从价格通道分析中国股市未来走势

卧龙

中央政治局开会，要推动贷市、股市、债市、汇市、楼市等五市健康发展。推动健康发展，肯定是目前发展不够健康，要健康发展，其中的泡沫会被消除。此前人民银行宣布降准1%，但近期逆回购利率仍然处于高位，国债期货冲高后持续回落，相信短期资金面仍然较紧，因此对蓝筹股走势不利。

中兴通讯被美国商务部禁止使用美国公司芯片，因其违反美国对伊朗的制裁。遥想1998年第一次到中兴通讯公司调研，当时公司CFO亲自接见，受宠若惊。当时中兴通讯办公室位于莲塘工业区的厂房，调研后第一感觉是一家有巨大潜力的公司。如今中兴通讯命悬一线，但事件我不想多说。只是对于中兴通讯的新闻发布会上，董事长竟然不向股东鞠躬道歉，相信很多投资者以后不会投资这家公司了。公司领导层未真正反省，又如何能正确处理问题？

伊利股份公布上年度业绩，每股盈利0.99元，派息0.7元，近七成利润用作分红，可谓大手笔。然而伊利股价周五却出现跌停，触及250日平均线。周四格力电器公布业绩并宣布不派息，股价亦大跌9%。中国平安周四及周五亦因为董事长变更的虚假传闻而大跌，股价周五一度跌穿250日平均线。蓝筹股因为各种原因大跌，但内在因素是过去两年升幅过大，股灾救市资金在退出。投资者必须看清事实的真相。蓝筹股绩优不等于永远上升，眼下创业板则因为过去两年跌幅较大但独角兽上市及美国科技股表现出色等因素引发反弹。

去年5月20日，我写过《滥发新股是中国股市最大风险》一文，如今排队IPO的公司迅速减少，而每周IPO过会公司数目亦大不如前。表面上，是审核标准比以往严格了，但实际上，大发新股的“新常态”被股市下跌所改变，又变成另一种“新常态”，“新常态”何其多！在该篇文章中，我分析了深圳股市未来走势，方法是价格通道加上股市长期上升速度。另外，2014年3月15日及3月22日又写过两篇文章，题为《中国股市历史市盈率分析》，文章详细分析中国股市历史上重要底部的市盈率。如今再看看市场的市盈率数据如何？

国证A股指数（399317）2005年7月最低位市盈率14.8倍，2008年11月低位市盈率13.5倍，2012年12月是12.7倍，2013年6月低位是13.5倍。当前市盈率是22.6倍。之前所有的底部市盈率均低于15倍，即使以目前22.6倍的水平看，跌至15倍市盈率，国证A指有1/3的下跌空间。假设A股市场公司业绩按中国GDP的7%增长速度增长，3年后降至18.4倍左右，则理论上下跌空间约18.5%。

看图，连接2008年1月高位及2015年6月高位作价格通道的上轨，以2008年11月低点作价格通道的下轨。此通道上升速度按年是7.5%，相当平缓，比当下中国GDP增长速度则略高。目前该线位于2550点，3年后上升至3168点，相当于未来3年股市的理论下跌空间是28.8%。以2008年11月低点与2013年6月低点作上升趋势线，该线目前约3550点水平，上升速度是按年10.9%。理论上下跌空间约20%，两年后与目前指数不足2%的距离。综合而言，国证A指未来三年可能还有约15%至20%的下跌空间，才能结束熊市。

再看看深圳综合指数的情况。连接1997年5月高点以及2008年1月高点，作价格通道的上轨；以2005年7月低点作价格通道的下轨。形成的上升通道，上升速度按年是11%左右。考虑到深交所较多创业公司及科技公司，每年11%的升幅不算过分。然而目前该线位于900点左右，只有目前指数的一半。即使3年后，通道下轨亦只有1231点，指数仍然有30%左右的下跌空间。目前深圳股市平均市盈率28倍。历史上，深圳综合指数1996年初最低点市盈率8.6倍，2005年7月最低市盈率14.6倍，2008年11月最低市盈率13.5倍，2012年12月则是18.2倍，如今市盈率28倍，理论上以2012年12月的18.2倍计算，下跌空间是35%。

目前深圳综合指数正受到2005年7月低点与2012年12月低点及2013年6月低点的上升趋势线支撑。但该线上升速度按年是16%，作为一个总市值22万亿人民币的市场，未来按照16%的上升速度运行难度不仅大，而且非常大，因此跌破此线是迟早的事情。再考虑2008年11月低点与2012年12月低点连线，该线上升速度是按年约12%。目前该线约1388点，理论上深圳综合指数下跌空间是21.8%，两年后该线上升至1741点，距离目前指数不足2%。换言之，按此上升趋势线的预测，深圳股市最快要两年后才能展开牛市。

关于短期走势，平均20个月的底部周期于4月底时间之窗关闭，目前最低点是2月份的低位。因此未来的一段时间，股市将展开反弹行情。在第一只独角兽上市前，创业板等小型股会表现较好。