东阿阿胶：业绩平庸 股息率低

雪球财经 供稿

在经历过2018年春节期间“阿胶无效论”风波之后，东阿阿胶（000423）3月15日发布了2017年第四季度以及全年的财报，虽然营收、净利润增幅符合东阿阿胶总裁秦玉峰之前透露的“两位数”，但单看数字而言，在2017年宏观经济环境向好、消费品回暖的大背景之下，这个数字并无惊喜，反而是略显平庸。

数据显示，东阿阿胶2017年实现营收73.72亿元，同比增长16.7%，实现净利20.44亿元，同比增长10.36%；第四季度业绩表现较好，单季收入28.9亿元，营收环比第三季度增长87.66%，单季净利润7.84亿元。

东阿阿胶主营阿胶块、阿胶浆、桃花姬三款产品，阿胶系列产品营收占比高达85.31%，毛利率一如既往的让人艳羡——73.63%，但年报中依然没有区分阿胶块、阿胶浆、桃花姬的单品销售数据，不免让人失望，尤其是桃花姬，这是东阿阿胶产品体系中可能引发未来营收质变的关键一款，桃花姬方便食用，价格适中，被定位成为阿胶系列产品中最接地气的零食快消品。全国销售占比中，华东地区份额占据半壁江山，作为公司定位的“滋补国宝”，东阿阿胶系列产品始终靠着“一条腿走路”，这也间接反馈了东阿阿胶管理层在营销方面的不力。

而让人意外的是，东阿阿胶的红盒新包装广告2017年大面积在各大电视台、媒体推广铺设，总裁秦玉峰亲自坐镇，但年报显示期间广告费用仅仅增加2亿元，让人费解。

现金流成为东阿阿胶2017年报中的最大亮点，公司全年经营活动产生的现金流量净额为17.57亿元，比2016年大幅增长181.37%，预收账款增长一倍有余，预收账款增长率高于应收账款增长率，公司的议价能力在2017年度进一步提升。

不过，虽然东阿阿胶2017年资金充裕，公司一共购买了60亿元银行理财产品，期末理财产品27亿元，货币资金高达17亿元，但给投资者的分红却依旧“十分羞涩”，公司以2017年末总股本654,021,537股为基数，向全体股东每10股派发现金9元（含税），现金分红总额为5.88亿元。

按照东阿阿胶3月16日收盘价61.38元/股计算，一年股息率仅为1.5%，仅仅与一年期银行定期存款利率持平，远远不及余额宝的收益率。

2017这一年中，东阿阿胶再次提价，东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%。在2001年到2016年的15年间，东阿阿胶零售价从每公斤130元涨至约5400元，涨幅超40倍。

对于频繁提价，东阿阿胶给出的解释始终为“原料驴皮供应紧张”和“价值回归战略”。不过，东阿阿胶频繁提价的背后是公司产品市场份额逐步被竞争对手所挤压，公司只能通过提价来提升整体销售额。

东阿阿胶现在走到了一个不得不选择、不得不改变的十字路口，继续坚持提价销售策略还有多少价格空间？新品桃花姬到底能不能成为新的营收爆发点？以公司管理层过去几年的表现来看，东阿阿胶“两位数的增长”也将面临难以为继的尴尬局面。（作者：翠鸟资本）