金融危机视角下证券市场的联动效应分析

刘晓东

【摘要】在全球金融危机时期，特别是很多发达国家证券市场价格波动比较明显，影响到其他国家证券市场价格的波动，这种证券市场联动效益给各个国家证券市场的稳定带来的十分不利的影响。那么根据当前我国证券市场的发展形势，深层次分析证券市场的联动效应对我国证券市场的影响。

【关键词】金融危机 证券市场 联动效应

当前，社会经济发展迅猛，国际间的商品流动与资本交往十分密切，利用现在先进的科技手段和信息手段，推动了信息的快速传播，目前国际间强化资金流动和信息传递，主要是推动各大市场在价格上形成联动机制，加强不同市场的相互合作。因为对于一个市场来讲，如果只是单方面制定商品的价格，那么市场上的价格同样会影响单个市场价格的变化。最近几年，证券行业飞速发展，但是由于目前金融行业出现危机的影响，给当前证券市场的发展带来了十分不利的影响。那么就需要对现阶段我国证券发展的实际情况进行深入分析和探讨，将证券市场联动效应作为市场证券价格变化的理论参考，并且对于各国之间金融风险的预测以及建立科学合理的投资组合起到了积极的作用。

一、金融危机视角下证券市场联动效应概述

（一）学术界研究概况

20世纪90年代后期，证券市场得到了飞速发展，尤其是股票发展尤为迅速，当时很多证券市场研究者借助发达国家股票发展的联动效应开展了深层次的探讨和分析，结果表明股票指数和发达国家有着十分密切的联系。比如说英国、美国、法国、加拿大，发现这些国家不同证券市场之间出现了很严重的溢出效应，溢出效应的得出是根据不同国家证券市场之间的联动关系决定的。当溢出效应出现时，这一信息通过美国的信息会传达给其他国家的证券市场。在金融危机影响之下，日本也同样出现了股票市场溢出效应，其他国家却没有在同一时间出现类似的情况。这表明日本证券市场的波动溢出现象和美国证券市场有很大的关系，当美国证券市场波动较为剧烈时，那么就会牵涉到日本证券市场，从而日本证券市场就会出现波动溢出现象。在受金融危机影响的很多亚洲国家，美国也开始影响着新加坡、日本等证券市场的波动。

（二）我国证券市场概况

分析我国大陆证券市场的发展状况，应当明确当时我国正在处于一个封闭式的发展阶段，目前和外界各个方面的交流都很少，那么这就导致我国大陆证券市场出现滞留发展的情况。当时世界很多国家的证券专家只是发达国家的证券市场进行了深入的分析和探讨，并没有专家对我国大陆中间市场联动效应进行分析，随着我国证券市場的进一步发展，开始对我国深圳和香港等地区进行了中间市场联动效应问题的分析。经分析发现，香港和深圳证券市场的波动受发达国家的影响较小，股票市场并没有受到日本、美国、法国等发达国家证卷市场影响，所以就不会出现风险溢出的现象。经相关专家研究发现，深圳证券市场受到香港证券市场的影响，特别是香港证券市场收益和股票的波动给深圳地区股票市场带来了很大的影响。在接下来的十几年中，很多发达国家的证券市场也开始逐步影响到我国内地证券市场，并且这种影响的程度呈现上升趋势。

二、证券市场联动机理分析

（一）金融市场自由化

现阶段，世界各个国家的金融市场已经跟随现代化建设的步伐实现了自由化的发展，当代各国证券市场发生联动现象的最重要影响因素就是不同国家金融市场的自由化。在最近几年间，很多国家已经认识到金融行业价格管理的重要性，并且制定了很多的管理条例来更好地控制金融价格。随着现代金融行业业务范围和经营权利不断扩大，给予了金融市场开放性的发展条件，并且根据时代需要对于金融市场进行了调整和改革，特别是很多资本主义国家金融市场的流动十分密切，国内外金融市场越来越自由。那么给予国内外金融市场更多的自由能够促进证券市场的联动，为证券市场联动的发展提供了有利条件。现代国际间的金融机构规模不断扩大，就需要进一步对本国金融市场进行改革和完善，在全球经济化的今天促进各个国家金融市场的一体化发展，迎合了新时代全球化的发展理念。目前世界很多国家业务类型和经营权利规模不断扩大，跨市交易已经成为现代金融行业发展的主要特征，优化跨市交易政策，能够有效提高各个国家金融行业市场的联动性发展。

（二）信息溢出

影响证券市场的联动另一重要因素就是信息的溢出，证券市场联动出现的内在影响主要是由于信息溢出所导致。私有信息的溢出和公有信息溢出都能够影响到金融市场的发展，私有信息溢出主要是通过跨市交易形成的，投资者和投机者在跨市过程当中出现的行为能够影响到金融行业证券市场，它作为一种特殊性质的金融行业市场信息，能够促使证券市场联通问题的出现。而公有信息溢出就是说不同国家相同信息的出现同时能够影响到不同的证券市场，与此同时对于外部市场价格造成了不同程度的影响，推动外部证券市场价格而发生不同程度的变化。金融市场价格的变动受到信息变动的影响，金融证券市场价格一旦发生变化就能反映出当前阶段证券市场的相关信息。利用现代科技手段和互联网技术，将不同金融市场的信息传播出去，同样对于当下金融证券市场的波动带来了重要的影响。特别是在金融危机影响过程中，其他市场受到证券市场波动的影响更为严重。

（三）投机交易行为

证券市场出现联动的直接影响因素就是在跨市交易过程当中，投资者和投机者出现交易行为所导致，分析当前证券市场联动问题，可以看出投资者和投机者交易行为的出现能够给当下金融市场造成价格的波动。这一行为能够促使当代金融市场联动现象的频繁出现，就好比一个国家投资者和投机者收到金融市场价格波动的消息之后，明确好金融市场价格出现波动事实之后，从而就会出现投资者和投机者的交易行为，就会将这一形势下的金融市场价格高估或者低估。

在评价完成后，该国家金融市场价格就会出现明显的波动，与此同时该国家就会卖出或者购进金融资源，那么在价格变动过程当中，两个交易双方价格的变动就会导致双方市场再次出现联动的现象。很多国家金融证券市场发生变化的原因在于接收到发达国家证券市场价格波动消息之后，投资方和投机方就会产生交易行为，开始大量对金融市场资源进行买卖，这必然会导致其他国家证券市场的变化。在金融危机影响过程当中，金融市场投资方信心明显降低，全球金融经济影响下，各个国家金融市场出现不稳定的局面，导致各个国家金融市场价格波动比较明显，从而促使各个国家证券市场联动效应的频繁出现。

三、证券市场联动效应与金融稳定性探析

（一）分散金融风险，改善金融结构

随着当代各个国家金融市场限制不断削弱，并且在经济全球化影响下，为当代各个国家的金融发展提供了一个宽松自由的发展平台。在金融自由化影响下，就需要进一步调整不同国家的经济和金融结构，还有就是能够进一步减小金融投资的风险性问题，风险性问题的减小主要是通过金融工具和金融体系自由化的推动完成的。在经济全球化的今天，不同国家在金融市场上呈现了不同程度的竞争关系，特别是发达国家证券市场的波动能够带来证券市场的联动效应，对于其他国家证券市场的稳定带来了不利影响，随着现代各个国家证券市场竞争不断加强，导致不同的金融结构获取的经济利益在逐渐下降，那么就会推动金融行业和投资者出现风险性行为，给金融证券市场带来了巨大的风险，并且这种联动效应对于整个国家经济的稳定十分不利。

（二）度量分析，对金融风险做好判断

想要确定一个国家金融行业的稳定与否，就需要采用合理的评估方式准确评估该国家的金融稳定性。数值化和诊断式是最常见的两种金融稳定性评估方法，数值化评估手段主要是指指数金融稳定评估和趋向型金融稳定评估，这种评估方法主要是针对不好的资产率指标对以后因素的评估，当充分分析好这些影响因素之后，能够通过危机区间和稳定区间的对照，能够算出当下金融的稳定性。这个和标准相对比，逐个清除不符的条件，以评估现阶段金融行业的稳定，这种方法简单便捷，是诊断式金融稳定性度量的评估手段。

（三）金融危机视角下证券市场的联动效应

分析当前我国证券市场，在全球金融危机影响下，我国大陆证券市场的价格波动影响到香港和德国证券市场，并且存在着十分明显的市场联动效应。导致这一联动效应出现的主要原因就是德国金融市场经济比较稳定，绝大部分德国企业还是依靠本国资金进行发展，这就是导致德国和我国大陆证券市场出现联动效应的主要原因。而像日本等发达国家，经济的波动性较大，并且企业的发展大多依靠外部资金支撑，那么一旦该国家经济出现问题，就会导致金融证券市场价格的波动。在这一时期，我国内部证券市场涨幅超过了50%，由此可见，我国和日本发达国家证券市场联动效应并没有直接的关系。随着金融危机程度不断加深，开始对于我国内地的金融市场影响不断深入，外部证券市场的联动引发我国内部证券市场价格的波动，近些年，我国内地证券市场对于世界证卷市场的影响不断加深，在世界整个经济体系中地位也越来越重要。

综上分析得出，對于我国证券市场的发展，需要调查清楚证券市场价格的波动性问题，制定可行性的解决措施，对于我国证券市场整体结构进行把握和监管。为了确保我国证券市场更加繁荣稳定，就需要将影响到我国证券市场的联动效应进行深入研究，帮助投资方建立风险意识，从而推动我国证券市场的飞速发展。

参考文献：

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