价值投资者都是熬出来的

仲贵华

近来有个朋友打电话给笔者，原来这位朋友购买了某著名私募基金的产品，今年以来出现了不小的亏损，没想到私募基金也亏损。我电话里反复安慰朋友，今年出现这么大的下跌，私募基金也是人，出现亏损也是正常。这位私募基金经理是以价值投资著称，需长期持有方可有良好的业绩和收益。这位朋友经过我劝导后，心情稍好一点，然后我们双方礼节性的结束了通话。

结束通话后，联想到有媒体报道，今年以来百亿级以上的大型私募基金都出现了亏损，看来大熊市谁的日子都不好过啊。中国股市牛短熊长，而且中国股市没有做空机制，也缺少金融衍生品，即使私募基金也是靠做多才能赚钱，最多在仓位管理上可以灵活些。再遇上今年这样的大熊市，私募基金也确实难赚钱。

截至10月17日上证指数下跌22.54%，过去A股28年只有1个年度的跌幅超过这个数值，即2008年上证指数下跌了-65.39%。当然还有两个半月的时间这个年度才结束，但这么大幅度的下跌，也难怪投资者亏损累累。

大熊市下价值投资者亏损也难以避免，申万的“低市盈率指数”截至9月14日下跌了-17%，“绩优股指数”截至9月14日下跌-22%，同期上证指数下跌-19%，从上面的数据可以看出大部分价值型投资者今年亏损也在情理之中。

笔者通过这两个指数与上证指数历年对比研究发现，上证指数大幅上涨（牛市）的年份，这两个指数大幅跑赢上证指数，甚至出现超越上证指数两三倍的涨幅。上证指数下跌（熊市）的年份，这两个指数与上证指数下跌幅度差不多，今年就是类似情况。看来价值投资者赚钱也是在牛市，熊市跟其他投资者一样吃土。怪不得我朋友投资的价值型私募基金今年也亏钱了，覆巢之下安有完卵？

当然有的价值投资者有他的绝招，但大部分价值型投资者能逃过概率吗？有部分投资者说牛市满仓、熊市空仓。如果都知道牛市与熊市的转换，或者知道股市的最高点或最低点，那还搞什么价值投资啊？今年初谁想到今年这么熊，熊市对于价值投资者来说就是熬，大咖但斌都说：价值投资者都是熬出来的。

前几天听说专做次新股的老唐被赶出了大户室，怪不得这几天躲着我们呢？打开盘面一看，今年“深次新股指数”跌了将近-40%，前两年也是跌幅巨大，老唐还是有两手的，在指数跌幅那么大的品种上能玩那么久？专炒ST股的老李突然请大家吃饭，吃饭后宣布金盆洗手，不炒ST股了。今年“ST指数”下跌了-50%，号称“ST股大王”的老李也吃不消了。其实从2016年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》开始起，ST股就开始走下坡路了。号称“重组股大王”的老吴玩上了期权，问他为什么不做重组股了。他说重组股中利润最丰厚的借壳上市，一年都没几家了，别的重组股更没有钱可赚了。

今年初股市大涨，形势一片看好，各路股评大咖直言今年沒有大牛，也要有小牛，一定要抓住牛尾巴，也牛一把。谁知道抓着了大熊，连久经股场的私募大佬也亏了，更何况普通的投资者。牛市让人兴奋、喜悦甚至狂妄，熊市让人沮丧、恐怖甚至感觉要崩盘，多年的牛熊转换上演了多少悲喜剧。只有品尝过熊市的苦涩，才能享受牛市的甜蜜。牛儿你快些到来吧！