互金柳暗花明

陈晓平+罗丽娟

2017年是互联网金融行业非常不平凡的一年，顶着合规和备案的压力，在喧嚣、焦躁和困扰之下，行业寻求业务、资本等各方面的突围。

一方面，网络借贷、ICO、金交所合作、现金贷等业态遭遇强监管，据统计，2017年从中央到各省市，共发布60余条监管政策，敦促行业朝合规化方向发展；另一方面，互金企业不断寻求资本路径突围，掀起一波赴美上市的小高潮，港股、A股互金概念股内涵不断丰富，鸿特精密这样的个股以互金概念大放异彩，成为2017年度的大牛股。

岁末年初，行业接连收获两大利好，先是“57号文”的出台，终于等到平台备案的明确时间表，紧接着，“信联”正式落地，未来网络借贷将有统一征信平台。

备案即将到来，2018年有望成为互金平台稳健发展的重要拐点，而陆金所等超级巨舰也据传将登陆资本市场，行业依旧是资本们钱途可期的“风口”，预计将诞生更多资本新贵。对于具备规模和合理商业模式的互金企业而言，2018年或将迎来涅槃后的重生、柳暗后的花明。

钱途可期

即便遭遇强监管，互金企业的资本行情依然看涨。

据不完全统计，2017年，网贷行业共发生38例融资事件，总融资金额约88亿元，其中不乏获逾10亿元的大额投资案例，比如，拥有团贷网的派生集团宣布获得18亿元融资，成为单轮获得融资金额第二高的互金平台，仅次于陆金所。

进入2017年下半年，互金企业IPO更是高潮迭起，趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技（融 360旗下公司）和乐信先后赴美上市，互金“7朵金花”成为中概股一道独特风景；在港股市场，众安在线于9月登陆港交所，成为H股中的“金融科技第一股”，受到热烈追捧，公开发售部分超额认购391倍，市值迅速飙涨至千亿港币。

“表面上来看，互金企业赴美上市催生了一波资本市场盛宴，其背后却有着更深层次的原因。”中国银行业协会首席经济学家巴曙松评论称，过去数年，各拟上市互金平台不断摸索创新和合规整改，在行业洗牌过程中，形成了相对较为规范化的业务模式。

过去两年，中国监管层对互金行业频频出台监管政策，2016年出台《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》，2017年，下达《关于进一步做好互联网金融风险专项整治清理整顿工作的通知》，出台了针对校园贷、现金贷、网络小贷的专门性文件。事实上，排名居前的互金平台，至少经过两轮融资，历经多轮整改，已具备了上市的可行性。

而2018年的备案，预计将强化领先平台的优势。根据“57号文”要求，北京、上海、深圳等地监管部门已相继推出了网贷平台备案细则，预计2018年3月将有平台拿到第一批备案，第二批备案将在6月份完成。 融360网贷评级组预计，从全国来看，预计能够拿到首批备案的平台将不超过400家。

有分析认为，一旦以备案制为代表的监管尘埃落定，进入更为严格和健康的行业环境，将助推领军平台发展和价值成长。基于国内庞大的信贷需求，行业发展前景依然广阔，单以网贷为例，2017年的历史累计成交量超过6万亿元，同比上升81.8%。虽然已上市的互金中概股普遍估值回调，依然无损于行业的投资价值。

同时，由于银行主动收缩资产负债表，提供资金合作门槛，放贷也受到杠杆率更严的监管，领军平台也有主动走向资本市场的意愿。

2018年初，京东金融高调宣布实现单季度盈利；估值600亿美金的陆金所，盛传将于4月赴港上市。领军企业的利好消息，更加活跃了市场气氛，基于内在需求以及监管加持，2018年，互金行业的资本故事值得期待和想象。

回归场景

总部位于深圳的乐信和总部位于北京的趣店，曾是校园贷领域的南北两大明星公司，两家互金平台出身相似，创始人同是江西人，成长路上也有着诸多相似，2016年8月，网贷监管细则出台后，二者均进行了业务转型。

15个月后，两家差不多同时公布2017年三季报，前9个月，趣店净利润 13.24 亿元，乐信净利润 3.89 亿元。起跑线相似，净利润相差近10亿元。

这种差距的关键，即是“现金贷”模式的取舍。退出校园贷后，趣店选择发力无场景消费金融模式的现金贷；乐信则选择关闭现金贷平台“提钱乐”，发力以自营电商为主的分期业务。

2017年10月，趣店IPO引发了公众有关现金贷模式的热烈讨论，监管部门其后出台新规，要求严格规范网络小额贷款业务管理，“暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款”，随即出台政策，对于无特定场景和用途的个人信用类贷款提出利率、期限、金额等方面的要求，并且不允许收取“砍头息”和禁止暴力催收。

大量涉足现金贷业务的网贷平台受到波及，其后，蚂蚁“借呗”ABS计划未获批准，相反蚂蚁“花呗”则顺利通行，前者无场景，ABS募集资金不受鼓励，后者则为淘宝里的电商场景消费，免受新规影响。虽然蚂蚁“借呗”ABS在2018年1月被放行，然而，部分用戶“借呗”功能遭到关闭，公司也明确表示要降低杠杆率。

基于监管当局严控现金贷，可以预见，2018年，大量网贷平台将着眼解决场景问题，将向汽车、医美、家装、教育、旅游等细分场景布局，比如，趣店已宣布转型汽车金融。由此，网贷平台对于场景和渠道的争夺可能趋于白热化，有特定消费场景和资金用途的消费分期类资产会更加激烈。

其中，早一步布局场景的平台将获得先手，以乐信为例，旗下业务包括消费分期平台“分期乐”、网络借贷中介服务平台“桔子理财”以及金融资产平台“鼎盛资产”，其中，成立于2013年10月的分期乐商城成为其最核心的业务，2018年，自建场景或者抢先与场景深度合作的平台，它们的价值将进一步凸显。

虚实结合

2017年，在超过3000家A股上市公司中，鸿特精密（代码：300176）以年涨幅343%拔得头筹。在机构抱团漂亮50集体取暖、80%个股普遍下跌的2017年，一度寂寂无名、股价表现平平的鸿特精密，之所以能完成逆袭成为年度牛股，得益于全新的互金合作伙伴——团贷网。endprint

团贷网是派生集团创建的金融科技服务平台，注册用户超过700万，已为超过40余万个人和小微企业提供融资服务。其创始人唐军，本来一直希望团贷网实现独立A股上市，并曾经努力了多次。2015年，团贷网与浩宁达合作，希望以被并购的方式进入上市公司，无奈遭遇股灾作罢；其后，逆向收购光影侠，登陆新三板，希望以此转主板上市，该计划也因受制于监管措施而中途夭折。

派生集团已完成新一輪18亿元融资，团贷网行业发展指数排名全国第七的业务规模和经营表现，足以实现海外上市，但是，唐军一直坚持要在内地资本市场发展。

“我们对中国市场充满热情，看好中国经济的发展，我们并不希望核心资产去海外上市”，他向《21CBR》记者诚恳地解释，几年前第一次去美签时遇到的乌龙事件，“断送”了他本人迄今为止的第一次出国机会，“我个人对海外市场特别是资本市场缺乏了解，同样道理，派生集团的业务和市场主要在中国，外国投资者也很难真正理解其价值，并给出合理的估值”。

几番上市努力遇挫过程中，唐军经历了痛苦思考，公司的网络借贷业务要在国内资本市场上市几无可能，“我就决定将有持续发展潜力的核心板块分拆出来，与有实力的公司合作”。

2017年初，光影侠发布主动摘牌公告，引起资本市场的关注，当时即有解读称团贷网意在以退为进。

果然，2017年11月，鸿特精密发布公告称，其间接控股股东万和集团将取得派生集团子公司北京派生100%股权（团贷网母公司），并以万和集团14.8%的股权作为支付对价，引入派生集团作为重要股东。为解决同业竞争，派生承诺将“团贷网”互联网金融平台及商标独占授权给鸿特精密及其子公司免费永久使用。

唐军告诉《21CBR》记者，派生集团旗下的核心资产——团贷网等于出售了，但是运营团队仍保留团贷网原班人马，“我们依然掌握经营权、商标权以及管理权”，通过这样全面深入的战略合作融入大型实业上市公司。

作为团贷网联合创始人，2017年12月，张林被选举为鸿特精密董事长，其他几位核心高管也正式入驻上市公司董事会，在充分发挥传统制造业优势基础上，鸿特精密全面开展强化互联网金融业务。借此鸿特精密也搭上了互金业务的业绩增长快车，2017年，公司预计实现净利润为4.85亿～5亿元人民币，同比增长867.84%～897.77%，实现华丽逆袭。

唐军告诉《21CBR》记者，之所以选择万和集团，就是看中这家老牌企业在实体产业方面较为出色，拥有多个上市公司平台，且有发展互金业务的意愿，“这类合作，将派生在技术、品牌、团队的优势与对方资源结合起来，为其相关板块贡献力量”。

唐军透露，互金业务出售给相关合作伙伴后，派生集团将继续加大金融科技投入，增加再生资源回收等实业科技板块的投资和布局，形成“实业+科技+金融”的生态圈，以拓展更大的战略生存空间。

派生及团贷网选择“虚实结合”的路径，迎合了万和此类产业资本的需求，他们希望适度布局互金业务，夯实其实体产业的财务基础。

有分析人士指出，基于现有政策及监管原因，互金行业在A股上市壁垒森严，难以逾越，但是，资本对于互金业务的前景有着天然的嗅觉与灵敏，很多上市公司以设立子公司、收购同类业务、外部战略合作等方式，纷纷染指和进军互金业务。广义的网络借贷概念股多达120多家，互金概念股成为A股低调又充满想象空间的特别板块。

根据各地备案细则透露的信息，主动适应监管、合规经营的互金平台，在2018年很可能成为产业资本青睐的合作对象。

其中，浙江版的细则提到，“鼓励龙头企业和上市公司进入互金业务支持实体经济”，为当地上市公司进入互金业务打开了想象空间。在这种大势下，深耕互金行业多年的龙头平台，除了独立上市，同时会受到产业资本的关注，以合规的形式开展合作，鸿特精密牵手团贷网这样的案例，可能只是一个开始。

在这种趋势下，2018年的A股市场上，鸿特精密这类拥有领先平台的稀缺互金概念股，其股价走势也同样值得关注。endprint