基于大样本下的供应链金融风险评估研究

黄慧　刘艳

摘要： 供应链金融为中小企业融资提供的新方向，同时也加大了金融机构对融资风险管理的难度，因此提供合理的风险评估方法对双方都尤为重要。首先，针对供应链金融的特点提出新的风险评价指标体系。其次，为解决融资对象数据难以精确获取的问题引入秩和比评定法从相对视角衡量融资方的风险。模型采用秩统计量而非顺序统计量，降低对数据精确度的要求。最后，基于大样本的角度阐释供应链金融风险评估的方法，其以深圳发展银行为某个供应链节点提供贷款为例，验证其可行性与实用性。

Abstract： Supply chain finance provides a new direction for the financing of SMEs. At the same time， it also makes it more difficult for financial institutions to manage financing risks. Therefore， it is very important for both parties to provide a reasonable risk assessment method. First of all， a new risk evaluation index system is proposed according to the characteristics of supply chain finance. Secondly， in order to solve the problem that the financing object data can not be accurately obtained， the rank-sum ratio is introduced to measure the risk of the financing parties from a relative perspective. The model uses rank statistics rather than sequential statistics， reducing the need for data accuracy. Finally， the method of supply chain finance risk assessment is illustrated based on large sample. The example of loan provided by Shenzhen Development Bank to a supply chain node is used to verify its feasibility and practicability.

关键词： 供应链金融；大样本；秩和比评定法；相对风险

Key words： supply chain finance；large sample；rank-sum ratio；the relative risk

中圖分类号：F252；F830.4 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2018）05-0084-05

0 引言

供应链管理降低了企业的成本，为企业在竞争中增加优势，同样掌握资金的一方也发现了新的商机，为中小企业融资提出一种创新的供应链金融业务。供应链金融业务是伴随着赊销模式付款方式发展起来的，具有话语权的核心企业会为了降低融资成本推迟付款期限，上游中小企业为了扩大销售，尽量延缓买家的付款时间，从而融资压力传递给众多中小企业，根据Hartley-Urquhart的估算，戴尔公司比其上游的合同制造商Flextronics公司在市场上融资的成本（发行公司债券的利率差）要低2.8%。[1]在我国，中小企业是经济体中最为活跃的一部分，具有很大的商机，[2]于此同时，我国目前的中小企业综合融资成本为13.21%，处于较高的水平，[3]为缓解供应链中信资良好有发展前途的中小企业的融资压力，供应链金融业务应运而生。

供应链金融是金融机构以供应链上中小企业的真实交易为基础，考虑企业所在供应链的风险为中小企业提供一种创新的融资模式。[4]供应链中的中小企业难融资除了企业自身不完善的原因外，信息不对称也是主要的原因。[5]虽然供应链金融是以真实交易为基础，本身已为风险防控提供了保障，[6]但是这种保障并不是一劳永逸的。弯红地运用博弈论的方法，论证供应链上的企业即使通过真实交易提升信用也会存在机制失灵的可能性。[7]因此，有效的管理供应链金融风险，合理的评估供应链金融风险是金融机构的一个重要目标。

风险评估是通过一系列科学方法，对风险发生的概率以及程度进行估测。有效的风险评估对金融机构具有至关重要的指示作用，可以提前采取预防措施尽可能达到降低风险的破坏力。如何进行有效的供应链金融风险评估？国内学者主要是从绝对风险的角度评估供应链金融风险。李毅学将供应链金融风险分类为系统和非系统两大类，提出采用层次分析法评估供应链金融风险。[8]白世贞等从供应链的运作模式出发，构建供应链金融风险评估指标，并采用BP神经网络的方法评估供应链金融风险。[9]黄佑军提出用德尔菲法得到指标的权重，用模糊综合评价法来量化供应链金融风险的理论模型。[10]学者们主要从供应链金融的绝对风险提出评估的理论模型，缺乏对模型的验证。本文在以前学者的研究基础上，重新构建供应链金融风险评估指标体系，基于大样本的角度阐释供应链金融的风险评估方法，并以深圳发展银行为某个供应链节点提供贷款为例，验证其可行性与实用性。

1 供应链金融风险评估指标体系构建

由于中小企业抗风险能力弱，在金融机构和中小企业双方信息不对称的前提下，中小企业很难向金融机构融资。在传统的金融机构贷款模式下，担保或者抵押，金融机构除了考察担保人资格和抵押物价值，更谨慎考察中小企业财务指标。金融机构对中小企业的考察会加入其所在的宏观层面因素，比如综合所在地区的经济发展状态、信贷期间行业政策环境等；同时，对其微观层面，金融机构需要掌握中小企业的偿债能力情况，综合评估中小企业的短期和长期偿债能力，以及企业在金融机构处的违约记录等。金融机构很难全面掌握中小企业相关信息，借款金额小银行成本高，再加上中小企业本身存在的缺陷，从而更加减少了金融机构对其的放贷意愿。供应链金融是基于中小企业与供应链上核心企业真实交易提升中小企业的信用从而提高金融机构放贷意愿。传统贷款模式下对中小企业的贷款申请没有考察其所在供应链，也缺乏考虑供应链上的核心企业对中小企业的影响，因此供应链金融具有它本身的特色。为了更加客观的评估中小企业的贷款申请，本文重新设计了供应链金融风险评估指标体系，主要考察以下几个方面：endprint

①融资企业的自身资质。公司本身的管理水平、经营能力、企业财务绩效等是体现融资企业自身素质的具体表现，而企业的信用记录反映自身企业的诚信还款意愿。企业自身的资质越好，融资越简单。

②核心企业资质状况。在供应链上最关键的部位是核心企业，核心企业的资质状况会直接影响供应链上的中小企业资质，具有一定的传导。如果供应链上关键部位资质状况良好，那么它的信资拉动作用会为中小企业贷款起到反担保作用，同时为金融机构考察中小企业资质起指示作用。

③融资项下资产情况。对于供应链上中小企业的贷款，金融机构需对融资企业的质押物或者应收账款评估。如果是质押状态的则需充分考虑它的价格稳定性和流通性，以及贷款期间的磨损程度；应收账款类型的资产除了需要考虑账龄和应收账款的期限外，还需要考虑退货概率和坏账率。

④供应链风险状况。供应链风险包括供应链上中小企业和核心企业的合作风险、计划与生产风险、采购与销售风险和物流风险等。稳定的供应链关系可以降低违约的概率。

⑤融资企业所处的外部宏观环境状态。由于中小企业对外部宏观环境变化比较敏感，因此合理的评估融资企业所处的外部宏观环境非常重要。

本文借鉴传统金融机构风险评估基本模式，选取反映以上几个方面的相关指标，具体指标如表1所示。

2 大样本和秩和比评定法结合的原理及其优势

2.1 大样本和秩和比评定法结合的原理

大样本量根据马庆国提出的大于等于30即可满足，[11]当随机样本量符合大样本的假设时，样本服从中心极限定理。当样本数量符合大样本假设的前提下，猜想某个行业中，在供应链上的中小企业总体数量符合大样本的假设时，这些中小企业的某些具体指标是否会近似服从正态分布。针对这个猜想，首先，多次采用一列服从-3到3区间的均匀分布的随机数据（数量大于30时，因为采用7级评估所以采用-3到3的区间模拟）并进行单样本K-S检验发现结果是接受服从正态分布的假设；其次，通过查找文献发现在行业中的财务指标，通过行业间竞争而形成的风险确实服从近似的正态分布，而某企业由于人为疏忽以及计算机系统停顿造成损失的风险是服从泊松分布，[12]在大样本的前提下泊松分布也是近似服从正态分布的；最后，通过量表测量，针对某个具体的问题一般学者们会要求收集的数据服从正态分布的假设，会认为所收集的数据比较合理，在针对主观指标问题上的总体数据时服从正态分布的。在这些证据的基础上，供应链上某个行业的中小企业数量符合大样本的假设，测量该行业总体某个具体指标的风险，其观测值应服从近似的正态分布，而且市场的总体风险是服从近似的正态分布。[13]

随机样本量满足大样本的前提下是近似服从正态分布，但是具体服从何种正态分布？这是一个难题。为了将这个难题简单化，本文引入秩的统计方法。秩是从小到大顺序统计量的位置顺序数，同一指标数据相同，则编平均秩。

例如，样本数据如下：-3.2，-0.7，-6.3，1.2，3.3

顺序统计量是：-6.3，-3.2，-0.7，1.2，3.3

按照秩统计量是：2，3，1，4，5

在随机样本满足大样本的前提下，不管服从哪种正态分布，都用基本的标准正态分布模拟，并不影响样本的秩分布。根据秩本身的性质，可以模拟供应链上某个节点这一类企业的风险分布状态。当评估融资企业风险的方法可以和模拟的企业横向比较时，模拟的企业则可以作为评估企业的大背景。上述评价指标体系是采用七级评分的标准，评分时往往存在一种最高分和高分都难获取，中间的分值比较多，往往呈现一种正态分布的现状。评估融资风险是通过七级评估指标体系来体现企业特质，根据标准正态分布的特征，将评分级数调整为-3，-2，-1，0，1，2，3。在统计学上，一次发生a-？滋>3？滓事件的概率是0.0026，被称为不可能事件，因此，各项指标采用7级评分测量覆盖面达到0.9974近似100%。

2.2 大样本和秩和比评定法结合的优势

大样本假设和秩和比评定法相结合，优势之一是规避指标需服从哪种正态分布的问题，使问题简化；优势之二是各个指标统一在同一标准上，具有可比性；优势之三是模拟数据和实际数据可以横向比较，具有现实意义。

3 基于秩和比评定法的供应链金融风险评估

3.1 确定指标体系中指标的权重

如何确定供应链金融风险评价体系中指标的权重？常用方法有主成分分析法、因子分析法、德尔菲法、层次分析法、模糊综合评判法。主成分分析法和因子分析法采用特征值或贡献率来确定权重，由于大样本的数据获取比较困难，因此该模型的风险评估指标的权重不宜采用这两种方法。德尔菲法、层次分析法和模糊综合评判法这三种方法是相对主观的方法获取相关数据，数据带有主观的色彩。其中，德尔菲法获取的数据可信度比层次分析法和模糊综合评判法较高，但其可操作性不强；层次分析法和模糊综合评判法这两种方法获取数据带有很强的主观性，根据个体偏好风险不同，获取的数据缺乏可比性。因此，本文放弃通用的方法采用权重的均值化。例如，5个一级指标，每个指标的赋值是0.2，再次基础上类推。平均值权重的方法可以弱化主观性偏好，虽然与实际权重有差距，但是在提現主观和客观相结合的前提下，可实践性强。融资项下资产情况可能是二选一的情况，它的权重根据实际情况来确定二级指标从而确定。

3.2 秩和比评定法概述

秩和比统计法始于我国田凤调教授，创建于1988年。秩和比统计法首先需要对原始数据编制，既是上述编制的方法。

样本量大于等于30即可满足大样本假设，为了介绍方便，本文模拟样本是99个（n表示），由于融资项下资产情况可能是二选一的情况，因此本文的具体指标是38个（m表示）。首先，第一个指标的观测值是用标准正态分布随机产生的，分别标志为x1，1…x99，1，其从小到大的顺序统计量是x （1），1…x （99），1，以此类推，直至产生第38个指标的服从标准正态分布的观测值，其顺序统计量是x （1），38…x（99），38。被评估的企业通过相关方法获取指标的评估值，将评估值经过转换后放入对应模拟产生的指标观测值中，如指标一则为x （1），1…x （99），1，x100，1，得到新的顺序统计量x（1），m…x （99），m，x100，m，其中m表示1，2，…，38。若xi，m=x（k），m，则称k是xi，m在样本中的秩，记作Ri，m，综合38个指标观测值得秩矩阵记为R=（Rij）n×m。endprint

上述指标的权重是有差异的，因此计算秩和比（WRSR）时采用加权的方法，公式如下：

4 供应链金融风险评估模型应用

我国汽车行业供应链是“汽车零配件—企业生产—汽车经销商—终端用户”模式，其中汽车零配件处于供应链上游，与汽车行业相辅相成。某A汽车零配件公司与其下游公司合作稳定，时限较长，在其供应链上下游企业有较强的话语权，因此为了扩大销售量和稳住贸易关系A公司一般向下游合作企业提供3-6个月时间段的赊销结算方式。随着汽车行业的不断发展，A公司的业务规模也不断壮大，因此造成了许多稳定的应收账款，占用了大量的流动现金。由于A公司自身综合实力一般，且规模属于中小型，因此无法通过传统授信方式取得银行融资支持。为了解决公司资金短缺问题，A公司向深圳发展银行以与下游企业的应收账款为保障提升公司信用的方式申请融资。

通过调查A公司了解相关情况得到表2的评估表。

由于本例的融资项下资产情况这个一级指标中属于应收账款特征，不存在物质特征，因此在这个一级指标下选择应收账款特征。将A公司的具体评分代入模型中，分析出A公司总体风险位于行业的哪个位置。代入模型中，A公司的数据如图2所示。

从上述表示A公司的综合风险评分是0.7677，超过这个行业企业的超过88.5%。一般具体超过多少是具备放贷资格？笔者建议采用产品生命周期分析产业环境，根据融资企业所在供应链中生产的产品大致所处的生命周期划分安全的位置。产品生命周期的特征是导入期的经营风险最高，成长期的经营风险在较高水平，当产品达到成熟期时，产品相对标准化，企业的经营风险降为中等水平，到了衰退期则是达到了最低经营风险。本文根据风险大小采用四分位法划分企业风险的相对位置。虽然衰退期的产品经营风险比较低，但是宏观调控对于过剩产能或即将淘汰产能的行业具有管制，因此将其划在第三四分位数上。由于产品导入期和成长期两个过程很难划分，为资金安全起见，也将其划为第三四分位数上。成熟期的产品行业则位于50%之上即可。汽车行业在中国当时正是一个新兴产业，处于成长期，因此A公司超过第三四分位线既符合放贷资格。

5 结束语

供应链金融的创新为中小企业资金来源提供了新的可能，金融机构采用合理的方法管理融资企业的风险对供应链金融业务顺利进行尤为重要，因此，探讨供应链金融风险管理的方法对供应链金融业务具有一定意义的推进作用。随着供应链金融业务的不断推进，业务也由传统模式衍生出大量复杂的产品，造成金融机构对供应链金融风险的管理困难，因此探索供应链金融风险管理实践方法具有重要的意义。

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