这次并没有什么不同

王宫

资本市场的历史上，每次大涨人们总会绞尽脑汁希望为自己的贪婪找出各种支持上涨的解释，每次大跌人们总会倾尽全力为自己的恐慌找出各种躲避交易的理由，然而无论每一次具体的原因是什么，最终的结论都证明这次并没有什么本质的不同。

今天A股市场面对的情况可能正是如此。诚然，变革已经成为今天无可选择的主题。无论是国内房地产调控、全面去杠杆、清理地方政府债务还是特朗普调整贸易政策，其实质都是要打破旧秩序，建立新规则。这一切看似是主动选择，实则是无可奈何。在还能选择的时候尽快调整已经成为大家的共识。

破旧立新至少在中国人眼中并不是一件坏事情，过程不免痛苦，但也并不至于悲观。中美贸易战以及贸易战可能衍生出来的风险不可小觑，但对于中国当前的经济体量来说也谈不上致命。贸易战的影响总體还是短期的，并不是说贸易战会很快结束，而是经济总会在长期实现新的均衡。国人大可不必一夜间从民族自豪变成民族自卑。在国内，长期货币宽松后的紧缩必然带来痛苦与资产的重新配置，今天面对的各种打破刚兑，信用违约以及P2P跑路等都是信用紧缩的一种表征。特别在外部美元加息升值的背景下，高杠杆的经济体将会面对较大的信用风险冲击。但我们应该看到的是，国内的股票市场在经历了2015年和2018年上半年的回调之后，总体上企业盈利良好，市场估值合理，并不具备大幅下跌的基础。当前A股市场的持续走弱并不直接反映企业基本面的因素，更多的是场内流动性需要下的抛售与场外对未来不确定性的恐慌双重作用所导致的。

流动性带来的冲击往往难以预料，也有可能会在短期内给市场带来一定冲击，但对于投资者来讲，此时未必不是一个机会。投资的要义在于用便宜的价格买好的资产，在正常的市场环境中做到这一点是相当困难的，惟有在流动性冲击甚至恐慌中能较好地做到这一点。不要觉得这一次市场有多么的悲观，很可能与以往并没有什么不同。站在今天的时点，满仓不免过度激进，犹豫可能错失良机，逐步布局配置应该是不错的选择。