新低，很可怕吗？

黄岑栋

8月20日，上证指数在盘中再创调整以来的新低——2653点。投资者对此忧心忡忡：持股的害怕手中个股出现下跌，场外观望的害怕空手接飞刀。那么，新低真的很可怕吗？我们此前写过市场底部确立的标准，从估值底，再到政策底，最后市场底。目前政策底已经确认，市场底正在形成之中，而且一些积极信号也让我们对市场前景增强信心。

一是本身战斗力强——宏观基本面。虽然国家统计局公布的7月份经济数据差强人意，但最近有些事情正在发生着改变——专项债的发行节奏或将明显加快。8月14日财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。我们预计9月底前会有约8950亿元左右规模的新增专项债将发行。此外，PPP的清理也进入到了尾声阶段。我们观察到6月以来出库节奏明显放缓——6月仅出库183个项目，较此前月均700余个大幅减少，出库项目投资额也下降至2042亿元。更值得注意的是，6月项目总投资回升——单月净入库项目的投资额从之前数月的净减少回升至净增加1744亿元。截至6月底，PPP项目的总数为12534个、总投资额17.2万亿元，较5月底均有所回升。随着基建投资的发力，将助力经济稳增长。同时，中美贸易摩擦或许还有回旋的余地。

二是有强有力的盟军——新入场资金。近期有不少媒体纷纷报导多家大型保险公司入场的事。加仓的标的主要包括沪深300指数、中证500指数及金融股，每家的加仓规模有数亿元。业界测算，假设2018年7月底保險资金运用余额增速增加至10.0%，投资于股票和基金的占比提升至12.5%，则可能有约600亿元的增量资金。此外，彭博社报导“国家队”资金开始入市干预，买入大盘蓝筹股。“国家队”的再次入场说明了2700点这一区域在管理层心中的重要性，也再次验证了我们对于2700点时政策底的判断。如果说保险资金还是常规军的话，那么“国家队”就是御林军。另外，社保、养老金、企业年金等各路豪杰也纷纷赶来。

因此，指数虽创了新低，但我们还需要害怕吗？