浅析资产证券化

摘 要：随着利率市场化的推进，中国金融体系正在逐步从银行主导的阶段向市场化和证券化阶段推进。当前阶段，中国的影子银行体系的转变就是最好的说明。而资产证券化是规范化和阳光化治理“银行影子系统”的一种方式，并且能够对完善宏观货币政策机制，减少银行间接融资、完善社会信用基础、分散与化解宏观债务风险都有积极作用。本文通过对资产证券化的分类以其特点进行了介绍，并介绍了资产证券化对我国资本市场和银行业的作用，并论述了资产证券化对我国住房按揭、优化国企资本结构和疏通货币政策传导渠道，提高货币政策传导效率等方面意义。

关键词：金融体系；资产证券化；资本结构

一、研究背景

2017年是我国ABS市场高速发展的一年。截至2017年，我国ABS市场发行规模已达3.5万亿左右，存量规模1.8万亿左右（存量规模接近PPN），结构化产品已经成为中国债市的重要组成部分。

目前，有创新试点资格的证券公司开始尝试以专项资产管理计划的形式，运用资产证券化。证券公司对这类结构金融类产品的设计主要是锁定已有稳定现金流的资产，通过发行专项资产管理计划募集资金，购买标的资产未来现金流的收益权。资产证券化实践在我国刚起步，在具有广阔发展前景的同时，在实践中还有难点和问题，需要各方努力克服和解决。

二、资产证券化现状及影响

（一）资产证券化现状

1、发行量逆势上行

在信用债品种发行量萎缩的背景下，2017年ABS发行量逆市上行，全年发行量同比上行68%。分品种来看，全年信贷ABS发行规模5970亿，同比上行52.82%。企业ABS发行规模预计8390亿，同比上行82.31%。2017年监管政策频出，MPA考核等压力也较大，银行出表需求十分旺盛。2017年RMBS、消费贷ABS的发行量也首次超过了传统CLO品种。企业ABS互联网消费金融行业的快速发展带动消费金融ABS异军突起，发行量较2016年翻5倍，贡献全年约44%的企业ABS发行量。

2、需求多元化

银行自营仍然是ABS产品最大的需求方，无论是在信贷ABS市场还是企业ABS市场。银行自营投资评级为AA-及其以上的ABS产品风险权重为20%，且对流动性的要求相对不高，配置ABS产品具有明显的相对优势。银行分行是ABS产品投资的有力推动者。银行理财和委外账户也是ABS产品的传统需求方。

2017年以来，保险机构积极参与企业ABS投资，成为重要的增量投资力量。公募基金2017年参与ABS投资的热情也明显提升。夹层和次级投资方面，券商自营和私募机构展现出了较强的购买力。

（二）资产证券化影响

1、调整银行信贷结构

通过资产证券化，银行可以盘活存量资产，改善资本回报率，调整资产负债表，提高资本充足率，降低信息成本，降低、分散并转移风险。最重要的是他们可以调整信贷结构——贷款方向和贷款期限。因此，借助资产证券化，央行可运用市场化工具，通过正确地调节银行资产和负债的期限结构，来实施货币政策的传导。

2、为投资者提供新的投资选择

资产证券化可以通过巧妙的结构设计和独特的运作方式，犹如一道桥梁，在多个层面上将货币市场和资本市场有机联系起来。资产证券化一方面为银行信贷风险“减压”，另一方面，在为资本市场增添交易品种的同时，也为市场输送源源不断的资金“血液”。

3、丰富市场资本结构

资产证券化为筹资主体提供了一种融资成本相对较低的新型筹资工具，可以使筹资主体利用银行信用以外的证券信用筹集资金。资产证券化将流动性较差的资产转变为信用风险较低、收益较稳定的可流通证券，丰富了证券市场中的证券品种，特别是丰富了固定收益证券的品种，为投资者提供了新的储蓄替代型投资工具。

三、推行资产证券化存在的问题

（一）信用层次单调

我国现实中的信用体系只分两层，要么是国家或政府的信用，要么是民间信用。这种缺乏弹性的信用体系使得经济应力集中于政府信用，政府信用强有力时，掩盖了许多问题，若政府信用被削弱，一旦人们的信心不足，整个信用体系就可能崩溃，几乎没有调整的余地。

（二）相关法律法规不健全

资产证券化在我国的发展，对法律环境至少有两方面要求：一是要有严密的法律制度；二是当前法律的改进及合理规避。如对商业银行不得持有一般企业股份等法律规定等。在特殊的任务和形势面前，法律应该做出补充规定。因此机构投资者应成为资产证券化市场的主体，但目前我国的法律严格限定了机构投资者的准入资格。

（三）中介服务机构不规范

一項较为复杂的资产证券化交易往往要涉及到多家中介服务机构。由于资产证券化同时也是一个信用风险转嫁的过程，这就要求资产证券化的中介机构在公开、公平、公正基础上，对证券化提供客观、科学的具有高度参考价值的服务。

参考文献

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[2]陈文达.资产证券化[M].北京；中国人民大学出版社，2004.

[3]陈永华，毕玉升.抵押贷款支持化定价的蒙特卡洛方法研究[J].上海经济研究，2008（1）10-13.

[4]何韵.中国资产证券化问题研究[D]，博士学位论文，西南财经大学，2009.

作者简介

王贝贝（1992年5月——至今），女，汉族，河南省商丘市，硕士，研究方向：农村经济学。

（作者单位：西南财经大学中国西部经济研究中心）