预期，股市的真逻辑

孙宏廷

市場在2700点一线窄幅震荡，有所表现的公司少的可怜，从市场预期看，当前的悲观情绪始终无法散去，磨底的进程还在进行当中。不过，正是因为市场低迷，优质公司的长期价值才越发突出，因此投资优质公司等待预期好转不失为一个明智的选择。 ——主持人

股市反映了对未来的预期。最典型的是2008年熊市，股市在10月底见底，而经济数据在2009年4月份才见底。如今，同样的逻辑在上演。

为什么指数在四五月份以后突然跳空往下走？因为中美贸易摩擦开始对经济有负面影响了，现在可以看到6月以后的订单数据是下滑的。虽然从8月份开始，货币政策有所放松，但可能对经济整体环境的影响不大。在没有大水漫灌的情况下，货币的传导速度是很慢的。因此市场的悲观预期无法扭转，逐级走弱。

股市总是在“牛、熊、震荡”三种形态中反复轮回。牛市的时候只要胆子够大，敢追，几乎买什么票都是赚钱的。熊市呢？最好的方法是不买股票，因为几乎买什么股票都是跌的。震荡市呢？其实2017年就是典型的震荡市，有股票涨，有股票跌，选股靠眼光，是专业投资者赚钱的时候。

现在市场到底处于一个什么阶段了呢？从大的格局来看，2014～2015年的牛市过去后，市场就一直处于熊市的状态。一般来说，熊市分3个阶段，第一阶段是快速杀估值的过程，具体时间段是2015年的下半年。第二阶段是一个分化的过程，好股票涨差股票继续跌，具体时间段是2016～2017年。第三阶段是不管什么股票都在跌，区别是跌幅大小，具体时间段是今年初以来。

其实上证指数从今年7月份开始，已经进入到围绕2750点上下100点的震荡区间了。这个位置可能需要一些时间整固，因为这次市场底部的构筑过程充满了不确定性因素，可能是最近20年来A股市场碰到的最复杂的局面。金融去杠杆、资管新规、中美贸易摩擦等，无不重创市场信心。目前看，7月和8月两个低点的出现，技术上已经出现超跌，然而8月20日后的反弹力度依然很小，更没有持续性的板块走出。没有放量，就没有持续性可言，市场的预期也得不到扭转，因此仍需继续等待底部的确立。