汇丰：2018年人民币利率优势明显，双向波动继续推进

汇丰银行近日发布研究报告显示，三年前开始的人民币单边贬值趋势已成过去。监管层在2017年中推动人民币汇率预期的“重新定位”，这一基于中国经济增长改善和货币政策保持稳健的政策举措相当成功。展望2018年，汇丰预计上述两大宏观因素仍将存在，因此，人民币将继续维持相对于美元的收益率优势。

在对人民币的需求方面，汇丰预期2018年出口商将继续逐步减持他们手中过去几年积累的美元（估算可能高达5000亿美元），并增加外汇套期保值比率（即抛售美元兑人民币远期）。此外，得益于中国在开放资本市场方面取得的重大进展（例如债券通北向通的启动以及A股将被納入MSCI新兴市场指数等），汇丰预计，更多的海外机构投资者参与内地市场也将促进外汇的流入。

根据汇丰银行固定收益研究部的观点，中国主权债券在2018年下半年可能将被纳入一些基准债券指数，从而引发被动型投资机构的资金第一次大量流入境内债券市场，并开启国际资本市场的一个长期趋势。虽然中国股票和债券被境外投资者持有的比率目前仍然很低（小于2%），但是，这一愈发庞大的全球最大的资本市场之一将不会再被国际投资者忽略。随着经济的复苏和监管层金融去杠杆的逐步推进，人民币债券的利息已经大幅反弹，并在全球类似评级的主权债券里有着明显的优势。

解读：随着中国资本市场开放的推进，外资流入的巨大潜力，对全球金融和货币市场的演变具有重要意义。短期内看，随着全球投资者对基准债券和股票指数的重新调整作出反应，投资组合的资金流入可能会暂时从其他新兴市场转移到中国。长期来看，人民币最终可能成为最重要的储备货币之一，改变目前以美元为中心的国际货币体系的现状，虽然这将是一个较为漫长的过程。中国将加快建设有深度的并且更加联通的在岸和离岸外汇市场，允许更多的市场参与者、以及更多的跨境外汇交易和各种外汇衍生产品交易。这些基础设施的改进也将有助于汇率灵活性的发展。中国外汇市场发展的长期目标是央行完全退出常态化的外汇干预。endprint