汽车：龙头集中度上升

申万宏源

1、新能源汽车销售拉动行业增长。

2、估值低且利润增速高。

新能源汽车成为拉动车市增长的主要增量，龙头股受益集中度提升。①依据乘联会统计，5月批发增速8.8%，略超市场此前预期，零售增速3.6%，总体仍处于加库存状态。但环比增幅略有放缓。我们预计未来一个季度增速将维持在3%～5%稳定增长的状态。②从产品结构来看，5月轿车零售增速5.4%、高于SUV3.9%的增速，我们认为主要是由于新能源产品的原因。5月广义乘用车零售总量同比增加6.4万辆、而新能源乘用车总量同比增加5.6万辆，新能源车成为拉动车市增长的核心动力。新能源乘用车产品中，轿车占比远超SUV，这也是5月轿车增速超过SUV的原因。③从车企占比看，龙头集中度持续提升的趋势更明显，上汽5月销量同比增15%，市占率也从2011年的21%提升至今年前四月的24.6%，行业龙头股仍然有较好的投资价值。

2018年下半年汽车板块非常大概率有一波行情，优质公司可至少实现30%-50%的收益。回顾历史，2009.01-2011.01汽车板块的表现与2015.10-2017.07相象，我们认为是购税税减半政策刺激下的催化。而2012.11-2014.05期间，汽车板块经历一波新行情，除了销量逐步恢复均衡的刺激外，更多是因业绩增长确定性下、估值切换带来的机会。当前很多优质公司的估值中枢在15倍左右，且未来3年复合利润增速在25%以上，那么2019年估值就可只有12倍左右。

重点推荐：上汽集团、华域汽车和金龙汽车。