债权投资基金模式下P2P网贷平台融资模式创新及风险管理探究

段锞 王艳

[摘 要]P2P融资模式以借贷手续简单、融资效率高等特点成为解决中小企业融资贷款难的重要的融资方式。但是随着互联网金融、网络借贷市场的发展，P2P融资平台出现了资金链断裂而无法偿还投资者本金、使其蒙受经济损失的问题，注重平台融资效率的同时也要加强风险的管理与控制。本文在对现存在的P2P平台模式对比与分析，发现平台仍存在优化的空间，进而探究新的融资模式和该模式下平台如何进行风险管理与控制。

[关键词]P2P网贷；债权；风险管理

[中图分类号]D922.28 [文献标识码]A

鼓励民间资本进入短期债券市场，不仅弥补中小企业短期融资缺口，而且可以提高个人消费者的财产性收益，增强短期资本市场的流动性。P2P融资模式连接了资金需求与资金供给两方，然而，在提高融资效率的同时P2P网贷平台随着行业的发展不断地出现了问题，风投类平台的成交量、规模又在迅速递增，银行类平台的成交量远远大于民营类平台，民营类P2P平台抵不过银行类平台的竞争，而纷纷出现跑路、倒闭，使得散户投资人蒙受经济损失惨重。因此，优化P2P网贷平台，减少平台融资风险是每个平台参与者所期望的。

1 P2P平台模式对比与分析

1.1 “一对一”P2P平台模式

该类平台是最初的P2P网贷模式，多个独立的贷款人与独立的投资人在网贷平台上分别发布资金需求、供给的信息，贷款人公布需求金额、贷款期限以及利息承诺等相关信息，投资人寻找合适的信息，并与贷款人匹配，完成出借资金、到期归还行为。平台在此过程中扮演中介角色，既不出借资金，也不提供担保，只提供资金供给、需求双方资格审核、信息发布、提醒还款等服务。

“一对一”模式的优点是借贷双方出借资金、规定期限以及汇报利率都较为自由，自主性较强；缺点是贷款人还款能力得不到保障，从而使得出借资金一方难以选择合适的贷款方做匹配，因而面临风险较大。

1.2 “一对多”P2P平台模式

该类平台是由最初模式发展而来的，有资金实力的平台在提供中介服务的基础上提供资金担保，若贷款人无力偿还投资人资金时，平台有向投资人偿还本金利息的义务，同时平台还将自有资金与不同的贷款者需求匹配，充当资金出借人，赚取一定的投资收益。

“一对多”模式下，平台提供资金担保克服了投资人因贷款人违约无法偿还借款的风险，但是在我国设立担保机构需要取得相关部门的批准才能设立，从而取得担保资质，使其操作合法化，因此，该类平台的担保资质存在质疑，非平台投资人面临非系统性风险较大。

1.3 “多对多”P2P平台模式

该类平台在最初P2P网贷模式基础上加入了第三人，平台汇集多个独立的贷款人，将收集的贷款需求发于第三人，由第三人与贷款人建立债权债务关系，第三人出资给贷款人，同时签订债权债务合同，第三人将收集起来的债权合约进行处理，拆分为不同期限、不同资金的投资信息并在平台发布，以供平台的投资者进行选择，平台将有意愿匹配的投资者和第三人联系，由第三人将特定期限、金额的债权有偿转让给意愿投资者，待资金到期偿还，投资人出具债权凭证，贷款人归还本金利息。

“多对多”模式下，平台作为中介把原始债权人即第三人，和投资人联系在一起，间接联系了贷款人与投资人，完成资金借贷与归还，此过程涉及债权转让，方便了资金的借贷供需的匹配，增强了短期资本市场的流动性；但是第三人对原始债权进行了金额、期限拆分，此时债权期限拆分没有法律依据，第三人将债权拆分再发行的行为实则属于资产证券化行为，应当有证监会或国家授权单位的审批与准许，因此，该模式下的资金借贷合法性存在质疑，投资人同样面临风险较大。

2 债权投资基金模式下的P2P网贷平台模式创新

债权投资基金是一种共享利益、共担风险的间接性投资方式。基金公司成立债权投资基金并发行，投资者进行基金的投资，具有资格的基金托管人对该项资金进行托管，由基金管理人对该项资金进行管理、运作，并投向于债券等金融市场，然后与投资人分配投资获利、承担相应风险。该投资方式的优点有专业的投资技术；多样化的投资组合可以分散基金投资的风险；以及开放式、封闭式基金有着透明度高、风险较低的优势。

将投资基金与P2P网贷平台结合在一起，扩大平台的增值效应。随着平台双边用户量的扩大，以及风投类、银行类、民营类平台的增多，一种新的投资模式出现——P2P投资基金模式。

P2P投资基金模式（如图1）基于P2P网贷平台而设立的一种投资基金，该基金先募集个人或者机构投资者的资金，专门投资于P2P网贷平台的债权资产，其关键在于对大量的P2P债券项目进行分析，选择优质的债权项目进行投资，获取高于P2P借贷市场平均预期回报收益。

大量的风投类、银行类、民营类平台有着丰富的债权资源，与P2P投资基金结合的好处在于：出资个人或机构一般具有一定的实力，比平台垫资的流动性强，供给方能保证资金供给，同时依靠投资基金的专业化技术，降低投资人面临的风险。该模式上实现了债权证券化的操作，类资产证券化就需要进行风险管理控制。

3 债权投资基金模式下P2P网贷平台风险管理控制

3.1 成立合格的SPV，促进债权拆分转让合法化

由于监管机构禁止对于类资产证券化的债权转让行为， 因此，设立合格的特殊目标载体（SPV）是前提，选取有发行证券资格的公司或信托公司为SPV。对于P2P平台而言，一方面能以债权出售的形式转移风险，增加资本的流动性；另一方面有利于平台汇集分散资金以满足大量资金需求者：平台出售债权给SPV，由其进行债权的拆分、重组，形成不同期限、不同金额的信贷产品，从而流通给投资者。

债权投资基金模式下，基金管理者可从SPV处获得优质债权项目的转让进行投资，通过专业投机构获取高于借贷市场的平均预期收益。

3.2 增加第三方评级机构，完善平台债权评级制度

在众多风投类、银行类、民营类平台中，存在海量债权，增加第三方评级机构，从客观、专业化的角度对债权进行评级打分，分为不同级别的债权，从而有助于对风险有不同程度偏好的投资基金进行筛选，选取适合该基金承受风险范围内地目标债权项目。同时，第三方评级对于平台投资者进行选择也提供了进行投资的标准。

债权投资基金模式下，第三方评级机构可以减小平台的非系统性风险，有利于个人或机构对于债权的选择而进行投资。

3.3 应用差异化消费场景，减小非系统性风险

债权投资基金模式下，从众多平台筛选出來的债权进行分类，分为不同消费场景下的债权项目，比如贷款者从平台融资为了用于某个特定目的，贷款者融资购车的车贷；贷款者融资用于个人消费的消费信贷；贷款者融资用于旅行的旅游信贷等，都可作为特定场景下的债权，从平台选出的优质特定的车贷、消费信贷、旅游信贷的债权都可作为投资基金管理公司的投资标的。债权投资基金模式下，投资于平台分散着的、不同消费场景下的债权，有助于减小投资者面临的非系统性风险。

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