券商：转型发展的攻坚期

爱建证券

1、龙头券商都占据优势。

2、估值处于低位。

在去杠杆+严监管+持续对外开放的环境下，金融行业进入供给侧改革，体现在不同业务条线上龙头券商也更据优势。1）经纪业务方面，业务机构化和转型财富管理是各个券商的重点发展方向，中信证券和华泰证券具有先发优势。2）投行业务，IPO进入严审核+慢节奏平稳发行态势，加上再融资发行市场也比较低迷，因此股权融资规模整体下滑。债券发行规模全年有望实现正增长，全年债券发行收入会小幅提升。CDR的落地则会进一步增厚头部券商利润。3）资管新规的落地将继续压缩券商资管业务规模，短期阵痛难以避免，但转型主动管理长期利好行业发展。4）投资方面，2017年较高基数的情况下，2018年券商自营投资收益难以有较大增幅，资产配置情况+投资能力差异均将加剧业绩分化。5）2018年政策推动下场外期权业务进入规范发展，业务市场份额将会进一步向龙头券商集中。综合来看，无论是传统业务转型还是创新业务发展，龙头券商都占据优势，行业营收和净利润的集中度将进一步提升。

虽然当下严监管环境+低迷市场情绪未有明显改善，证券行业也处于转型发展的攻坚期，短期来看，券商板块整体将继续承压。但是优质龙头券商估值处于低位，且有望在转型发展中提升市场份额，业绩表现显著由于行业平均水平，长期来看仍然具备较高配置价值。

重点推荐：中信证券、广发证券和华泰证券。