我国港口海运行业股票价格影响因素的实证研究

杜婷婷

摘要：股票价格作为国民经济的晴雨表，波动情况一直为人们所密切关注。股票价格的变动受到众多相关因素的影响，研究这些因素对股票价格的具体影响机制能够帮助投资者理性地认识股票市场，从而选择出合适的投资组合。“一带一路”是习近平总书记于2013年9月30日提出的，旨在积极发展同沿线国家的经济合作伙伴关系，它的提出为我国港口海运行业的发展提供了好的契机。因此，选择与“一带一路”经济政策紧密相连的15家上市公司股票，用计量经济学回归分析的方法研究影响港口海运行业股票价格的因素。实证研究结果表明每股收益是对股价影响最大的指标，为广大投资者作出投资决策提供了有效依据。

关键词：股票价格；每股收益；回归分析

中图分类号：F74文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.09.016

1引言

港口海运是我国融入经济全球化进程的重要基础设施，在战略实施中起着至关重要的地位。长久以来，我国海运及相关产业深陷低迷，“一带一路”经济战略的提出，给我国港口海运行业带来福音。一方面有利于创造我国及带动沿线国家海运贸易的需求；另一方面，又有利于完善我国航运物流网络，使现有海上和路上运输物流通道优化和完善，促进我国及沿线国家的区域经济发展和贸易往来。

因此，本文选取了在“一带一路”建设下，我国港口海运行业中涉及的具有代表性的15家上市公司的作为分析对象，来研究它们股票价格的影响因素，从而更好地为经济战略实施服务。

2股票价格影响因素分析

2.1理论基础

本文主要基于以下两个角度选择模型自变量：

（1）根据前人研究成果，选择对公司股价有较大影响的相关财务指标作为自变量来进行分析；（2）根据国内外学者普遍选择的反映公司每股能力、成长能力、偿债能力、营运能力的指标作为自变量。关于因变量的选择，由于本文是研究港口海运行业的股票价格影响因素，因此认为因变量定为股票价格相对合理。具体指标情况如表1。

2.2实证研究

2.2.1样本选择、数据选取与处理

本文选取了“一带一路”倡议提出后与该倡议紧密相关的具有代表性的公司作为样本，包括南京港、天津港、宁波港等一共15家公司，对来源于东方财富网的有关数据进行合理处理，以得到研究需要的数据。财务指标选自各公司主要报表，样本范围是港口海运行业中参与“一带一路”倡议的公司，为防止异常值影响，剔除在此期间停牌及市盈率过高和过低的公司后，得到的样本容量为15家公司。股票价格选自2013年10月31日至2018年1月3日的各个交易日的股票均价，能够避免个别过高或者过低股价的影响，使得研究结果更准确。

2.2.2多元线性模型的建立与检验

（1）模型设定。

本文首先假定因变量和自变量之间存在线性关系，建立多元线性回归模型为：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7

（2）样本数据描述性分析。

为了对样本数据进行全面了解，本文首先用EVIEWS3.0对数据进行统计性分析：每股收益、每股净资产作为衡量盈利能力的财务指标是大于0的，表明公司这几年都是普遍盈利的；每股经营活动的现金流代表现金流量，平均值均大于0，说明公司是现金流入大于现金流出的；资产负债率作为衡量偿债能力的重要指标，行业平均值为40%左右，说明资产负债比例较为合理，公司资产结构正常，资源得到较好利用，行业偿债能力较好；净利润增长率与净资产收益率增长率作为衡量成长能力的指标，大多保持在0以下，说明该行业公司的成长能力有待进一步提高；存货周转率是衡量营运能力的指标，数值大小参差不齐，表明各个公司的变现能力有很大不同，个别公司营运能力有待提高。

（3）相关性检验。

在回归分析之前，本文先对变量之间的相关性进行检验，以发现影响股价变动最明显的因素与避免多重共线性的影响。相关性检验的结果可用相关系数r的大小来反映，r一般在-1-1之间取值，为正时意味着变量之间存在正相关关系，反之则为负相关关系。相关程度按以下标准划分：|r|<0.4为低度线性相关，0.4<|r|<0.7为显著相关，0.7<|r|<1为高度线性相关。

通过检验发现：总体上每股收益相对于其他因素对股价的影响最强，其每股收益的相关系数为0.7190，相关性最强；每股净资产的相关系数为0.6534，为高度相关；而每股经营现金流、净利润增长率和净资产收益率增长率、资产负债率相关系数分别为0.3306、0.1174和0.3589、-0.2901，表现为低相关；存货周转率相关系数则只有0.0025。由此说明投资者更加关注港口海运行业的公司的盈利水平。

（4）回歸分析。

由上文分析可知，本文选取的财务指标虽然会影响股价，但相关性分析显示并不明显，特别是公司成长能力等能力所对应的指标对股价的反应。这是因为，我国金融市场还处于慢速起步阶段，投资者投资意愿不强烈，并且对于上市公司各项财务指标的研究不深，仅仅从盈利方面而不是企业偿债能力等关乎企业长期发展的指标来决定投资方案，从而导致净利润增长率对股价的影响较小。

由于相关性分析只关注变量之间的关联程度而不关注具体关系的局限性，需要对变量进行回归分析，深入研究它们之间的具体依存关系。因此，本文首先采取逐步回归的方法对模型进行修正。分别做Y与X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7间的回归，发现股价用每股收益来解释所得到的回归方程的拟合度最高，因此选择第一个方程作为基础方程，即为：Y=69893+294656*X1。

在上述方程的基础上，将其他解释变量依次引入再次进行回归。结果表明添加X2后，拟合优度提高且t值也更加显著。因此将模型修正为：Y=4.7052+21.2276*X1+0.8563*X2。在依次添加另外五个几个变量后，观察发现，都有P值>0.5的现象，因此变量回归无法通过，与上文的相关性检验一致，应剔除另外五个解释变量，得到拟合优度最高的模型。

由以上分析，确立因变量为股票价格，自变量为每股收益、每股净资产，来建立理论数学模型。将显著性水平定为5%，进行多元回归分析得到OLS估计的结果最终如表2、表3。

由F=20.4105376，P=0.00802103可以看出此时模型整体拟合效果不错，参数t检验值显著且P值<0.5，知方程结果是显著的，所得模型为：

Y=4.705166312+21.2276116*X1+0.8563127535*X2

（6.6912798036）（15.836294549）（5.9775602012）

由模型知，每股收益與每股净资产对股价影响很大，其中每股净资产对股价的影响弱于每股收益，每股收益的边际贡献为21.2276，表明该行业平均每股收益增加一元，股票价格将增加21.2276元。

研究表明，每股收益对股价的解释作用最显著，这说明投资者在投资港口海运相关公司时更加关注企业未来获得收益的可能，市场股价合理，每股收益折现则越接近股价，因此投资者关注“一带一路”经济倡议下港口海运业的股票，以期规避风险，获取收益，满足预期。但本文引入的反映公司偿债、成长等能力的财务指标并没有产生预期作用，在逐步回归中，依次引入其他指标，模型的整体显著性却没有通过，以下是本文给出的此种情况发生的可能缘由。

首先，我国股票市场还处于慢速发展阶段，尚不完善，信息传递效率较低。金融市场的发展依然呈现出过度依赖政府宏观调控，受宏观政策影响较大的局面，市场内部交易盛行，信息不透明，多数投资者利用相关信息进行投机而不是投资，短线操作过多；另外投资者自身能力不足，不能很好认识分析与公司经营有关的会计指标；同时市场监管不充分，措施不完善，使得部分机构投机盛行，导致股票价格并不是随着公司经营情况而波动。

其次，企业财务信息造假是另一个重要原因。信息不对称的发生是证券市场不可避免的，经常有所谓的“内幕消息”在监管不够的情况下演变为内部操作，屡禁不止。近年来，上市公司虚报报表的现象频频发生，我国上市公司会计质量很低，使得公众无法充分有效地吸收财务信息。

最后，投资者往往是非理性的，在我国大多数投资者是个人，缺乏学习，不具有专业化的金融财务知识，对衡量上市公司企业价值的因素关注不够，容易受到舆论影响而跟风炒作。

3相关建议

综上，每股收益对公司股价影响最为深远，每股收益越高则股价越高。为了更好的帮助各个投资者，促进证券市场的蓬勃发展，本文提出如下建议：

（1）政府监管部门应加强合理干预，完善相关法律法规。有关部门需加强对上市公司监管，规范上市公司的会计报表披露制度，来引导广大投资者做出合理决策。对于涉及内部消息与交易的违法行为，有关部门需严厉制裁，以维持金融市场稳定的大环境。

（2）上市公司应该注重提高自身盈利能力。分析结果表明，投资者最关心企业盈利能力，因此上市公司应是积极寻找提升自身盈利、偿债和营运等能力的对策，来吸引越来越多的投资者的注入资金。

（3）投资者应慢慢培养理性投资心理，准确判断市场行情。由上文知投资者过于重视公司的盈利能力，却忽视企业长期发展前景，投资者应进一步转变投资观念，自主学习股票相关知识做到理性投资，还应克服从众与盲目心理，有理有据地对投资对象进行筛选。根据本文分析，投资者进行港口海运行业的股票投资可以将每股收益和每股净资产作为切入点。

4结语

经过实证分析可知，“一带一路”经济倡议，2013年10月31日至2018年1月3日的相关港口海运行业的公司股票的每股收益对股价起着首要的解释作用，每股净资产起着一定的解释作用，但其他变量在股价变动中作用不突出，与当前我国股市情况与投资者行为有关，投资者需关注长期效益而不应过多追求短期收益。

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