五月A股前瞻：“震荡月”的机会和风险

陶丹

西方股谚有“卖在五月”（Sell In May）的说法，历史统计也显示西方股市在五月份往往表现较差，如美国标普指数五月份的平均跌幅在全年排名第二，仅次于九月份。而对A股来说，五月份是“震荡月”，早年股市设立之初，五月份就已经创下月度涨幅和跌幅的纪录，迄今未打破，分别是1992年5月暴涨177.23%和1993年5月暴跌31.15%；此外，1995年暂停国债期货引发的“5·18”脈冲行情，1999年启动科技股领涨的“5·19”行情，2007年的“5·30”大震荡，以及2015年5月实现牛市最后的主升冲刺，都让投资者印象深刻。此外，5月份也经常扮演关键转折的角色，如1997年、2001年、2015年的5月都形成了牛市主升浪的最后冲刺，而2011年则是单月重挫近6%确认未来三年的阶段顶部；而2005年5月则临近熊市底部，2017年5月则是奠定未来8个月波段行情的低点。真正“岁月静好”的5月只有2014年，全月微涨0.63%，振幅也只有3.45%，但“静极思动”之后，当年7月以长阳启动牛市。因此，单纯用“顶部”或“底部”来定义A股5月的走势并不全面，剧烈震荡才是5月走势的主基调。

五月份“震荡月”的基调，还反映在月初和月末走势迥异上。“五一”长假归来，A股往往会受到假期消息面和外围股市的影响，出现比较剧烈的波动，但在“震荡月”基调之下，很快便会出现逆转走势。以最近三年的走势为例，2017年5月上旬沪指从3143点下跌至3016点，中下旬则出现反弹，几乎全部收复失地；2016年5月伊始一度连收3阳，但很快陷入调整，从3000点一线回压至2800点附近，横盘整整3周之后在当月最后一个交易日才长阳拔起大涨3.34%；2015年则是月初一度出现3连阴重挫，但很快企稳回升，3周大涨800点，月末又出现单日长阴暴跌6.50%。声东击西、变幻莫测，5月的跌宕起伏平添了不少操作难度，对于习惯于追涨杀跌的投资者来说，更容易成为被收割的韭菜。

不过，今年5月的安全系数相对较高，其中一方面原因在于股指提前回落释放风险，在历经2月、3月的连续调整，4月又一度逼近3000点整数关之后，5月的调整压力有所减少，反而容易酝酿一波指数性的超跌反弹行情。同时，随着六月份入摩事件的确定，不少资金在4月底已经开始逢低回补调整较深的白马股，5月这批股票有望出现一波迎接入摩的行情，有利于股指的表现。从上证指数、上证50、沪深300等大指数的走势来看，3月23日的向下跳空缺口有较强的向上引力，五月份这些指数都有较强的回补缺口的动力，值得积极关注。

另一方面，随着年报和一季报的尘埃落定，上市公司的基本面不确定因素大大减少，一些业绩持续向好的公司也有望获得中长期资金的关注。因此，只要精选基本面优秀的公司，在相对低位潜伏买入，在五月份将有望获得正收益。

基于五月份跌宕起伏的特性，投资者在中上旬可积极大胆逢低做多，即使是“五一”小长假期间境外股市波动带来阶段性回调，也不必恐慌，反而是低吸的绝佳机会。笔者将三类股列为重点观察对象：

一、兼具价值、成长与题材的白马股，典型如中国平安，除了业绩一向保持优异、保险行业前景持续看好之外，平安旗下的平安好医生等公司也将在香港等地上市，持续孵化出“独角兽”给公司基本面平添不少潜力点，A股股价甚至还低于H股。

二、市盈率、市净率“双低”的超跌白马股。这部分股票在年初的回调中属于被错杀的品种，下跌空间不大随时有望迎来估值修复行情，投资者可重点关注市盈率低于10倍且市净率小于1倍的白马股，如交通银行、中远海能、信达地产、鞍钢股份、华泰股份等。

三、前期被举牌尤其是产业资本举牌的低位股。举牌之后的股份6个月之内不能卖出，某种程度上反映出举牌方对公司前景的看好，尤其是熟悉行业发展脉络的产业资本，随时可能再度出手。此时如结合公司基本面和主要股东的持股比例综合分析，很可能捕捉到黑马，如海立股份、辽宁成大、瑞丰高材等。

如果五月上旬一如预期走出较强的上攻行情，那么临近月末时，投资者还需要及时卖出、锁定收益，以免胜利成果得而复失。牢记5月“震荡月”的主基调，方能在跌宕起伏中把握机会、规避风险。