双重持股能激发企业家创造力

宁向东

企业权利的安排是个不断调整的过程，没有人知道该怎么做是最优解法。在这里，我能提供一些基本的道理和逻辑。

第一，谁有能力，谁就应该有公司最多的权利。举个例子，多年来柯达公司一直顺风顺水。上世纪80年代，索尼数码相机问世后，柯达最早感受到了数字影像对胶片行业的冲击，于是開始重新定位。

但由于当时的企业家股权已被高度稀释，公司股东全是投资机构，得出的战略性判断是一旦推出数码相机，意味着迫使公司卷入“自己与自己的竞争中”。最后的结果显而易见，由于战略性判断失误，最终导致公司破产。

为什么有些企业上市后运营风险更大？原因就是上市会导致一个很聪明人要和不少普通人共商大计，而且在后者都同意的情况下才能做。但是，当所有人都认为这个事能做时，这个事还挣钱吗？要知道，生意就是一连串偶然，要不断试错，不断调整。当一个无畏的聪明人想干一件事时，他可能也不知道该怎么干，总而言之是要永远在路上。

第二，通过双重持股，可以让企业家拥有公司最多的权利。举个例子，根据2016年京东集团的财报，刘强东拥有两种股份：A类股与B类股。A类股与普通散户的性质一样，B类股可以根据需要随时转化成A类股，更重要的是B类股的每一股拥有20票的投票权。

这就是美国的一个常见情况，双重持股。通过这一设计，刘强东15.8%的股份却拥有80%的投票权，拥有的投票权是压倒性多数的。刘强东等一批中国互联网大佬都要去美国上市，大部分也是出于这个目的。

实际上，包括Google 、GroupOn 、Zynga、LinkedIn、Facebook、华盛顿邮报、Berkshire Hathaway等大公司都是这种情况：创始人和团队往往拥有较多B类股份，以便拥有更多投票权，控制公司。

这一点与投资人的立场并不冲突。从投资人角度看，他们并不想掌控公司、争夺控制权，他们买的是公司团队，因为他们看准了公司未来潜力和这个团队实现潜力的可能性。

第三，双重持股时，企业家的持股份额要“不多不少”。当持股特别多时，企业家往往不愿意去冒风险；持股比较少的时候，冒风险的激励则是不足的；不多不少，他们才愿意选择长期、风险相对较大的行为。总而言之，双重持股的方式可以激发企业家的创造力。

比如，100元钱全花在研发上，没干成就打了水漂。但若只投2元钱，其他钱就都是投资人的，失败的损失就不过是2元钱，赚了却能分一杯羹。因此，有些长期风险性行为，当用别人的钱来做时就能规避风险，这也就是为什么有些公司不太愿意加大投入，有些却花了很多钱去做业务扩张。

京东就是个典型案例，最开始就是亏，但首年年报就表示亏损将不可避免——因为要扩张业务版图。但恰恰是这种亏打出了一片天，最终变成今天的赢。（支点杂志2018年2月刊）endprint