创新药企引领医药产业新方向

秦洪

周五，市场虽然大幅反抽，但近期A股市场调整的趋势仍较为清晰。在此背景下，一直被认为是最好的防御品种医药股的走势也是随波逐流，以艾德生物为代表的一批业绩低于预期的品种跌幅惨烈，如此现象加剧了市场参与者对医药股股价前景的担忧，甚至有了一定的恐慌情绪在发酵。不过，熊牛循环，当股价持续急跌之后，往往也孕育着新的投资机会。

政策变动重塑产业格局

对于医药股近期的不佳走势，分析人士认为这不仅仅存在市场情绪的原因，也有行业本身的因素，医药行业政策所出现了较大的变化，对医药行业的发展前景、二级市场的投资逻辑均产生深远的影响。

比如说在前段时间，因为医药行业的带量采购政策就导致了医药类企业盈利格局的巨变。因为带量采购意味着没有经过一致性评价的相关医药类企业将退出医药市场。目前大多数中小企业，甚至包括一些医药类上市公司的相关医药产品因未通过一致性评价而在未来数年内将难以在医药市场立足。如此变化将带来两个后果：一是医药行业的利润将向头部公司聚集。因为一个药品的一致性评价费用基本上在800万元以上，能够支付较为丰富产品管线的企业，必定是实力雄厚的头部公司。二是医药行业的高盈利能力将大大萎缩。因为带量采购之后的药品价格将大幅下降，以往医药产品50%甚至更高的净利润率将降至20%，有点类似于普通工业制造类个股。

医药政策的变化对二级市场投资逻辑将会产生极大的影响，净利润率的下滑必然会带来ROE（净资产收益率）的下滑，如此会带动二级市场的估值坐标的下移。在以往，得益于高企的ROE，医药股的市盈率大多在40倍甚至更高，现在ROE下来了，那么，市盈率坐标也会随之下滑，而这恰恰是近期医药股大幅走低的逻辑。至于整个A股市场低迷的行情氛围，则是放大了盈利能力下滑预期所带来的调整压力而已。

大浪淘沙，契合产业趋势者或崛起

医药行业产业政策的变化将使得医药类上市公司的战略方向出现实质性的变革，即从以往的注重仿制走向创新。在带量采购大背景下，仿制药的药品价格会持续下移，盈利能力也在下移中。为追求高盈利能力，获得二级市场资金的青睐，医药公司必须走创新药品的方向，由此就让医药行业未来的的创新趋势变得更为清晰，进一步加大了医药行业的盈利向头部公司聚集的趋势。据此可推测，当前医药制造类上市公司只有为数不多的个股在未来的产业变革中获得脱颖而出的机会。

与此同时，医药产业的技术进步也在改变着医药产业蛋糕。比如说目前的免疫医疗技术进步推动着肿瘤治疗出现了革命性的变革，精准医疗也渐渐引起了市场参与者的注意。据此，越来越多的医药行业人士相信未来的癌症将从致命病走向慢性病，带癌生存的时间周期将拉长至5年、10年，甚至更长时间。在此背景下，不仅仅是抗肿瘤药的产业空间渐趋乐观，而且还意味着检测耐药性、肿瘤指标的伴随诊断的市场容量不断扩大。所以，无论是产业政策还是技术进步，均在重塑产业格局，均在产生新的产业投资机会。而只有那些能够积极跟随或者能够敏锐把握产业变革的医药类上市公司才会得到资本的青睐，二级市场股价也才会脱颖而出。

追随产业变革，寻找新投资机会

综上所述，中短线来看，经过急跌后的医药股渐渐有了投资机会，但需要注意的是，投资机会并不会雨露均沾的，只有估值合理且契合了产业变革趋势的医药股才有望成为未来行业的主角。

目前来看，有三个思路供市场参与者参考：一是产品管线丰富、有着雄厚资本实力进行创新的医药类个股，如恒瑞医药、科伦药业、樂普医药等个股的未来股价表现可期待。二是体外诊断类个股。原因在于技术越进步、治疗越复杂化，就越需要更为精准的诊断建议，对体外诊断产品的要求也就越高。所以，体外诊断类上市公司的市场需求将更为旺盛。其中，免疫诊断、分子诊断（包括伴随诊断）等龙头公司的股价表现或将超预期，安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、透景生命等个股可跟踪。三是医疗服务类个股，未来的医疗服务将充分受益于居民收入水平提升、技术进步，因此，通策医疗、爱尔眼科等专科连锁业务股，恒康医疗、星普医科等布局医院业务的个股也均可跟踪。