半导体产业进入后摩尔时代

何艳

继美方贸易代表团来华磋商之后，中方代表团也即将赴美谈判，无论此次贸易谈判进展如何，所暴露出的我国缺乏核心技术的事实已引起广泛关注。尤其是半导体领域的“缺芯”问题，更是诸多话题中的焦点。

半导体被热议之余，国家也在积极对其筹谋布局。目前，集成电路产业基金二期募资已启动，同时，芯片领域合资项目也在不断获批。企业层面，除了此前阿里等互联网企业介入以外，最近，富士康也拟发展半导体。另外，芯片国产化也取得了可喜进展，寒武纪于日前发布了国内首个云端人工智能芯片。

在半导体产业遭遇各大事件集中“轰炸”之际，《红周刊》特别专访了长期追踪半导体产业发展，以及在该领域展开投资布局的职业投资人西点老A，就半导体产业及市场变化进行深入探讨。西点老A表示，“对于半导体产业而言，当下最大的机遇在于产业已经进入后摩尔时代，摩尔定律在物理层面已逼近极限，全球正处于技术突破阶段，而这恰好为集成电路产业在中国的崛起带来了宝贵的时间和空间”。

重金出击半导体产业

《红周刊》：投资者对半导体产业关注度的快速提升要始于本轮中美贸易摩擦，特别是中兴受制裁一事触动很大。您觉得，正在進行的中美贸易谈判对半导体行业有何影响？

西点老A：中美贸易谈判不论结果如何，最终都会唤醒我们科技立国的意识，特别是中兴事件再次给我国芯片行业敲响了警钟，芯片国产化进程需要加速发展。这不仅是对半导体产业，对整个高科技产业如人工智能、高端智造、核心基础软件等产业都有长期的促进作用。

《红周刊》：有消息称，国家集成电路投资基金（简称“大基金”）第二期方案已上报国务院并获批，且二期募资规模有望超出市场预期。您如何看待这个消息？

西点老A：“大基金”二期是大家都关心的事情，特别是在中美贸易战的大背景下，“大基金”的进展更加受到关注。“大基金”是“国家队”引导行业投资，从远期和基础性方面起到关键推动作用。“大基金”对本土集成电路产业资金的支持，将带来了设备、人才和技术状况的逐步改善，推动国内半导体行业内的协同和联动，对生态圈的建立具有重大意义。

“大基金”二期可能会提高对设计业的投资比例，将围绕国家战略和新兴行业进行投资规划，比如智能汽车、智能电网、人工智能、物联网和5G等，同时尽量对装备材料业给予支持，推动其加快发展，记忆芯片、集成电路设计和复合半导体或将成为接下来“大基金”投向的重点领域。

《红周刊》：除了“大基金”二期取得进展外，中芯国际公告称公司与国家集成电路基金、上海尧芯等企业共同出资成立半导体产业基金，目的将主要用于支持半导体及相关企业发展。设立这个基金的意义是什么？

西点老A：这个联合的半导体产业基金将有很好的示范作用，此次成立的半导体产业基金有四个主体，其中仅中芯晶圆为实体高端制造业企业，其他三个主体（上海尧芯、国家集成电路基金、联力基金）均为基金机构。

未来芯片市场的需求巨大，无论是人工智能、工业智造、智能家居、大数据和云计算，都有海量的芯片需求，作为第一梯队领头羊的中芯国际，联合社会资本和力量做大做强芯片产业是当务之急。“大基金”是中芯国际的主要股东，“大基金”经过几年打造了非常强有力的芯片产业链，对于助力我国半导体行业的加速发展意义重大。

《红周刊》：据我了解，此前有关芯片领域的合资项目屡屡受阻，而最近芯片合资获批却有加快趋势。例如，ARM将与中国投资方合资成立新合资公司;*ST大唐发布公告称，与高通，建广资产、联芯科技等企业成立的合资公司领盛科技通过审批。您认为，这些合资项目的获批释放出怎样的信号？

西点老A：最近有关芯片领域的大新闻确实特别多，如ARM与中国成立合资公司、领盛科技通过审批、习总书记考察长江存储、“大基金”二期正募集、中芯国际与国家集成电路等成立16亿半导体产业基金、刁石京入职紫光集团出任联席总裁、紫光有意联合台企组建内存产业链联盟等等。

中美贸易摩擦和中兴受制裁一事，使得芯片能否自主可控引起了全社会的极大重视与反思。芯片产业是由晶圆制造、IC设计、IC制造、封测、制造设备五大部分构成，我们目前除了在封测方面实力还可以外，其他几个环节都还比较落后，通过近期芯片产业一系列的动作可以看出，中国已经开始调动一切可以利用的人力、物力、财力，在国家层面对芯片产业进行排兵布阵，政府、社会、企业将进一步加大对集成电路产业的支持与投资力度，我国半导体产业正走在加速发展的路上。

国产替代大势所趋

《红周刊》：近期，富士康集团也在调整公司架构，设立了“半导体子集团”，准备进入半导体的制造环节，对此，您是如何看的？

西点老A：这次富士康进入的半导体业务是制造领域，和芯片设计、封装测试相比，芯片的制造是一个耗资巨大的项目，建设工厂需要投入上百亿美元的资金，在半导体制造工艺方面，厂商也需要积累技术，建立人才队伍，并且将直接面临台积电、三星电子、英特尔等半导体制造领域国际巨头的竞争。富士康是传统的代工大厂，利润率很低，技术含量也不高，这次借着全球半导体新的景气周期东风，适时进行新业务布局和卡位，意义重大，对整个芯片产业将形成积极的促进作用。

《红周刊》：除了富士康集团这类代加工企业关注芯片制造，国内外互联网巨头们也在积极抢滩半导体产业，如海外巨头谷歌、苹果、亚马逊等，国内的阿里、百度、腾讯等也都在积极行动中。您是如何看待这些互联网巨头的最新动作？

西点老A：互联网巨头布局芯片产业主要是芯片行业自身的演变规律所致。早在7年前，谷歌就发现，每位用户每天使用3分钟谷歌提供的基于深度学习语音识别模型的语音搜索服务，必须把现有的数据中心扩大两倍，这意味着现有的CPU和GPU都不能满足需求，如此也就驱动了谷歌自己去研发更高效的芯片，这或许就是互联网公司布局芯片的原始驱动力。

人工智能的发展依赖算法、数据和算力，而芯片承载的是基础的算力，相当于是高速公路等基础设施，芯片的性能与运算效率关系到终端的功耗、性能和稳定性。人工智能时代里，AI芯片正在取代传统的芯片，互联网巨头们正在AI领域深度布局，需要掌控软件和硬件两部分的核心部件，软件在于应用平台的搭建，而硬件的核心则在于芯片，只有掌握了这一环节，才能有机会掌控到未来AI战场的主导权。

《红周刊》：提到AI芯片，日前寒武纪科技就发布了国内首款云端人工智能芯片，这是我国在国产替代方面取得的重大进展。在国产化受到重点关注的大背景下，自主可控、国产替代方面有哪些细分板块和龙头公司是比较被看好的？

西点老A：自主可控、国产替代与网络安全关系最为密切，自“棱镜门事件”爆发后，中央高度重视网络安全与自主可控的建设，出台了《网络安全法》。“两会”期间的机构改革又将“中央网络安全和信息化领导小组”改为“中央网络安全和信息化委员会”，全面负责网络安全和信息化领域的顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进和监督落实，将之前工信部下属的“国家计算机网络与信息安全管理中心”调整为“中央网络安全和信息化委员会办公室”管理。

国家层面的这些举措，体现了对网络安全与自主可控的重视程度迈上了全新高度，近期中美之间发生的贸易争端，为自主可控、国产替代的大势提供了一个催化。细分板块和龙头公司都是值得长期看好的，比如：浪潮信息（云计算硬件自主可控龍头）、中国长城（CEC旗下自主可控战略平台）、太极股份（CETC旗下自主可控平台级企业）、启明星辰（网络安全行业领头羊）、中国软件（CEC围绕飞腾的软硬件平台）和纳思达（打印行业自主可控龙头）等。

半导体后摩尔时代来临

《红周刊》：随着物联网、AI芯片、5G芯片和汽车电子等下游产业兴起，半导体行业景气度一直备受关注，我国作为全球第一大消费电子生产和消费国，对半导体的需求逐年增加，也逐渐扮演了集成电路产业转移承接者角色。对此，您觉得我国如何去把握产业转移的机遇？

西点老A：集成电路已取代原油成为第一大进口商品，中国半导体行业协会发布的《2017年中国集成电路产业运行情况》显示，根据海关统计，2017年中国进口集成电路金额2601.4亿美元，贸易逆差1932.6亿美元。SEMI数据显示，全球将于2017～2020年间或投产62座半导体晶圆厂，其中26座设于中国，占全球总数的42%。

在2018年的政府工作报告中，集成电路被首次列为制造业工作重点的首位，对于半导体产业而言，当下最大的机遇在于产业已经进入后摩尔时代，摩尔定律在物理层面已逼近极限，全球正处于技术突破阶段，而这恰好为集成电路产业在中国的崛起带来了宝贵的时间和空间，中国也迎来了集成电路产业新的国际转移浪潮。

半导体起步于美国，产业转移途经日本、韩国后到达中国台湾，最后能否迈向中国大陆则取决于我们能否扮演好这个承接角色，能否把握住当下的最佳机遇期。

《红周刊》：对投资者而言，又该如何把握住这个机遇和节奏呢？

西点老A：集成电路经过去年和今年的两波上涨，产业链各环节的公司多数股价已经处在高位，这个时候思考芯片和半导体行业的投资机会，对节奏的把握尤其重要。

从中长期角度看，目前整个芯片和半导体产业链的股票还有很大的空间，特别是设计公司、制造公司和设备类公司，特别是热门的龙头企业，但短期节奏上不建议追高，可以耐心等待股价充分回调之后再行关注。

《红周刊》：能否具体谈一谈！

西点老A：那我首先从预期差的角度来谈谈被市场忽视的机会吧！之前市场对于设计公司、制造公司和设备类公司愿意给高估值，比如中芯国际、紫光国芯、兆易创新和北方华创这类产业链上的龙头企业，一直受到市场追捧，对于封测和上游材料企业市场的热情相比之下要少很多，而这些产业链环节则可能是预期差存在的地方，靶材和大硅片的投资预期差存在机会。

中国近年来加强了半导体产业建设，但一直集中在设计、制造、封测等领域，在芯片源头材料硅晶圆方面一直涉及不多。在目前晶圆缺货大厂锁定订单的情形下，中国半导体产业恐将面临原材料缺货困境，因而国内半导体晶圆制造和靶材产业发展具有战略意义，未来将有巨大发展潜力。在硅片制造上，看好上海新阳、中环股份，靶材领域看好有研新材和隆华节能。

《红周刊》：除了预期差，应该还有其他角度吧？

西点老A：是的。我们可以从特定行业领域去挖掘独具特色的企业。这里主要看好军工和打印机领域的芯片细分机会。军工领域聊得比较多了，有两个长期看好的企业，一个是北斗导航领域的北斗星通，一个是掌握砷化镓半导体技术的海威华芯。

下面重点谈谈打印机行业。打印机及其耗材领域实现自主可控是信息安全的客观需求，打印机是国家信息安全的重要一环，过分依赖国外产品，特别是在政府机关，极易在存储器、网络泄密、耗材等环节造成信息泄露。在信息安全国产化趋势的推动下，国内大多数企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程，预计未来打印机及打印耗材领域将实现大比例的国产化替代。

芯片的业务品类比较多，特定领域的选股一定要选特色龙头，比如打印机领域的纳思达，是自主可控主要的分支。纳思达的前身是艾派克，为国内知名的集成电路芯片制造商，拥有自主产权的打印耗材芯片技术，2016年成功完成了对全球第七大打印设备供应商利盟国际（Lexmark）的收购，形成了打印机领域的全产业链覆盖。公司打印机集成电路及通用耗材业务在全球处于领先的龙头地位，利盟激光打印机业务在全球中高端激光打印机中处于领先地位，公司目标是在未来进入激光打印机行业的全球前三甲，成为打印机行业的领导者。

《红周刊》：据我所知，您对中长期关注的行业都有一套自己独特的选股逻辑和交易策略，在半导体领域，您有没有什么投资心得可以分享？

西点老A：半导体领域的投资逻辑，我有几个基本看法。首先，行业空间非常大，既有巨大的市场需求做支撑，又有类似中美贸易战事件不停地提供行业发展的驱动力，芯片和半导体的国产替代过程才刚刚开始，未来5～10年都是走上升通道的过程;

其次，半导体领域的背后是自主可控和国产替代的大逻辑，背靠的是科技强国梦想，还有“中国制造2025”的方向指引，所以，不要孤立地看半导体，要放在国家发展的大趋势、大浪潮中去看;

第三，半导体产业的发展是一个长期的过程，中间一定会经历种种波折和痛苦，就像北斗导航产业一样，从开始到成熟，经历了20年，期间波折无数。不要低估半导体产业发展道路的艰辛，对应到投资机会上，就是相关企业将长期处于不挣钱的局面，业绩难以释放，多数企业会处于反复的主题投资波动中;

至于交易策略，我觉得要结合股市大势进行，任何行业的股票走势一定是与大势息息相关，特别是在今年中美贸易摩擦、中东变数的背景下，资本市场大环境的不确定性比往年都强，需要高度重视。

人物简介：

西点老A：职业投资人，微博签约自媒体，雪球、新浪微博同名ID：西点老A，微信公众号ID：西点投研笔记。