中长期人民币汇率取决于我国基本面

崔运海

【摘要】从1994年开始，对外贸易在我国面临的环境状况不断改善、我国持续不断地提过生产率水平、用实际利率作为衡量资本收益率高低水平的指标呈现上升态势，这也是人民币汇率持续不断加强的关键动力；和世界各国对比会发现，我国对基本面有着强烈的偏好，从劳动力生产力程度看，我国仍然很高，世界对外贸易总量中所占比重非常庞大的因素中仍然包括我的对外贸易量，全国仍然对世界对外贸易的发展状况起着十分重要的贡献，全国贸易状况中良好的现状的以持续保持，由始至终一直保持着经常项目顺差，当然在利率方面也有所调整，然而从相对方面来讲，和其他国家的实际利率水平相比，全国的实际利率水平处于比较高的位置，与其他比较经济比较好的国家对比我国的资本收益率体现出强大的优势，由此可以看出，中长期人民币汇率很难呈现大幅度的波动或是贬值。

【关键词】人民币 汇率 基本面

一、短期人民币汇率面对调整的压力仍然存在压力

从2016年开始，稳定的新常态是我国经济状态的主要表现，然而依旧存在不少问题，虚有其表这个词依然是对我国的经济现状比较准确的描述，多方面都发生一些问题，这样对经济调整产生了很大的阻力，同时使经济企稳的房地产经济也难以为继，从资金走向看，脱实向虚的资金走向问题越发凸出，对经济产生短期压力的还包含去产能化，去杠杆化等政策的实施；从外部条件的变化来看，主导资本流动的因素还是以美元周期来决定的这种现状仍然没有什么变化，在强势美元周期中，短期内利差不停下滑是肯定的，全国资本流出的压力一定会增加，有一个很好的例子可以证明这一点那就是2014年的资本外流。

二、汇率制度改革稳步前行

随着我国经济总量的不断攀升以及我国贸易量对国际贸易的影响持续性增强，从上述现实情况考虑，十分僵化的人民币汇率制度已经与我国的现实状况难以适应，已经难以对我国经济的发展产生良好的影响，从更深层次讲，不论从资本流动方面看还是从产业结构方面看，必须进行人民币汇率制度改革；再从人民币开始国际化的方面看，让人民币成为各国的储备货币是国际化的主要目标，由此可以更深一步推知，人民币变为各国储备货币的必要前提就是人民币实现自由兑换，由此可以得出，资本项目开放、汇率自由化、利率市场化以及汇率市场建设等这些措施是必须实施；从现实情况来看，不断逐步推进人民币汇率制度改革，渐渐开展资本项目的自由兑换与经济项目的自由流动，提高IMF的出资份额以及加入SDR，这些行为从长期来看影响十分重大，对增强人民币的国际地位以及提升人民币的世界影响力都起着重要作用，自汇改以后，人民币汇率制度改革已经产生了良好的影响，汇率市场化水平不断提高。

三、中长期人民币汇率取决于我国基本面

一种本币兑换另一种外币的比率是名义汇率的定义，从上面的定义更深层次的思考来看，这个定义中的内涵着的是以相对内在价值为依据的。早在货币历史上的金本位時期中，直接体现着货币的内在价值的是含金量，汇率得决定的基础是以含金量的比价来来衡量的，然而自从把信用货币以及贵金属相互割裂开来以后，货币的内在价值便发生了些许改变，主导一国货币的内在价值的主要成分是一国经济竞争力以及经济地位，然而一个国家的生产力占据着主导地位，从此可以看出，中长期汇率的主导因素主要是生产力发挥着重要的作用，所以，我们可以直接利用生产力的相对比值来作为汇率水平的衡量标准。同时为了更好的分析基本面成分对汇率产生的作用机制，我们可以参考相关理论：均衡汇率理论，这个理论主要兴起于90年代，同时均衡汇率理论很好的论述了对基本经济成分对汇率的产生的影响，说明了对汇率的变动产生了的主导作用的是基本经济因素，其中对均衡汇率理论进行了贡献的经济学家包含英国经济学家格利高里（T.E.Gregory）、凯恩斯、nurkse、swan等人，当然其中的feer以及beek模型对实际汇率是如何产生变动即是实际汇率的变动原因进行了更加具体的论说了，同时在操作性方面测算均衡汇率变的更加的与现实相适用，人民币均衡汇率理论的在理论方面都可以参考上述介绍的理论。在以前的众多人民币均衡汇率理论模型中，一般被认为贸易条件与劳动生产率对均衡汇率起着长期、最重要的基本作用，与此同时，也包括一些其他的参考指标包括广义货币供给量M2、利率水平、其他国家净资产（包含外汇储备、黄金等）输入量等。我们现在把这些理论指标和现实外汇汇率进行比较后会发现，相关性更强的是贸易条件、实际有效外汇汇率、生产率相对水平、和实际有效利率等因素，因此我们认为，从1994年开始，对外贸易在我国面临的环境状况不断改善、我国持续不断地提过生产率水平、用实际利率作为衡量资本收益率高低水平的指标呈现上升态势，这也是人民币汇率持续不断加强的关键动力。我们现在以出口价格指数/进口价格指数来代表对外贸易条件，从长远来看，该模型比值不断提升，对外贸易状况不断优化，也将随之优化经常项目收支，为了更长远的平衡经常项目收支，使得收支平衡更加具有长期性，随之要求均衡汇率升值是必要的，如果是相反的情况，则降低该模型的比值，则将会恶化对外贸易所面临的环境，这便要求通过本国货币的贬值来实现平衡；生产非贸易品的部门劳动生产率变动空间非常狭窄，劳动生产率的提高一般发生在生产贸易品的部门中，随着劳动生产率的提高同时会使该国的对外贸易产品的竞争优势得到不断加强，随之而来的便是贸易收支的改善，这时为了保持持外部经济平衡具有长期性这时便要求均衡汇率持续升值；当然伴随着实际利率的提高将吸引世界各国的资金，从更长远的角度看，资本项目下的不断流入，国际收支顺差也将要增加，为了保持外部平衡具有长期可持续性，均衡汇率的上升是必要的，从相反方面看，实际利率降低，本国货币相应贬值。由此可以得出，中长期人民币汇率不具备大幅波动或是贬值的基础。和世界各国对比会发现，我国对基本面有着强烈的偏好，从劳动力生产力程度看，我国仍然很高，世界对外贸易总量中所占比重非常庞大的因素中仍然包括我的对外贸易量，全国仍然对世界对外贸易的发展状况起着十分重要的贡献，全国贸易状况中良好的现状的以持续保持，由始至终一直保持着经常项目顺差，当然在利率方面也有所调整，然而从相对方面来讲，和其他国家的实际利率水平相比，全国的实际利率水平处于比较高的位置，与其他比较经济比较好的国家对比我国的资本收益率体现出强大的优势，由此可以看出，中长期人民币汇率很难呈现大幅度的波动或是贬值。

参考文献

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