收入单一背后的新选择 “佛系”公司普陀股份IPO二进宫

刘露扬

近日，四大佛教名山之一普陀山旅游發展股份有限公司（以下简称“普陀股份”）按照证监会的要求发布更新后的招股书，这是该公司2017年6月21日首次报送发股申请后，第二次提交申请，为此普陀股份已在IPO等待审核的队列中排队9个月。

若普陀股份此次能够顺利上市，那么普陀山也将成为我国四大佛教名山中继九华山、峨眉山之后的第三座登陆A股市场的景点。

公司现在的经营情况如何呢？行业发展又处在一个怎样的趋势？普陀股份要想成功登陆A股还要突破哪些屏障？带着这些问题，《投资者报》记者阅读了大量相关资料并设法联系到了普陀股份证券事物部的负责人，但截至发稿，对方以“处于静默期”为由未对本报的提问做出解答。

门票收入不算？

根据招股书，普陀山是一家综合性旅游服务企业，景区内获得营收的业务为：旅游客车客运、旅游索道客运、旅游水路客运、香品生产销售、旅游商品销售、旅游配套服务等。主要经营区域位于普陀山风景名胜区内，对普陀山旅游资源的依赖性较大。

通过《投资者报》记者对普陀山-朱家尖旅游景区的微信官方购票平台的查询，1月份和12月份是普陀山旅游景区的淡季，门票价格为140元/人次；其余10个月皆为旺季，门票价格为160元/人次；其中正月初一至初五、5月1日至3日、10月1日至5日普陀山景区的门票价格还会依据客流量上浮至200元/人次。

招股书显示，2017年度，普陀山景区（不含朱家尖景区）接待游客857.86万人次，较上年增长14.43%，朱家尖景区接待游客764.14万人次，较上年增长17.93%，普陀山风景名胜区合计接待游客人数达1622万人次，较上年增长16.05%。

以门票价格均价160元来计算，普陀山景区去年整体的门票收入规模至少在13.6亿元人民币左右。然而，《投资者报》记者注意到这笔不小的收入却未在普陀股份的利润表中有所体现。这又是为何呢？

原来，2006年国务院出台《风景名胜区条例》要求，风景名胜区管理机构不得将规划、管理和监督等行政管理职能委托给企业或者个人行使，景区门票不能作为上市主体的收入。2012年10月，国家宗教事务局等10个部门又联合发布《关于处理涉及佛教寺庙、道教宫观管理有关问题的意见》明确规定，“不得将宗教活动场所作为企业资产上市。”

而同为“佛系”的峨眉山A上市时监管政策尚未出台，因此门票收入规定对其没约束力。在2017年总营收中，峨眉山门票收入占42.44%。“大器晚成”的普陀山面对这块“肥肉”只能望洋兴叹。

客运收入占比超80%

不过普陀股份还是找到了一条别样的道路来化解这尴尬的处境——客运收入和香品销售。普陀股份于2011年至2012年先后对索道公司、客车公司、吉祥香厂和客运服务进行了收购。通过这四次重要的资产重组，逐步形成了公司现有的业务格局。

其中索道业务是普陀股份极具特色的业务线之一。连续三年索道业务都为普陀股份贡献超亿元营收，而且索道业务的毛利率高达90%左右，占公司总收入比例超过30%，对普陀股份来说，基本可以算是“躺着赚钱”。2017年，普陀股份客车客运、索道客运、水路客运三种客运业务共计为公司带来收入超3亿元，占总收入的82.14%

其次就是香品收入，普陀山作为佛教四大名山之一，烧香也是游客去普陀山的一大必备项目。根据招股书，普陀股份旗下的香品业务2017年达到1800万元的规模，毛利率接近60%，占总收入8.61%。

就这样，普陀股份成功地突破了政策监管的壁垒，实现了不错的营收。招股书显示，2015～2017年，普陀股份的营业收入分别为3.57亿元、4.32亿元、3.86亿元，净利润分别为1.05亿元、1.23亿元、1.19亿元。2015～2017年度，公司综合毛利率分别为：70.53%、64.79%和66.83%；销售净利率分别为：29.25%、28.45%和30.74%，从利润指标来看，公司总体表现不错，其毛利润率，净利润率均保持在较高水平。

对于2017年营收、净利润的下降，普陀股份给出的解释则是，“主要是由于当期处置投资性房地产所导致。”

同类公司普遍增长乏力

现如今，旅游类上市公司在A股市场中早已并不罕见。像普陀股份这样依托单一景点的上市公司也不在少数。黄山旅游、峨眉山A、九华旅游等，但这些企业大多长期陷入了业绩增长停滞，甚至是下滑或亏损。

有旅游行业的分析人士对记者表示，“为了解脱景点上市公司难增长魔咒，这些上市公司们其实早就想过解决的办法：一是并购景区，做大规模；二是做文化输出，实现多元化经营。但是在目前的市场环境下，都很难有实质性的进展。”

该人士认为，“中国的景区大部分是国有的，资源好的，大家都想自己运营，毕竟这可以说是一门躺着赚钱的生意。资源不太好的，谁都不敢贸然大手笔投入，毕竟，旅游投资都不是一两个小钱、短时间能见效的事。甚至，市场上部分涉及旅游资源的资本运作，景点最终成为了资本运作方的标的而已。三特索道并购天台山景区，就曾被指责为延误天台山景区的发展。”

至于文化输出，早些年黄山旅游为了突破景区限制做大规模，在黄山以外开设了高端餐饮品牌徽商故里。然而动辄几千上万一桌的过高价格，又恰逢行业寒冬，导致黄山旅游这次文化输出计划最后也以失败告终。