疫苗市场复苏 康泰生物业绩亮眼

郭冀川

作为中国最大的乙肝疫苗生产企业，康泰生物在2017年业绩快报中表示，公司实现营业收入116434.37万元，同比增长110.95%；实现利润总额24104.34万元，同比增长143.53%；归属于上市公司股东的净利润21753.16万元，同比增长152.32%。在良好的业绩支撑下，康泰生物通过发行可转债，为公司接下来的发展提供所需资金。

乙肝、四联苗撑起业绩成长

康泰生物疫苗产品涵盖一类疫苗和二类疫苗，已上市销售的4种疫苗产品，可以用于预防乙肝病毒、麻疹病毒、风疹病毒、百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的疾病，尤其基因工程疫苗（乙肝疫苗）和联合疫苗（四联苗）技术含量较高，符合疫苗行业未来发展的趋势。对于业绩提升，康泰生物表示，公司按照年度制定的经营规划，紧紧抓住行业复苏的市场机遇，加强疫苗产品的销售推广，公司的乙肝疫苗、HIB疫苗和四联苗销量增加；随着修订后的《疫苗流通和预防接种管理条例》贯彻实施，产品销售价格提高，致使公司营业收入和利润规模实现增长。

在毛利率方面，康泰生物2017年三季报数据显示毛利率为88.65%，同比提升13.17%，其中乙肝疫苗和四联苗对康泰生物利润贡献较大。康泰生物是国内最大的乙肝疫苗生产厂商，乙肝疫苗批签发量位居全国第一，拥有国内规格最全的乙肝疫苗产品链，包括10μg、20μg、60μg三种规格，其中60μg重组乙型肝炎疫苗主要用于低无应答人群预防乙型肝炎病毒感染，为国内独家研发生产，填补了国内空白。作为国内独家生产四联苗的企业，康泰生物四联疫苗可以实现“一苗防四病”的效果，可同时预防百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的疾病，是行业内具有较强竞争优势的联合疫苗，2017年1～6月四联苗实现营业收入1.77亿元，同比上升139.80%，2017年1～9月公司四联苗批签发142.63万支，相比去年全年90万支左右的销售数据，呈现高增长趋势。

狂犬疫苗等在研项目布局未来

疫苗行业价格弹性大，产品上市后放量极快，一般3～5年即可达到销售峰值，但对企业的研发技术和产品储备要求极高，康泰生物已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态，如23价肺炎多糖疫苗，预计在2018年上市，到2022年国产企业不超过4家；第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段，是康泰生物从法国巴斯德全套技术引进项目，预计2018年上市，且2021年前不会有其他竞争对手上市；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗为康泰生物从世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目，产品已被纳入优先审评审批，目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市。

康泰生物目前拥有在研项目25项，其中5项已申请药品注册批件，11项已经获得临床批件，1项已经申请临床研究，8项处于临床前研究阶段。此外，公司擁有授权专利30项，其中发明专利29项，实用新型专利1项，通过自主研发与应用实践，康泰生物还掌握了16项非专利技术，主要应用于疫苗产品的研发和生产等环节。西南证券研究分析认为，康泰生物短期主要靠独家的四联苗和60ug乙肝疫苗爆发，中期看独家三代狂犬疫苗（MRC-5）发力，长期看13价肺炎、五联苗等重磅产品，公司是国内为数不多短中长期均有重磅产品支撑的疫苗公司。

调整销售模式增厚企业利润

根据2016年修订的《疫苗流通和预防接种管理条例》，二类疫苗需由疾病预防控制机构通过省级公共资源交易平台进行采购。康泰生物积极调整销售模式，公司二类疫苗自2017年1月1日起开始全部转为直销模式，大力发展直销队伍和专业化推广商，积极拓展产品销售渠道，通过参与省级公共资源交易平台集中采购的方式，获得该省疫苗销售准入资格，继而直接销售至县级疾病预防控制机构。为使康泰生物产品配送能最大限度满足市场及客户需求，公司产品的冷链运输干线由公司负责，各省支线由代储代运商承担配送。

由于销售模式改变，从而去除了经销商环节，因此康泰生物获得了更高的利润空间。康泰生物表示，直销模式虽然增加了销售费用，但中间环节的减少，让企业新增利润完全能够覆盖费用成本，而且直销对象为县防疫站，回款虽然较慢，呆坏账却比过去要大幅降低，也为康泰生物提供了良好的利润保障。