏观经济框架之后，各个经济流派逐渐提出了很多不同的经济传导机制。目前中国货币政策的房价传导机制主要有两种，一种是货币渠道传导。一种是信贷模式传导。凯恩斯与货币主义统一认为货币传导机制单纯的是靠货币独立完成的，但是凯恩斯与货币主义的分歧是。凯恩斯认为货币传导机制主要是由货币的价格决定的，而货币主义不认可这种说法，他们认为货币传导机制是由货币的数量决定的。由于货币渠道只强调负债方，因此无论货币供给是通过银行贷款还是购买证券而产生的，所产生的影响都是相同。通过货币渠道的传导方式有所不同时，传导的方式还可以分出三种：利率渠道、汇率渠道、资产价格渠道。

利率渠道与资产价格渠道的前提条件是市场上的经济机制完善，但是遗憾的是市场上的经济机制还是会出现一些缺陷、漏洞，不够完善。因此利率传导的效果明显后，应该信贷传导可以有效地作为传导机制。信贷传导也可以分为两种，一种是银行贷款渠道，另一种是资产负债表渠道。

五、中国货币政策的房价传导机制研究

中国货币政策的房价传导机制主要有两种，一种是货币渠道传导，一种是信贷模式传导。传导的方式还可以分出三种：利率渠道、汇率渠道、资产价格渠道。本段主要分析了中国货币政策的房价传导机制特征、中国货币政策的房价传导机制渠道、房价对实体经济影响、货币政策对房价影响等。

（一）中国货币政策的房价传导机制特征分析

货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策丁具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。

货币政策的房价特征多种多样，但是他所体现出的效果有主要有一下几个方面：首先是我国货币政策虽然很有作用，但是效果却是局限的。货币政策是不稳定的，它的不稳定体现在一直在不断变化的物品价格上，该局限性还体现在对某些事物的投入及花销。这种特征表明了我国在2098年11月提出的宽松货币政策并不是完全有益的。它不仅促使了花销的增加也带来了资金产业价钱的增多。没有实现经济的大幅度提升反而激发了高通货膨胀率。其次是货币政策的局限并没有影响到房地产，房地产市场十分可观。尽管如此，变动的房地产市场的影响力很薄弱。只是关系到了波动的物价。带给某些事物的投入和花销并不像预想的宽泛。这说明实行了货币宽松政策，房地产市场是受益的。因为拥有很多的资金投入，使得房价快速上涨，房地产市场空前昌盛。可是房地产市场的昌盛无法有效提升投入和花销。完成经济的提高。所以，中国政策的房价传导机制并没有很大贡献。由此可见，货币政策传导机制的良性提升。货币政策目的实现重中之重是明白停滞不前的原因和搞懂货币政策传导的各种路径，以期做到量体裁衣。

（二）中国货币政策的房价传导机制渠道分析

货币政策传导机制（ conduction mechanism of monetarypolicy），中国中央银行为了限制房产开发商的贷款指标，实施一些货币政策，以此来实现我国货币政策的机理以及货币政策的房价传导机制。我国货币有很多使用丁具，比如我国利率政策、央行贷款政策、存款准备金政策、公开的市场操作等都属于货币的使用下具。根据我们的多方面研究，货币政策对房价具有一定的影响力。之所以实现货币政策，是因为货币政策的实现需要人们对货币政策进行操作。我们实行货币政策是为了我国经济建设更加完善，因此货币政策是否健全、是否完善，直接影响了货币政策的实施效果。在上文中我们提到，利率渠道与资产价格渠道的前提条件是市场上的经济机制完善。但是遗憾的是市场上的经济机制还是会出现一些缺陷、漏洞，不够完善。因此利率传导的效果明显后，应该信贷传导可以有效地作为传导机制。信贷传导也可以分为两种，一种是银行贷款渠道，另一种是资产负债表渠道。

（三）房价对实体经济影响的理论分析

房价对实体经济有一定的影响，一部分学者也认为资金流入房地产市场，对实体经济会带来一定程度上的冲击。比如。所谓的脱实人虚、产业空心化等观点。我们可以从微观与宏观角度双面分析。首先从微观上来看，房价对实体经济有冲击的这种观点。本身的逻辑基本没有什么问题。如果人们把自己的积蓄用来购房，那么大部分资金就投入了房地产，因此没有多余的资金来购买其他商品。但是目前我国房地产行业中房产价格涨幅太高，可以明显看㈩房地产行业是个利润较高的行业。并且由于行地产行业对于银行贷款过于依赖。银行的资金有一大部分资金贷给了开发商，因此会导致流向实体经济的资金出现短缺的情况。这种情况对实体经济的复苏有一定的负面影响，资金方面属于对实体经济形成一个挤压状态，而实体经济才是百姓就业的主要渠道。在这方面来看，房地产经济给我国经济带来的并不完全是正面影响，也存在一定的负面影响，因此对于房地产业的发展，我们还需控制。

（四）货币政策对房价影响的理论分析

我国货币有很多使用丁具，比如我国利率政策、央行贷款政策、存款准备金政策、公开的市场操作等都属于货币的使用下具。根据我们的多方面研究，货币政策对房价具有一定的影响力。我们分析了多个国家的货币政策以及当前的房价。分析发现当货币政策管理比较宽松的时候房价上涨会比较明显，而当货币政策管理比较严格的时候，房价反而会出现下降的情况。这主要是由于利率政策、存款准备金政策、公开的市场操作等。首先我们分析利率政策对房价的影响，这可以从供求关系开始分析。首先是供求关系中的供，房地产开发商在做房产的开发时需要大量的资金，因此开发商在建房初期对都对银行的贷款十分依赖，而利率政策会影响银行对开发商的贷款金额。如果银行实施降低利率的政策，那么开发商向银行贷款的利息就会减少很大一部分，从另一个角度讲，可以说开发商的成本在很大程度上降低了，这样会激发开发商的投资热情，因此房子的价格也会有所降低。以上是供求关系中的供，下面我们从“求”的角度展开分析，老百姓需要买房子，但是房子的总价过高，买房时还需要像银行做抵押、贷款。而银行的利率降低后，地产开发商的成本降低，房价降低，因此会有一批买房者涌人买房市场，增加房子的购买率。购房需求大大提高。此时购买需求的提高，会直接促进房价的增长。

银行在面对超额贷款的情况下，也十分不愿意利用提高利率的方法来降低贷款者的贷款欲望，因此会提高贷款条件，以此来限制贷款方。因此房地产的成本不再仅仅由银行利率就定，还有商业银行的贷款意向，而存款准备金就是商业银行贷款额度的依据。

六、总结

综上所述，本文对中国货币政策的房价传导机制做出了分析与研究。以货币价值的稳定做为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长。支持国民经济持续快速健康发展是我国货币政策的目标。货币增速提高会带动房地产业投资的增速提高，这样势必会影响房产价格，这种加速可能会打破市场原本对价格的预期，因此货币渠道与信贷渠道这两种渠道是主要传导渠道，通过科学的比对后我们也可以发现，通过信贷渠道传导的效果会更好。

参考文献：

[1]宋旺.钟正生，我国货币政策区域效应的存在性及原因——基于最优货币区理论的分析[J].经济研究.2006（03），256：257.

[2]孙天琦.货币政策：统一性前提下部分内容的区域差别化研究[J].金融研究.2004（05），88：92.

[3]蒋瑛琨.刘艳武，赵振全，货币渠道与信贷渠道传导机制有效性的买证分析——兼论货币政策中介目标的选择[J].金融研究.2005（05），15：16.

[4]王伟.陶士贵，我国股票市场与货币政策关系的实证研究——基于VAR模型的分析[J].南京邮电大学学报（社会科学版）.2011（02），115：116.

[5]高山.黄杨，王超，货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的VAR模型分析[J].财经问题研究.2011（07），246：248.

[6]高山.崔彦宗，单卓.王家庆，我国货币政策汇率传导机制有效性的实证研究[J].保险职业学院学报.2011（ 03），05：06.

[7]马嘉宾.货币政策与房价的关系——基于货币政策传导机制角度分析[J].企业导报.2011（08），54：55.

[8]王晓芳.毛彦军，徐文成，我国房价在货币政策信贷传导渠道中的作 用研究——基于SVAR模型的实证分析[J].中央财经大学学报.2011（06），89：90.

[9]宫健.高铁梅，我国房价波动对物价波動影响的实证研究——基于门限面板模型的分区制效应研究[J].上海经济研究.2014（01），98：99.