港澳消费行业:中高端消费爆发

2018-05-07 02:51天风证券何翩翩
股市动态分析 2018年16期
关键词:消费水平博彩中场

天风证券 何翩翩

随我国三四线城市居民消费能力和理念逐渐向一二线城市居民靠拢,消费升级引中高端消费爆发。但三四线城市居民收入和消费水平较一二线居民仍有差距,对消费品价格更为敏感,更追求高性价比商品,休闲娱乐等非必需消费品支出将大幅增加,从基础消费向价值消费、个性消费转型升级。

中产阶层人群扩张,80-90后推动消费升级。国民财富结构正由“金字塔”转为“橄榄型”,我们认为国内中产阶级和富有人群的体量将加速成长。长期来看,BCG预计中产阶层、底层富有和上层富有阶层将在未来加速扩张,CAGR预计分别达12%、11%和18%,将主要构成未来中国消费增长动力。消费升级的背后还有80后-90后年轻消费群体购买力提升,并且更加注重服务和质量。根据全国第六次人口普查数据,中国目前80后-90后人群共有约4亿人。我们认为,80后-90后目前正处于事业上升期,财富积累效果明显,并具有较强的购买需求(如结婚、生子等),呈现追求品质、个性的特征,对产品或服务要求较高。长期来看,我们认为80后-90后将成为未来消费增长的主动力,BCG预计2021年将贡献2.4万亿美元的消费增量,CAGR预计达11%,对比35岁以上的2.6万亿美元和5%的增长。

美妆、服装、黄金珠宝消费风起,博彩亦显著受益。内地游客出境游增长及消费水平的将不断提升,有望拉高香港零售业和澳门中场及非博彩的收入。博彩方面,配合粤港澳大湾区的构建,多项基建开通,澳门将迎来以非博彩和旅游业驱动的新经济增长黄金期。同时VIP客户结构变化下沉高端中场、以及国内富有阶层的财富积累消费升级,高端中场也将受惠。美妆方面,三四线消费渠道更集中且消费支出增加,三四线城市在中高端护肤品/化妆品(日本/欧美品牌)消费水平将与一二线城市接近。黄金珠宝方面强调消费属性和高性价比,金首饰的投资属性下降,“自用”市场需求更为关注款式设计,三四线城市受限于消费水平和传统观念,目前仍注重性价比。而服装方面,个性化时尚需求将乘风而起,设计师品牌以产品独特、设计感强、风格鲜明的特性而受消费考追捧。

首推金沙、新濠、莎莎、六福,建议关注江南布衣。我们强调2018-2019年中场+非博彩投资主线,2019年GGR有望重返高峰期,六大博企虽有竞争终将共同受益,首推金沙(01928.HK)、新濠(00200.HK),同时看好弹性较高的澳博(00880.HK)。莎莎(00178.HK)作为香港零售业回暖和内地访客增加最具代表性的标的,内地门店下沉迎合消费升级,中港齐发力迎增长新周期。六福(00590.HK)以其中高端轻奢定位和高性价比产品瞄准内地中产阶级,正迎合三四线城市消费升级趋势。加上高效率的品牌模式重点布局三四线城市扩大内地市场。江南布衣(03306.HK)作为国内设计师服装品牌龙头,以“高性价比的国际设计消费体验”打造粉丝经济,此外,公司乘设计师品牌正盛春风,作为潜在港股通标的,高股息低估值进一步打开龙头稀缺溢价空间,强烈建议关注。

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