关于市值管理的分析企业价值实现

刘建伟 吴海燕

在2014年国务院发布了新的国九条，即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，该意见是国务院对于资本市场的新一轮规范，提出了多达33项措施举措，其中，特别引人注目的是在意见中明确提出了鼓励上市公司进行市值管理，可见，市值管理对于提高上市公司质量的重要作用已得到高层的认可并倡导。

企业市值=利润×市盈率，利润是产业经营的结果，属于产品市场的事，市盈率是资本市场给出的估值水平，属于资本市场的事。从等式来看，上市公司提高市值有两条途径，一是从上市公司产业面考虑，提高经营利润；二是从上市公司资本面考虑，提高企业的估值水平。所谓市值管理就是既要管理企业的经营利润又要管理企业的估值水平，而且还要管理二者之间的因果传导和互动关系，以实现企业价值最大化和可持续发展。

一、价值塑造

价值塑造是产业面的事情，实际上是帮助企业做可持续发展的战略决策，帮助企业提高利润。具体操作步骤，第一为企业做业务结构分析，分析企业都有哪些业务，每种业务所占用的资金比例是多少，为企业贡献的利润是多少，对每个业务板块做详细分析；第二步做行业研究，对企业的每项业务所在的行业做行业研究，看哪个行业在中国更有前途，并结合公司现有的能力和资源，分析企业应该选择哪个行业作为公司将来的主业和发展方向会更有前途；第三步对公司的业务做BCG矩阵分析，分析每种业务是明星型业务、问题型业务、现金流型业务还是瘦狗型业务；第四步对公司主业做出选择，明确主业着力发展明星型业务，敢于剥离瘦狗型业务，维持现金流型业务适当的时候及时出手，谨慎对待问题型业务，其中最难处理的就是问题型业务，由于市场很有前景，但公司在此方面不具优势，这时就要分析困扰企业在该业务上的瓶颈在哪里，大概需要付出多少成本才能完成突破。通过这四个步骤完成对企业的战略选择，是企业成为主业突出的上市公司，并且付诸实施。

二、价值描述

准确描述公司价值，引导资本市场准确看待公司价值。具体步骤，第一明确指出公司已经告别过去散乱的局面，明确公司已经有清晰的战略目标并且充分论证战略的可行性，同时说明具体的战略计划已经付诸实施；第二明确未来，明确阐述公司未来的发展计划，并且计划要有说服力，让市场重新建立起公司未来发展的预期；第三标杆分析，做估值比价，我们公司主业得到发展后，与对应的相同主业公司的估值水平相对照，来估算企业可能的市值，一帮助投资人对公司价值形成预期。价值描述，不仅仅是也未必是一定要写出一份完整的价值分析报告，价值描述可以体现为各个方面、各种形式。例如公司的信批公告、季报、半年报和年报，尤其是年报里的董事会工作陈述、公司经营管理回顾和工作计划，以及通过财务报表展现公司的战略调整，展现公司主业的改进、布局和突破。

三、价值传播

價值传播从本质上讲是企业面对资本市场做营销，是将企业卖给投资者，要做好企业价值传播需要维护好企业与投资者、分析师、媒体以及监管者四个方面的关系，向他们准确宣传公司的价值。宣传时要合法合规、基于事实、策略灵活以及充分沟通。现实中很多企业并没有投资者关系的概念，更不注意与分析师、媒体和监管者的关系，因此虽然有的企业很有价值，但并没有引起资本市场的注意，因此股价持续低迷，无法借助资本市场的力量来发展。四个维度的关系将企业价值营销的主要环节做了全面概括，有很强的工作指导意义。如果企业能与这四个方面的关系及时沟通，把企业价值传播出去，在结合前面的价值塑造和价值描述环节就可以得到资本市场的认可。通过价值传播，可以使公司成为市场热议的公司，引进机构投资者，提高企业知名度。

四、价值实现

价值实现是将企业市值增长转化为公司在产业上的竞争优势和发展动能。第一，由于企业已经得到资本市场的认可，因此可以进行融资，进一步布局企业的主导产业；第二，通过股权激励吸引人才，对内稳住骨干成员，对外吸引人才加盟；第三，可以在行业内进行并购和投资，在公司的主导产业内，开展并购整合和创新孵化，利用自己的上市地位、资金优势和估值优势，瘦狗同业项目，整合资源、合并报表、增加业绩、推动股价。

通过上述四个步骤，企业就可以完成脱胎换骨的转型和新生，从一个业务庞杂、前途迷茫的公司，转型成为一个战略计划明确、主业突出、资金实力雄厚、并购整合能力提升、创新孵化起步以及人才士气高昂的优秀公司，市值的增长转化为产业上的发展势能和竞争优势，产业上的发展势能和竞争优势，又维持和推动着市值的增长，如此循环往复，就可以通过价值管理实现企业价值。

市值管理的理念的提出，说明了我国是资本市场中经营管理理念的转变，注重在资本市场中的相关强化与管理。我国目前股票市场的有效性不足，上市公司市值与内在价值不一致，需要通过加强市值管理，提升投资者热情，提升企业的融资效率。但是市值管理过程中应注意防止相关企业过度营销与炒作，忽视对于企业的经营与发展，造成企业发展风险。目前经济下行压力增大的情况下，企业应该 积极改善经营管理，着力推动供给侧结构改革。

上市公司是企业界的翘楚，具有实业和资本的双重属性，其业绩经营的好坏不仅关乎实体经济的健康发展、也关乎股票市场的健康发展。因此，上市公司市值管理对于促进企业的稳定健康发展的作用不言而喻。加强市值管理，有利于保持公司市值与价值的一致性，提升股东的价值效用，市值管理有利于促进投融资市场稳定健康发展、有利于保持股票二级市场健康发展、有利于保护投资者权益。在我国经济转型的攻坚阶段，盘活市场，加快资本市场活跃度建设，已近成为国家经济发展的重要方面，市值管理无疑将成为国家资本市场战略的重要支柱。（作者单位为山西大同大学 ）