银行股的中长期投资价值在哪儿？

投资银行股，赚不了急钱，更不可能一夜暴富，投资银行股的收益主要来自中长期战略投资。

今年1月底以来，大部分银行股的最大跌幅在30%左右，市场疑虑重重，银行股到底怎么了？与其纠结银行股大跌，不如看看A股市场表现，同期上证指数和沪深300的最大跌幅都在25%左右，A股市场大部分股票的表现，和银行股差不多。银行股的调整和整个A股市场的调整是同步的，甚至还比较温和，如果考虑到去年银行股总体表现好于各主要指数，那么今年银行股的调整更是显得非常正常。

银行股风险不容小觑

本轮市场大跌与去杠杆、“大小非”减持、大资金撤退、中美贸易争端、养老金和外资进入等因素叠加不无关系。在A股大跌背景下，当前银行股投资也面临一定风险。笔者认为可以归纳为以下几点：

第一，市场风险。市场资金紧缺的大趋势下，银行股和市场同步。

第二，政策風险。虽然去杠杆走过了最难适应的初始阶段，现在也有了稳杠杆的要求，并出现了不能为了防范风险制造风险的声音，但去杠杆、严监管的任务仍没有改变。即使在具体执行和操作上，会更注意时机、力度和节奏。

第三，房地产泡沫风险。银行贷款的抵押物很多是房地产，银行贷款去向很多是房地产及其上下游产业，还有很大一部分是地方融资平台，而地方融资平台大都是为房地产服务的。一旦房价失稳，哪怕是房价滞涨或地产萎缩，对银行的冲击都将是巨大的。

第四，地方融资平台风险。很多人认为，地方融资平台贷款余额不多，但是地方融资平台的资金来源基本还是银行，只不过为了逃避监管，走了各种通道而已。所以，要警惕某些激进的银行，突然爆发预期外的危机。

第五，严监管。监管新规对银行业的冲击是巨大而深远的，且是长期的。大量非标、表外资产的萎缩和过渡，将严重影响银行的营收和净利润，甚至于，一个逾期90天以上贷款划进不良贷款的要求，对许多银行都是致命的。

第六，潜在风险。比如，有的银行为某些经营不善甚至严重亏损企业发放过巨额贷款，但是余额很小，感觉风险不大。如果深究，会发现这个银行为这个企业承销了巨额的企业债.某些银行看似和地方融资平台关联不多，但鉴于这些银行和地方的紧密关系，问题肯定不会少。

第七，经营风险。经营风格激进的银行，存在未知风险；投机取巧的银行，存在监管风险；单项冒进的银行，存在平衡转向的风险；股东特殊的银行，存在道德风险等。

第八，中美贸易争端引发的风险。最起码，一些行业经营困难，必然增加银行业的不良。

银行股中长期投资价值

之所以谈到银行股投资的几大风险，是因为回避风险和掌握安全边际，是股票投资的首要原则。具体表现为：

第一，房地产并不会崩溃。城镇化、危旧房改造、独居等需求背景下，房地产还是个长寿行业。从金融、经济、社会的稳定考虑，房地产价格不可能、更不允许暴跌崩溃。房地产去泡沫大概率是慢撒气、软着陆，甚至未必通过房价下跌实现。当然，局部泡沫严重的地区可能会下跌甚至大跌。

第二，地方和国企债务的解决，不可能是银行自己的事情。这些巨额债务的后面，同样是巨额的资产，许多还是优质资产。比如铁路债务，运价提高一些就是暴利资产，现在的铁路运输几乎是公益事业。去库存、去产能后，煤炭、钢铁、建材的债务压力顿时好转。

第三，银行业不良暴露已比较充分。一些主要银行已把逾期90天以上贷款计入不良，一些银行财报上可见，采矿业、制造业、零售业的不良率在5%甚至10%以上，可见不良暴露相当充分。一些主要银行的逾期率、不良率已连续几个季度触底企稳好转，这也是去年银行股表现大大好于大盘的主要原因，这些目前都还没有发生大的改变。

第四，严监管有利于银行业长期稳健发展。中短线是危机和压力，中长期则是巨大的利好，尤其是互联网金融监管，对银行业短中长期都是不小的利好。

第五，中美贸易争端的预期过度悲观。中美贸易争端，包括美国对中国的遏制一直存在，只不过有时激烈、有时缓和，其中有危也有机，危机并存。

第六，国家需要稳定的资本市场，尤其是扩大直接融资支持实体经济，需要一个发展的资本市场。

第七，国家发展离不开金融发展。中国仍然是发展中国家，与欧美相比，国家发展空间很大，银行业的发展空间巨大。

第八，目前银行股的估值不说便宜，但至少不贵，比今年的高点已经便宜了30%左右。

如何选择银行股

在危与机并存背景下，对于银行股投资，或可从几个角度考虑：

1.选择优秀的银行股。预期良好、增长确定、不良可控、拨备丰厚、资金青睐、资本充实、经营稳健、抗风险能力强的银行股。比如历史上的浦发、兴业、招商、民生，去年的招商、工行、建行，至于今年明年谁更优秀，有的预期高估值的还会有高增长，有的预期不优秀银行的业绩能够咸鱼翻身，有的预期股价超跌的能够反弹，有的预期稳健的银行具备确定性。

2.选择便宜的银行股。这个便宜，不是说当前市盈率低的便宜，而是未来市盈率低的便宜。关键看未来一年、二年、三年之后每股收益是否增长，增长多不多，会不会不增长，甚至负增长。所以现在市盈率低的银行股，未必比市盈率高的银行股便宜；市盈率高的银行股，如果未来增长不及预期中的高，也算不上便宜。

3.选择顺应市场、顺应监管的银行股。小微发达的时候，民生赚钱；同业发达的时候，兴业赚钱；零售发达的时候，招商赚钱；严监管的时候，农行、建行、招商轻松。

总之，投资银行股，赚不了急钱，更不可能一夜暴富，投资银行股的收益主要来自中长期战略投资。

有些投资者，只看财报，不看天气，明明是严监管时代，却把精力放在思考应不应该严监管上。而又有些投资者，很少考虑大资金买入影响，比如当年的民生、浦发、招商，股价超预期上涨和大资金超预期进入是分不开的，甚至是股价上涨的主要原因。甚至有些投资者，看到静态市盈率低估，却忽略了市场比你更敏感，低估值必然有低估值的原因。比如不少投资者看到农商行的低估，却看不见农商行资产质量的巨大风险。

注：作者系雪球人气用户，投资A股市场20余年，长期跟踪银行股，尤其对农行、浦发研究深入。