创新股份：湿法隔塑业务成为业绩增长新引擎

秦洪

创新股份日前公布半年报。2018年7月，公司收购主营湿法隔塑业务的上海恩捷90.0783%股权已完成工商变更登记，上海恩捷成为公司控股子公司。受此影响，半年报预计前三季度净利润增长320%～370%，达到4.29亿～4.80亿元。由此可见，湿法隔塑业务成为业绩成长新引擎。

传统业务夯实稳健成长基石

经过多年的技术研发、市场推广和服务维护，公司已积累了数量可观的优质客户资源。公司烟膜产品主要供应给红塔集团、红云红河集团、黑龙江烟草、川渝中烟、湖北中烟、安徽中烟等烟草集团下属的40多家国内知名的卷烟厂；公司烟标产品最主要的客户是红塔集团、红云红河集团、川渝中烟和黑龙江烟草；无菌包装客户包括汇源集团、中绿集团、皇氏乳业、广州东鹏、深圳晨光等知名企业。

2018年上半年，受到烟标产品降价、特种纸需求回落等诸多不利因素的影响，公司烟标主营业务收入5523万元，同比下降22.53%；特种纸行业主营业务收入6020万元，同比下降15.38%。但是，由于烟膜业务新增上海烟草集团，主营业务收入1.14亿元，同比增加3.01%，无菌包装主营业务收入1.01亿元，同比增长4.29%，平膜业务与同期基本持平，主营业务收入1.56亿元。如此就驱动着公司在2018年上半年实现主营业务收入5.12亿元，同比仅仅下降6.47%。随着海外业务的进一步发力，公司传统业务有望保持着稳定发展的势头，从而夯实公司成长基础。

上海恩捷并表助力业绩增长

公司收购主营湿法隔塑业务的上海恩捷90.0783%股权已完成工商变更登记，意味着湿法隔塑业务将成为公司新的业绩成长引擎，这其实也是公司半年报预计三季度业绩将大增320%至370%的基础。

根据相关资料推测，上海恩捷上半年主营业务收入4.63亿元，净利润2.21亿元，净利润率47.8%。第二季度主营业务收入2.74亿元，环比增长44.5%；净利润1.18亿元，环比增长13.1%，净利润率42.9%，环比下降12%，这可能是因为整个新能源动力汽车补贴滑坡，隔膜价格有所回落。但是，根据半年报预测的前三季度盈利预测可推算前三季度的业绩中位数4.54亿元，扣除传统业务后的净利润约为3.92亿元。又由于创新股份只收购了上海恩捷90.1%的股份，所以上海恩捷前三季度净利润预测中位数应该是4.35亿元，第三季度净利润约2.14亿，环比增长82.9%，四季度只需要1.16亿元的净利润就能完成全年5.5亿元的业绩承诺。由于隔膜行业的生产旺季是从下半年开始，如此就意味着上海恩捷将成为公司在2018年的业绩增长点。

湿法隔膜国际航母雏形初现

更为重要的是，上海恩捷有望牵引着公司步入到持续高成长的轨道中。上海恩捷作为湿法隔膜龙头，一直致力于巩固技术优势，近三年研发投入占营收比例分别为5.35%、3.91%、4.59%，由于主营业务收入的快速成长，如此的数据就意味着公司的研发投入净额规模持续增长。如此巨额的科研投入也迅速结出硕果。目前上海恩捷已拥有包括锂电池隔离膜、膜面变形检测装置在内的专利技术14项，拥有包括高透气性、高强度性、高安全性、高一致性、高稳定性等自主研发核心锂电池隔离膜生产技术十余项，有效提高了生产效率和生产质量水平。

与此同时，公司设备先进。隔膜的生产工艺和流程烦琐复杂，需要高度精细化生产。因而对生产设备要求较高。目前，上海恩捷根据自行设计的设备图纸向日本制钢所订制设备，在收到设备后，又进行调试改良并配置许多检测设备，以保证生产的效率和质量。上海恩捷凭借着更好的稳定性、低能耗性的生产设备，综合良品率持续提升，从2015年的53%提升至2017年的78%，已远超国内湿法隔膜厂商约45%的平均水平，这不仅决定了公司产品在未来价格竞争中有望获得更高的优势，而且在成本方面，也将获得更强的产品价格引导权。

因此，可以讲，公司已成为湿法隔塑业务的龙头企业。上海恩捷上半年出货1.6亿平方米，稳居国内第一。面对巨大的市场空间，公司积极进行湿法隔膜新增产能的布局，至2020年，公司达产产能有望达到18.2億平方米，远高于旭化成、SK集团、东丽、星源材质、湖南中锂等行业平均产能5.52亿平方米，湿法隔膜国际航母雏形初现。因此，可以推测的是，随着新增产能释放，公司主营业务收入、净利润有望保持着快速成长的势头。