天目湖：外延式发展值得期待

平安证券预测数据

天目湖（603136）：天目湖旅游度假区位于江苏溧阳天目湖旅游度假区中心位置，目前已经成为"国家5A级旅游景区"、"国家生态旅游示范区"以及"国家级旅游度假区"，是目前国内仅有的两家同时具备上述三个资质认证的旅游景区之一，包括景点、温泉和酒店三个主要旅游产品。公司于2017年9月在A股上市，6位创始人股东均在公司担任管理职位，作为景区类上市公司中少有的民营企业，公司股权架构清晰简单，管理人员稳定，战略决策更为灵活。

公司净利润整体呈增长趋势，盈利能力强，上市后考虑摊薄因素，ROE仍在10%以上，处于行业前列。净利率呈上升态势，财务费用率高于行业平均，上市后优化空间可观。折旧对景区公司影响较大，公司采用最低年限折旧，财务数据较同业更为审慎、扎实。

公司对景区本身自然资质依赖度低，具备强大的旅游资源设计、开发、管理能力。公司核心管理团队高度稳定，高管多数为公司创始股东，年龄结构以70到80后为主，年富力强。民营旅游企业上市困难，存量旅游上市企业数量非常有限，公司未来整合机会较多。公司未来将会适时考虑跨区域投资和并购，复制天目湖经验，摆脱行业固有瓶颈。此外，公司还将开展对外战略合作，作为一种轻资产模式输出天目湖管理经验。

操作策略：与可比公司估值相比，公司估值略低，投资者可适当关注。