我国上市公司股利分配问题研究

马军

摘要：股利分配作为财务管理中一个重要的方面，无论对于上市公司还是投资者而言都具有重要意义。然而现实情况是我国上市公司股利分配现状凸显了许多问题，股利支付水平低、支付方式复杂多样、超能力派现依然存在、股利政策缺乏连续性和稳定性以及不分配现金股利现象突出，这些都严重阻碍了我国证券市场朝着规范化、健康化的方向发展，因而迫切需要改变这一现状。

关键词：上市公司；股利分配；股东权益

一、我国上市公司股利分配现状及其成因分析

（一）我国上市公司股利分配现状

1、股利支付水平低

2、股利支付方式复杂多样

3、超能力派现依然存在

4、股利政策缺乏连续性和稳定性

5、不分配现金股利现象比较突出

（二）不合理分配的成因

1、股利分配指导措施得不到有效落实

2、上市公司重融资轻回报

3、股利分配信息披露制度不完善

4、投资者保护法律不完善

5、税收制度不够合理

6、股利分配的会计处理不合理

7、投资者缺乏正确的投资理念

二、规范和完善我国上市公司股利分配的建议

（一）优化上市公司外部环境强化外部約束

1、健全和强化信息披露制度

完善的信息披露制度能够保证上市公司向投资者传达的信息是真实有效的，促进公司盈利水平的提升，使投资者作出合理的投资决策，增强投资信心。我国在上市公司信息披露制度方面存在不足，尤其是对于股利分配方面的信息披露没有具体要求，导致上市公司在信息披露时往往过于简略。

健全和强化信息披露制度有利于减少资本市场中的信息不对称，提高透明度和市场有效性，更保障了投资者的利益。

2、完善和严格执行投资者保护法律

完备的法律体系是规范上市公司股利分配行为的有力保障，是对上市公司不合理的股利分配行为进行处罚的依据，也是投资者用来保护自身合法权益的法律武器。我国法律在规范上市公司股利分配行为方面存在制度性缺陷，而股利分配请求权对于投资者来说又是最为基本和核心的一项权利，如果这项权利得不到保障，那法律的公平性将无从体现。

3、完善我国资本市场税收制度

税收制度能够对上市公司的股利分配行为产生很大影响，通过设定新税种或调整税率就能使上市公司自觉改变股利分配行为，正适用于我国现状。第一，开征资本利得税。我国目前并没有对资本利得开始征税，但对现金股利征收20%所得税，这导致投资者偏好股票股利，市场投机氛围过热。开征资本利得税有助于改变投资偏好，促进资本市场快速发展。需要注意的是，资本利得税率数值的确定要十分慎重，过高或过低都不利于资本市场的发展。第二，可采取对留存收益征税的办法。可以效仿西方有些国家对留存收益设定一个限额，对超出部分征收留存收益税的做法，使得我国上市公司为减轻税负压力而选择发放股利。第三，对国家股、法人股的股息红利征税。我国上市公司股权过于集中已经阻碍了资本市场的健康发展，可通过对其强制征税起到促进流通股进入市场的目的。另外，要把握好税率间和总体上的平衡，避免重复征税，也避免总体税负压力过大。

4、调整和完善股利分配的会计处理

我国目前对于股票股利的会计处理方法是面值法，在利润相同的情况下采用面值法可以提高上市公司可送股的数量，正是因为这种会计处理导致我国资本市场上高送股方案的盛行。与我国不同的是，西方国家例如美国采用的为市价法。在市价法下，宣布发放股票股利时，借记“留存收益”贷记“应付股票股利”；正式发放股票股利时，将股票面值数记入“股本”，将溢价记入“资本公积”。改变目前我国在股利分配上的会计处理，弃面值法而用市价法，能阻止我国上市公司进行低成本扩张股本，改变股票股利一直占主导的股利分配方式，更多采用现金股利真正回报投资者。

5、培育投资者正确的投资理念

由于自身文化程度、投资观念和专业知识的限制，我国投资者偏好股票股利和频繁买卖股票赚取差价的行为明显，当然这与如今我国股市上的整体氛围也有很大关系。因此，应该培育投资者正确的投资理念，监管部门加以引导，使其正确认识资本市场，也使真正具有投资价值的上市公司股票不被埋没得到认可。另一方面，应发展机构投资者，因其在专业水平和投资理性程度方面相比散户投资者都具有优势，所以有利于稳定资本市场秩序，创造良好的投资氛围。

（二）完善上市公司自身的治理与政策

1、优化股权治理结构，实现股权结构多元化、分散化

应进一步优化股权结构使之多元化、分散化，改变股权结构单一且过于集中的现状。第一，减持国有股。减少大股东持股数额，使其进入流通领域，分散股权，使股权结构趋于合理。第二，上市公司间大股东互相置换股份。改变大股东对一家上市公司持有过多股份的现状，可以与其他上市公司股东交换一部分持有的股份，以达到解决股权过度集中的问题，同时还有利于分散大股东的投资风险。第三，推进管理层持股。上市公司的管理者与所有者的价值取向与关注点不同，两者的利益冲突会导致公司长期发展中出现问题。让管理层持股，将他们变为公司的股东，可以调高他们的积极性，使其在管理过程中更为严谨，也会更加注重保障股东权益。第四，培养机构投资者。机构投资者在财务实力、投资理念和专业性上具有优势，对侵害上市公司利益的行为更加警觉并且有能力干预，能够起到牵制大股东决策的作用。

2、保持股利政策的稳定性和连续性

西方国家普遍采用稳定连续的股利政策，稳定连续的股利政策能给投资者带来良好的预期，而这恰恰也是我国上市公司中缺乏的。上市公司盈利时不应急于分红，而是确定这种增长可持续时再逐步提高股利支付水平，同样，亏损时也勿马上降低股利支付水平，而是应在确定亏损不可逆转的情况下在逐步调低股利支付水平。忽高忽低的股利支付水平只会增加投资者对公司股票的不信任，难以长期持有，造成股价波动。因此，为了我国上市公司的长远发展，应保持股利政策的稳定性和连续性。

3、适度提高股利支付率，回报投资者

资本市场的健康发展需要兼顾企业发展和回报股东两个方面，股东为上市公司投资的前提是能够获得投资回报，回报股东也是上市公司履行责任的体现，因此有必要适度提高股利支付率来回报投资者。股利支付率的高低会影响该股利政策的实施结果，高股利政策带给投资者较好的收益，股价也会随之上涨，但上市公司可能会因为较多股利的支付遭受财务压力。而低股利政策虽然能为上市公司保留充足的资金，但也意味减少了投资者收益，股票价格上也会有体现。因此，选择一个合适的股利支付率尤为重要，即使提倡提高股利支付率也需要做到适度，并不能设置过高。另外，对于处于不同阶段的上市公司应该区别对待，例如上市公司刚刚起步，各方面发展都不完善，对资金的需求量大，就应适度降低对于股利支付率的要求，允许少分配甚至不分配，待其渐渐步入正轨后再提高；对于已经发展成熟的上市公司，出于回报股东的角度考虑，应该提高股利支付率，履行社会责任。

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