过剩压力仍在 油价低位波动

文／王延婷

2017年12月，国内行情整体回落；2018年1月，国际原油走势难冲高，国内油价将低位震荡。

2017年12月，国内成品油行情整体稍有回落。国际原油走势较为震荡，消息面对油市支撑不足。与此同时，受北方天气寒冷影响，户外用油单位开工率明显下降，故柴油需求显著萎缩，汽油需求相对平稳。另外，山东地炼汽柴油价格前期推涨速度较快。随着市场利好消息淡去，市场整体交投量逐步下滑，价格高位回落，尤其柴油价格跌幅较明显。

行情高位回落

主营市场方面，上月国内成品油市场跌后小幅反弹。具体来看，月内国际油价震荡上行，零售价兑现一次搁浅、一次小涨，消息面对市场支撑力度相对有限。2017年度最后一个销售月份，国内主营单位多追赶年度销售任务，加之上旬山东地炼价格跌势扩大，主营柴油价格高位回落并持续探底，汽油方面亦有回落但幅度相对有限。临近月底，受国际油价反弹、元旦小长假备货支撑，国内汽柴油价格开始反弹。整体来看，反弹幅度相对有限。至上月末，92号汽油指数为6909，环比持平；95号汽油指数为7296，环比下跌1，跌幅为0.01%；0号柴油指数为6935，环比下跌71，跌幅为1.02%。

地炼市场来看，受原油震荡上扬以及需求较好支撑，汽油行情得以保持坚挺，油价震荡上涨。反观柴油行情，因需求低迷走软，从而导致部分油价跌幅达1000元/吨。截至2017年12月29日，92号汽油均价环比上涨2元/吨至6222元/吨，涨幅为0.02%；95号汽油均价环比上涨2元/吨至6447元/吨，涨幅为0.04%；柴油均价环比下跌426元/吨至6193元/吨，跌幅为6.43%。

数据来源：金联创

主营利润收窄 批零价差柴窄汽高

以中石油下属炼厂为例，分析原因如下。2017年12月主营炼厂炼油利润小幅下滑。

2017年12月29日起，大庆原油结算价（含税）为3499元/吨，较11月底走高90元/吨，原料成本面有所增加。月内成品油零售价兑现一次上调，汽柴油出厂价均走高70元/吨。另外，因供需基本面良好，炼厂其他下游产品出厂价亦小幅上涨。计算之下，炼厂综合产品均价走高约71元/吨。

原料涨幅高于产品，且税收方面变化甚微，故炼厂炼油利润出现下滑。进入2018年1月，原油期价难改震荡走势，国内原油结算价或难有大幅波动，预计后期炼油利润继续下降。

上月，国际原油震荡上行，零售价调整窗口经历一次搁浅、一次小涨。反观成品油批发行情则在缺乏利好支撑下，价格呈现回落趋势，尤其是柴油前期价格虚高，故跌势异常猛烈；汽油则由于元旦节前备货增加，价格跌幅受限。金联创监测数据显示，上月柴油批零价差均价为527元/吨，同比大涨90.22%；汽油批零价差均价为2158元/吨，同比上涨9.04%。

数据来源：金联创

影响市场行情因素

供应压力仍存，国际油价走势偏空。金联创预计，进入2018年1月市场矛盾主要在于原油需求的季节性减弱和供应增长。因此，从基本面来看原油未来将中期承压。以WTI原油为例，预计1月均价在58美元/桶附近。相比2017年12月均价57.70美元/桶（12月1日-12月27日）或将持平。

就最新掌握的情况来看，造成价格回调的原因主要来自两点。其一，从WTI的价差结果来看，美原油供应端压力凸显。WTI远期呈现两端低而中间高的格局，一方面体现了库欣地区库存攀升使得近月油价承压，另一方面体现了远月由于页岩油商兑现利润使得油价承压。其二，北海输油管道目前已恢复运营、Catcher油田开始运作，而利比亚10万桶/天的损失量也将在短期内回归，欧洲地区供应恢复且有提升趋势。未来需关注BRENT远月贴水变化，预计油价回落将伴随贴水收缩。

未来欧洲与北美供应端压力凸显，而1月又是传统淡季，供需弱化将对油价施压。此外，值得注意的是，随着北海管道恢复，BRENT压力将增大，BRENT-WTI价差预计回落。这会使美原油出口受阻，对于WTI来说也是偏离空。

资源供应压力拉大，国内成品油行情维持低位。1月，国内暂无新增检修炼厂，整体开工负荷维持高位，资源供应量或小幅增加：1月前期主营单位检修炼厂，如海南炼厂、中化泉州将在月中相继恢复生产，而暂无新增检修计划。另外，地方炼厂大都维持正常开工，开工负荷较高，成品油资源供应量或提升。但1月国内市场将进入传统需求淡季，尤其柴油需求将进一步滑坡。为控制库存，部分炼厂或减少成品油产量，市场资源增加幅度有限。

终端行业开工进一步萎缩，柴油需求愈发冷清，但汽油需求量或小幅回暖。随着北方地区雾霾天气增加，下游错峰限产要求将进一步严格。再加上年关临近，基建工程、工矿企业等陆续放假停工，柴油需求将愈发清淡。但年底私家车出行增加，需求将略见好转，加之部分用户或提前备货，汽油成交或小幅回暖，但资源整体供大于求矛盾仍将延续。

2018年第一批成品油一般贸易出口配额下放数量大幅增加。为缓解国内供应过剩压力，汽柴油出口量仍将维持高位。

国际原油走势难以冲高，消息面对后市支撑有限，国内成品油价格将低位震荡。进入1月，国际原油走势依然偏空，新一轮零售价上调幅度较为有限，对国内行情难有明显支撑。再考虑到柴油需求进一步减弱，下游业者多以消库为主，市场成交转淡，部分单位或加大出货力度。而汽油行情受刚需支撑，将适度回暖，但由于资源供应过剩压力依然存在，业者大量囤货现象较少，市场成交难有明显突破，价格上行动力不足。整体来看，1月国内成品油行情将低位波动。