让老干妈来打破“上市圈钱论”

张俊鸣

对大多数企业来说，A股市场有“致命”的吸引力，甚至是“有条件要上，没条件创造条件也要上”。但也有少数企业是异数，比如曾经被称为“永不上市的老四家”，包括“顺丰华为老干妈，还有一个娃哈哈”。2017年，这个“不上市联盟”被打破，顺丰率先借壳鼎泰新材实现上市，市值一度突破2100亿；此后，也传出娃哈哈有意向资本市场靠拢的消息。而就在近期，深交所到贵州省调研，老干妈被列为“上市培育企业”；但老干妈方面则没有松口，声称“没有准备上市”。话虽如此，但以往也有多家公司从宣称不上市到主动寻求上市，未来老干妈也不排除在适当的时机和股市结缘的可能。让老干妈来打破“上市圈钱论”，正是衡量A股市场规范发展的重要指标。

“不差钱”的老干妈，抵御诱惑有底气

老干妈为人熟知的，除了其产品畅销之外，更有其创始人陶华碧知名的“四不原则”：不偷税、不欠钱、不贷款、不上市。其中的第四条“不上市”，陶华碧曾提出“上市圈钱论”，认为“上市是欺骗人家的钱”。将企业上市融资的经济行为打上道德的烙印，虽然有些绝对化，但也在侧面说明陶华碧对A股并非毫无了解。这一“上市圈钱论”不仅对那些只思融资和套现，不思真正回报投资者的上市公司是一记闷棍，也提醒监管层在推动市场管理时，需要更注重融资和回报之间的平衡。

当然，“上市圈钱论”并非什么特别的高见，只要不违反现有法规，融资和套现都是合法行为，但老干妈的可贵之处在于其抵制巨大经济利益的诱惑。老干妈完全可以尽快上市、闷声圈钱，但能面对诱惑而不主动追求，老干妈既是异数，也可称得上一股清流。

老干妈不主动寻求上市，更重要的在于其“不差钱”。曾经有券商在2016年对老干妈调研时发现，同行业几家龙头企业应付账款周转期均在30天以上，但老干妈的应付账款竟然是零，老干妈在现金流方面的实力可见一斑。不仅如此，老干妈的股权结构简单，持股全部掌握在创始人家族手上，不存在一些科技企业因为引入风投而存在上市供其套现退出的压力。此外，老干妈的品牌扬名中外，也无需通过上市再获得免费的宣传机会，反而是改制上市成本不少，包括给IPO承销商等许多费用，甚至还有分红给股东的压力。对于“不差钱”的老干妈来说，目前上市的客观诱因也不太充足。

A股急需“老干妈”补血

从公开表态来看，老干妈对上市一事依然不感冒，但翻看深交所调研的新闻，其身份却是“上市培育企业”。显然，贵州当地政府对老干妈上市的热情远比企业本身来得高。而深交所也对老干妈等企业伸出橄榄枝，欢迎其上市，说明深交所对于争取优质上市资源的热切期盼。从这个角度看，深交所展现了做好优质企业上市服务的态度，并不仅仅局限在所谓的科技企业、创新企业，无疑值得点赞。从整个A股市场来说，也需要引入老干媽这样商业模式成熟、盈利稳定、现金流充沛的企业来提升上市公司整体质量，给投资者更多的回报。

而对于投资者来说，老干妈不上市的话固然不会对市场形成圈钱的压力，但老干妈只是创始人家族企业，广大社会公众无法通过购买其股票分享巨大的市场利益。和老干妈同属食品行业的涪陵榨菜，2010年上市以来给投资者创造了巨大的回报，如果从上市开盘价算起，截至目前后复权涨幅超过3.5倍。如果老干妈以合理的价格早点上市，投资者从中获得的回报也不会少，而这将构成股市融资、投资共进的最好示范。

给老干妈一个上市的理由

在经过近年来的不断整治、监管，A股上市公司在回报股东方面有所进步，“铁公鸡”现象明显减少，而IPO严审和“减持新规”等措施，也让上市公司融资、套现约束在一个相对合理的范围。而从另一方面，老干妈虽然现在“不差钱”，但毕竟市场形势风云变幻，通过上市来多一条融资的渠道，也是未雨绸缪的长远规划。因此，老干妈未来在合适的时机上市，并非是完全不可能的事情。

对于监管部门来说，还必须给“不缺钱”的老干妈更多上市的理由，甚至借此来打破“上市圈钱论”。如果老干妈上市之后能持续给股东现金回报，到最后分红金额超过从股市融资的数量，那么明显就不是圈钱而是回报。对于上市后股权稀释的问题，也完全可以借此引入“同股不同权”的制度。让老干妈放下“上市圈钱论”的观点成功上市，并以此树立回报股东的典范，其对社会的贡献，将比美味的调味品更上一层楼！