比特币值得买吗

□阿代尔·特纳（Adair Turner）

（作者为美国新经济思维研究所理事会主席）

在加密货币投机交易中，一些个人投资者肯定会失去财富，但其对经济增长的影响很可能接近于零

比特币没有任何经济功能，尽管从宏观经济角度来看，这些货币也不会造成什么危害。

2017年12月，当比特币价格接近20000美元时，一位朋友问我是否应该投资。我回答说我也不知道。现在，比特币价格跌了近一半，但我的回答还是不知道。

在接下来的一年，比特币价格可能会翻番、飙升10倍，也可能暴跌95%甚至更多，任何经济分析师都无法预测比特币的走势。比特币的价值由众多投资者不理性的群体心理决定，投资者认为它会上涨多少，实际价格就有可能涨到那么多。与其他加密货币一样，比特币没有任何经济功能，尽管从宏观经济角度来看，这些货币也不会造成什么危害。

在现代经济中，货币之所以具有明确的实际价值，是因为政府认可其作为支付税款和发行债务的手段，央行对国有和私有银行体系货币总量增长速度进行调控，以维持较低和稳定的通货膨胀率。从某种意义上说，货币的价值与经济功能根植于发行方——国家及其机构的权威。

在任何时候，一群个体可以选择某种商品（如特定的贝壳、黄金或郁金香）作为比货币更好的价值贮存手段，这种商品的货币价值也会随之上升。但这种商品的供应不能快速无限制增加，否则价格可能会失去控制。1636年初，一种叫“Switser”的郁金香球茎价格在荷兰市场上的售价为60荷兰盾/磅；到1637年2月中旬，售价上涨到1500荷兰盾/磅；但在随后的危机中，一些郁金香的售价下跌了99%。

如果说黄金或郁金香的供应短期内不变、中期受自然因素限制，那么非物质形态的比特币原则上是可以无限制创造的。事实上，比特币的供应受到了由大量算力支持的计算机算法的限制，这使得比特币的创造者能够实现过去不可能实现的“三位一体”：去中心化的“采矿”、集体有限的总量供应以及匿名性。

理论上，匿名性的特点不仅使得比特币或其他加密货币可以成为价值贮存手段，而且还可以作为大额交易的匿名交换媒介，就像未标记所有者的大面值钞票一样，只不过变成了数字形式。但是哈佛大学教授肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）指出，匿名大面值钞票在合法的商业活动中没有任何用处，通常作为毒品买卖、避税者、恐怖分子以及其他犯罪分子的交换媒介。如果如罗格夫所说，有足够的理由消除匿名大面值钞票，那么世界上最不需要的就是以数字形式重现同样的问题。

目前韩国已禁止匿名交易加密货币，其他国家的监管机构也在考虑是否这样做。禁止使用加密货币的最佳理由实际上是环境保护。关于比特币开采所需电量的估计差异较大，有些人认为每年需耗费高达30太瓦时(TWH)的电量（相当于摩洛哥全年电力需求），其他人则认为大约是六分之一。不管实际耗电量是多少，相关的碳排放都在一定程度上加剧了全球变暖，而没有带来任何社会效益。

与此同时，人们担心加密货币的投机泡沫可能会导致宏观经济不稳定，这似乎有些言过其实。查尔斯·金德尔伯格（Charles Kindelberger）在他的经典著作《疯狂、恐慌和崩溃》中指出，投机泡沫和随后的泡沫破裂有时会导致危机和萧条。但并非总是如此：尽管20世纪20年代的华尔街繁荣在大萧条中结束，但1630年代的郁金香泡沫似乎对荷兰中期增长趋势没有造成影响。

区别在于泡沫的规模，以及泡沫是否由债务融资驱动。个别股票或商品的繁荣和萧条通常不会产生宏观层面的影响：即使是整个股票市场出现巨大波动，比如1998-2002年美国纳斯达克股票市场的动荡，对整体经济增长可能只产生了轻微的不利影响。相比之下，房地产的繁荣和萧条历来才是最危险的，因为房地产财富的总价值通常比股票价值高，而且房地产繁荣往往是由债务融资驱动的。

因此，监管机构应密切关注那些由信贷驱动的加密货币投机行为。不过考虑到目前加密货币的总价值仍然只相当于全球房地产财富的一小部分，总体风险相对较小。一些个人投资者肯定会失去他们的财富，但对经济增长的影响很可能接近于零。

更大的社会挑战是如何将人类的聪明才智从零和博弈的赌博中引导到增进福利的创新中。加密货币所使用的分布式记账技术可以用来降低交易成本，并消除多种金融交易风险。这是值得去做的。

至于是否应该投资比特币，我无法回答。就我个人而言，我宁愿买一张彩票。